玉米 缺乏上行驱动力

回顾2025年，在丰产及成本下降共同作用下，国内玉米期现货价格跌至低位。进入2026年2月，玉米期货主力合约由2603切换至2605。临近春节，市场购销基本停滞，基本面整体变化不大。

钢联数据显示，截至2月6日，全国售粮进度为61%，同比偏快4个百分点。其中，东北售粮进度达64%，同比偏快8个百分点；华北售粮进度为57%，同比偏快2个百分点。随着春节临近，基层种植户及部分持粮主体出货意愿增强，市场供应增量较为明显，北方港口到货量由50万吨/周增加至80万吨/周。整体来看，国内售粮进度同比偏快，节后售粮压力或有所减轻。与此同时，随着节前农户变现需求持续释放，中下游企业已建立安全库存，行情基本尘埃落定。玉米期现货价格短期或维持窄幅震荡，节后气温回暖可能加速地趴粮集中销售，届时供应压力或有所增加。

从深加工行业来看，当前淀粉行业开机率为57.79%，高于去年同期的53.3%，但整体开工水平仍不高。2025年以来，由于玉米价格维持高位，淀粉及酒精行业亏损加剧，这将长期制约行业开机率提升空间。

从饲料需求来看，能繁母猪产能仍有待去化。一般而言，行业亏损会触发去产能进程，而持续亏损有助于去产能的深入推进。国家统计局数据显示，2025年12月底，能繁母猪存栏降至3961万头，但2026年1月，自繁自养模式再度转为盈利，外购仔猪养殖模式亦扭亏为盈，这可能导致后续能繁母猪去产能进程出现反复。

钢联数据显示，1月监测样本中，综合养殖场能繁母猪存栏为518.82万头，环比微增0.01%，其中123家规模猪场存栏环比增加0.02%，产能去化进程出现短期迟滞。从当期能繁母猪存栏水平来看，未来10个月生猪供应仍将保持充裕，长期来看饲料需求仍有支撑。

近两年，由于玉米价格波动较大，渠道商存粮意愿偏弱，叠加年度结转库存持续偏低，港口库存长期处于低位。数据显示，截至1月底，北港玉米库存为173.2万吨，虽较年初增加20万吨，但同比大幅减少约267万吨；蛇口港玉米库存为58.2万吨，同比减少约83万吨；谷物库存为139.2万吨，同比减少约139万吨。港口等渠道库存处于历史同期低位，对现货价格构成底部支撑。

但从终端备货情况来看，节前备货需求推动用粮企业库存环比明显上升。其中，饲料企业玉米库存可用天数为32.59天，较年初增加2.67天，处于近年绝对高位；淀粉等深加工企业原料玉米库存为512.7万吨，较年初大幅增加163.3万吨，同比亦高出29.4万吨，同样处于高位。

综合来看，渠道库存与终端企业均在节前积极建库，尤其是终端企业备货已较为充足。预计节后补库需求难有明显释放，整体上，玉米市场短期内缺乏明确上行驱动力。长期来看，渠道库存持续偏低，对玉米价格形成稳固支撑。阶段性来看，春节临近，节前购销基本收尾，中下游企业已完成建库。春节过后，一方面，下游企业库存普遍高于去年同期，可能制约节后补库意愿；另一方面，随着气温回升，地趴粮仍存在集中上市的可能。（作者单位：长安期货）