PTA产业链：存量博弈下的价值重估

嘉宾介绍：邱倩倩，金联创网络科技有限公司研究员。从事现货信息咨询工作10年，主要负责化纤产业链数据跟踪分析，PTA、MEG期现、估价等操作，丰富的化工信息资讯行业经验，所涉及领域主要涵盖化工、化纤等，目前重点跟踪化纤产业链的变化及发展趋势，可熟练运用咨询方法针对市场做出深入分析。曾在化纤沙龙会及行业年会中参与PTA和MEG行业演讲，同时参加交易所批复线上直播会议演讲等。

摘要：历经数年快速扩张，PTA行业在2026年迎来关键转折——新增产能投放首次“空窗”。在原料PX维持紧平衡、下游聚酯需求增速温和的背景下，行业竞争正从“规模扩张”转向“成本与效率”的存量博弈。年内市场将受到成本支撑、行业自律减产与季节性需求波动的共同影响，整体呈现底部有支撑、上方有压力的低位震荡格局。

一、行业格局演变：从产能狂飙到存量优化

PTA作为核心化工原料，其行业格局在2020-2025年间经历了深刻变革，为理解当前市场奠定了基调。

1.供应端：扩张暂歇，集中度持续提升

国内PTA产能从2020年的5866万吨增长至2025年底的9490万吨，年均复合增长率显著。2025年，尽管有870万吨新装置投产，但行业也永久剔除了406.5万吨长期闲置的落后产能。一个标志性变化是：2026年是多年来首次没有新增产能投放的年份，供应压力将边际缓解。行业集中度空前，前四大龙头企业（逸盛、恒力、桐昆、新凤鸣）产能合计占比已达62.44%，民营企业在产业中占据主导。地域上，产能持续向华东、华南等一体化基地集聚。

2.进出口：从净进口到净出口，出海寻求平衡

随着国内产能过剩，PTA进出口结构彻底扭转。进口量从2021年前的高位骤降至2025年的不足2万吨。与此同时，出口成为消化过剩产能的重要渠道，主要流向土耳其、越南、埃及等国家。值得注意的是，随着土耳其125万吨等海外装置投产，未来出口市场面临竞争加剧，需要密切关注印度等市场的需求变化。

3.需求端：聚酯增速放缓，仍是绝对主力

PTA下游96%以上用于生产聚酯。2020-2025年，聚酯产能年均增长率高达8%，但其增速已不及上游PTA，这是导致行业过剩的根本原因。聚酯内部，涤纶长丝占比最高，主要服务于纺织服装行业；瓶片需求则相对稳健。尽管非聚酯领域（如工程塑料）消费占比仅约4%且增长迅速，但难以撼动聚酯的主力地位。

二、2026年市场展望：成本、供应与需求的三角博弈

当前PTA市场处于“成本强支撑、供应主动收缩、需求季节性走弱”的复杂博弈中，价格驱动逻辑交织。

1.成本端：原油与PX构筑价格底线

成本是PTA最坚实的底部支撑。原油作为源头，与PTA价格相关性高达0.8-0.9。当前中东地缘风险与OPEC+减产预期使油价偏强，从产业链顶端提供支撑。更直接的影响来自PX（对二甲苯）。2026年上半年，PX几乎无新增产能，目前国内装置负荷约89%，处于供需紧平衡状态。PX与石脑油价差维持在330美元/吨左右的高位，强势的PX价格通过成本传导，牢牢托住了PTA的下行空间。

2.供应端：无新增产能下的主动调节

2026年产能“空窗期”赋予行业自我调节空间。企业策略从扩产转向“限产保加工费”。近期，包括逸盛、英力士等大厂在内的多套装置集中检修，当前行业开工负荷已降至74.84%。在“反内卷”政策引导下，行业通过自律性联合减产来维护利润的意愿增强。同时，新一代低成本技术装置将持续倒逼200多万吨以上的老旧产能出清，行业话语权有望增强。

3.需求端：季节性淡季与旺季预期交织

短期需求面临季节性压力。春节前为传统淡季，终端纺织开工率已降至约55%，并将继续下滑。聚酯工厂联合春检，其开工率预计将从88.3%下降至80%左右。PTA社会库存预计在2月份进入累积周期。然而，市场已开始提前交易“金三银四”的旺季修复预期，以及由出口政策可能调整引发的短期抢出口需求，这为远期价格提供了乐观想象。

三、价格走势预判与核心逻辑

综合来看，2026年PTA市场将脱离单边趋势，进入典型的区间震荡与结构性行情阶段。

1.价格区间与核心逻辑

全年价格大概率呈现“底部明确、上行受限”的低位震荡格局。下有PX紧平衡带来的强成本支撑，以及行业主动减产提供的供应端利好；上有终端纺织出口疲软、聚酯增速放缓（预计约4%）的弱需求现实压制。这种“强成本与弱需求”的对抗，决定了价格难以出现趋势性大涨大跌。

2.季节性节奏与交易策略

·一季度（春节前后）：供需双弱，价格窄幅波动。需关注节后下游复工节奏。

·二季度（“金三银四”）：传统旺季，需求回暖可能带动价格出现阶段性反弹，是年内重要的多头时间窗口。

·三季度：市场可能再度回升，但需验证需求成色。

·四季度：警惕转弱。因PX新装置可能在年底投产，成本支撑或松动，加之需求进入淡季，价格面临压力。

交易建议：可遵循季节性规律，在需求淡季、价格靠近成本线附近时，关注逢低布局多单的机会；在需求旺季预期充分兑现、价格反弹至高位时，注意利润兑现压力。

3.核心关注要点

成本变化：国际原油价格走势、PX装置开工率及新产能（预计3套，主要于2026年底投产）的实际落地进度。

供应调节：PTA大厂检修计划的执行力度与持续性，以及老旧产能淘汰的实际进展。

需求验证：“金三银四”旺季的终端订单成色、聚酯新产能（主要来自逸盛、桐昆等大厂一体化项目）投放进度，以及海外出口市场的竞争格局变化。

宏观与政策：全球宏观经济对终端消费的影响，以及国内产业“反内卷”政策的细化与实施效果。

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