纯碱 维持逢高沽空思路

2025年，纯碱行业整体利润大幅下滑，部分企业亏损幅度较大。

根据隆众资讯纯碱行业毛利样本数据，2025年华东地区联碱法纯碱平均生产毛利为26元/吨，较2024年的平均生产毛利444元/吨大幅下降94%；华北地区氨碱法纯碱平均生产毛利为-31元/吨，较2024年的平均生产毛利262元/吨大幅下降112%。

从纯碱生产企业的净利润来看，2025年联碱法和氨碱法纯碱生产企业利润均大幅下滑，部分企业亏损。

产量创历史新高

根据隆众资讯数据，2025年我国纯碱产量为3785.77万吨，同比增加81.57万吨，增幅为2.2%，年产量创历史新高。2007—2025年，我国纯碱年产量由1706万吨增长至3787.32万吨，累计增长1.22倍。

需求下降

看向需求端，根据隆众资讯数据，2025年我国浮法玻璃产量为5763.24万吨，同比下降6.54%。浮法玻璃产量下滑导致国内纯碱需求下降。

在产量创新高的情况下，我国纯碱出口量大幅增长。根据海关总署数据，2025年我国向全球出口纯碱219.39万吨，同比增长79.74%。虽然2025年纯碱出口量大幅增长，但2025年纯碱出口量占产量的比重仅为5.8%，出口增长难以消化供应增量。

高成本产能退出缓慢

纯碱的生产工艺主要有三种：联碱法、氨碱法和天然碱法。2025年我国联碱法、氨碱法和天然碱法的纯碱产量占比分别为44%、36%和20%。

氨碱法工艺存在能耗高、原盐利用率低等劣势，还存在废液废渣排放等环境污染问题，生产成本最高。2025年我国氨碱法纯碱产量为1355.98万吨，较2024年增加37.39万吨，增幅为2.84%。

联碱法工艺虽然解决了废液废渣排放问题，但依然存在制碱转化率低等问题，生产成本也较高。2025年我国联碱法纯碱产量为1657.23万吨，较2024年下降123.33万吨，降幅为6.93%。

天然碱法工艺流程短，所需设备简单，不需任何原辅材料，生产成本相较氨碱法和联碱法工艺低30%~40%，而且无废渣废液排放。2025年我国天然碱法纯碱产量为772.56万吨，较2024年大幅增加167.51万吨，增幅为27.69%。

成本较高的氨碱法纯碱产量不减反增，成为2025年纯碱行业利润大幅下降的主要原因。

总结

展望2026年，国内纯碱预计仍有370万吨的新增产能，叠加库存高企等因素，若没有限产政策出台，纯碱价格大概率震荡下行，建议以逢高做空的思路进行布局。（作者单位：中州期货）