铁矿石 维持高位整理

弱现实与强预期交织

后期铁矿石价格预计呈现高位震荡格局。一方面，市场整体乐观的氛围以及“十五五”开局之年稳投资政策带来需求改善预期，另一方面，现实的供需基本面构成主要压力，供应处于历史同期高位，且仍有不小的增量预期，港口库存持续累积至历史高位。

今年以来，铁矿石期货表现强势，顺利突破前期震荡区间上沿，主力合约最高触及831.5元/吨。但好景不长，盘面在快速上冲后上涨动力不足，随即震荡走低并回吐前期涨幅。截至1月23日收盘，铁矿石主力合约本年累计上涨0.32%，价格振幅在6.78%。宽幅震荡之后铁矿石价格走势将如何演绎？笔者将从以下几个方面展开分析。

市场乐观氛围持续

今年以来，国内金融市场延续了自去年12月中旬以来的偏强态势。目前，上证指数年内累计涨幅在4.22%，科创等中小指数表现更加亮眼，年内涨幅已超10%。商品方面，金属板块整体表现强势，黄金、白银期货价格不断刷新历史高点，年内分别累计上涨14.26%、42.21%，有色金属代表性品种铜、铝年内分别上涨4.18%、6.93%。在金融市场以及金属板块表现强势的背景之下，铁矿石等黑色金属在淡季整体跟随小幅探涨。

此外，稳投资已成为“十五五”开局之年的重点工作，去年年底召开的中央经济工作会议也提出要着力推动投资止跌回稳。基建、房地产、制造业等领域稳投资政策发力将增强工业品需求预期，铁矿石及黑色金属品种有望获得支撑。

供应处于历史高位

在去年年末发运冲量结束后，今年以来铁矿石发运量季节性回落，但整体仍处于历史高位。截至1月16日，全球铁矿石累计发运9324.5万吨，同比增加1167.4万吨。到港方面，今年以来，国内45个港口铁矿石累计到港量为8336.5万吨，同比增加1098.9万吨。国产矿方面，进入2026年，国产矿开工及产量止跌回升，当前国产矿供应水平与去年同期基本相当。

除以上已实现的供应增量外，市场对2026年全球铁矿石供应有超过6000万吨的增量预期，这对市场形成持续压制。特别是近期几内亚西芒杜项目首批铁矿石陆续运抵中国沿海港口，对市场的利空影响不容忽视。

淡季需求难有起色

今年截至1月22日，螺纹钢表观需求累计同比增加62.3万吨，热轧卷板表观需求累计同比增加23.2万吨。终端需求看似偏强，但考虑到今年春节放假偏晚，若从农历视角来看，春节前第四周螺纹钢表观需求较去年同期下降5.95%，且此前几周需求同比降幅均在10%以上。热轧卷板表观需求相对乐观，过去几周同比涨跌互现。另外，在农历视角下，螺纹钢及热轧卷板库存同比偏高。当前，螺纹钢库存同比增加10.68%，热轧卷板库存同比增加16.54%。随着春节临近，库存还将进一步累积。

利润方面，当前长流程螺纹钢粗算利润为52元/吨，近期维持微幅盈利。长流程热轧粗算利润为-13元/吨，开年以来整体有所好转，但仍未能恢复盈利。截至1月23日，247家钢厂高炉日均铁水产量为228.1万吨，较去年同期高2.65万吨。今年以来，铁水产量一直在近5年同期高位震荡。由于钢厂利润表现不佳以及春节前后终端需求承压，铁水产量回升的难度较大。

补库有望缓解压力

当前，铁矿石供需均处于历史同期偏高水平，但供应端同比增幅更加明显，进而带动港口库存持续累积。1月中旬以来，全国45个港口铁矿石库存迭创新高。截至1月23日，全国45个港口铁矿石库存为1.68亿吨，较去年同期增加12.27%。由于今年春节偏晚，钢厂补库需求尚未启动，当前247家钢厂进口矿库存仅在9389万吨。就过去两年钢厂节前备货高点来看，接下来钢厂或还有1500万～1600万吨的补库空间。往后来看，一季度海外供应如无天气等因素扰动，港口累库将持续。但随着钢厂开始春节前补库，港口库存压力或得到阶段性缓和。

综合来看，后期铁矿石价格预计呈现高位震荡格局，上行与下行空间均受限。一方面，市场整体乐观的氛围以及“十五五”开局之年稳投资政策带来需求改善预期，将为铁矿石价格提供重要的心理与预期支撑；另一方面，现实的供需基本面构成了主要压力。供应处于历史同期高位，且仍有不小的增量预期，而受制于春节淡季、成材库存累积以及钢厂利润低迷的状况，铁水产量进一步提升困难，港口库存持续累积至历史高位。短期内，钢厂节前补库需求可能阶段性缓解库存压力，并对价格形成提振，但在一季度供应扰动不大的假设下，供强需弱的格局难以根本扭转，将压制价格的上行空间。（作者单位：大有期货）