烧碱 静待政策拐点

2026年以来，烧碱期货价格持续下跌，并不断创上市以来新低，最低价格触及1900元/吨。究其原因，主要是高供应、高库存、弱需求、新投产等利空因素对价格形成压制。

近年来，我国烧碱产能持续增长，下游氧化铝、粘胶纤维、造纸、水处理等行业需求量增加。相关数据显示，截至2025年年底，我国烧碱建成有效产能为5086万吨，相较2024年年底增加140万吨，同比增长2.83%；相较2020年年底增加697万吨，年均增长率为3.18%。展望2026年，烧碱仍面临着较强的投产压力。公开数据显示，2026年国内计划的新增产能已达477万吨，项目数量较多，其中一季度投产压力较大。区域分布上，山东（化工集群优势）、新疆（低成本能源）贡献40%产能，新增产能分散化将加剧区域竞争。

近期，市场关注的焦点是取消PVC出口退税政策。氯碱与PVC（聚氯乙烯）生产是上下游强绑定、共生共荣的关系，氯碱企业因生产烧碱而产出的氯气是PVC生产的核心原料，二者的产能、成本、盈利高度联动，国内绝大多数氯碱企业都会配套PVC装置，形成一体化生产格局。当下PVC生产企业因抢出口而加大生产力度，使得液氯的需求走强，液氯价格也因此水涨船高。相关数据显示，截至1月27日，液氯价格已由2025年年末的50元/吨上涨至350元/吨。一方面，液氯价格的上涨修复了氯碱企业的利润水平；另一方面，液氯需求走强也使得氯碱企业不断提高开工负荷。虽然烧碱价格不断下行，但企业开工率却继续上行，进一步加大市场供应压力。截至1月23日，烧碱企业产能利用率为87.7%，较前一周增加1个百分点，开工率连续5周抬升。

每年12月至次年2月是烧碱需求的传统淡季，烧碱下游企业开工率呈现出普遍下滑的态势。2026年年初，氧化铝开工率虽有所抬升，但氧化铝企业逐步开始检修，开工率有所下滑。

非铝方面，烧碱主要下游涉及印染、造纸、粘胶短纤等行业，目前均处于需求淡季。相关数据显示，截至1月23日，华东地区印染行业开工率环比下滑2.22个百分点，至56.54%，自2025年10月底连续12周下滑；造纸、粘胶短纤开工率虽维持稳定，但随着需求淡季深化及春节假期来临，开工存收缩预期。后续来看，一季度氧化铝有新增产能投放，春节后存在刚性补库需求，非铝方面需求或将在3月逐步恢复。

出口方面，伴随着国外新增产能释放，海外烧碱市场需求趋于饱和，同时受海外能源成本下降影响，国际竞争加剧，国内液碱出口竞争力或减弱。2025年国内年度烧碱出口量虽同比增长30%，但出口价格并无太大优势，出口对国内市场的支撑作用有所减弱。

当前阻碍烧碱期货价格上行的主要因素是高库存。相关数据显示，截至1月23日，烧碱企业库存为50.96万吨，后续库存或难有效消化，期货贴水运行。

总体来看，烧碱面临高库存、高供应、弱需求的格局，短线价格承压明显，弱势格局仍将延续。后续需重点关注下游氧化铝企业投产情况、烧碱企业检修动作及相关政策的影响。当出现需求回暖，供应缩减时，可择机逢低做多。套利方面，由于3—5月处于检修旺季，以及4月PVC出口退税政策正式取消或将刺激烧碱价格。（作者单位：中盛期货）