棕榈油 区间震荡为主

1月中旬以来，油脂板块各品种价格表现分化。受中加贸易摩擦缓和影响，菜系品种价格加速回落。国内棕榈油现货价格震荡上行，期货价格重心略有上移。

累库压力缓解

近期，马来西亚棕榈油延续减产态势且减产幅度扩大，出口则保持边际改善势头，供需格局转好，累库压力显著缓解，月度库存大概率环比回落。根据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据，1月1日—15日棕榈油产量环比减少18.09%，油棕树进入自然休整期，叠加外籍劳工短缺制约收割效率，减产幅度较上月同期明显扩大，且减产趋势有望延续。印度斋月备货及中国春节前补库需求释放，叠加印尼政策扰动下国际市场份额再分配，船运调查机构发布的数据显示马来西亚棕榈油出口量环比增加约18%。不过，当前库存基数仍处于历史高位，且印尼出口税等政策可能进一步调整，短期去库速度或减缓。

印尼政策反复

近期，印尼与美国生物柴油政策密集调整，成为影响全球棕榈油供需格局及价格的核心变量。

印尼方面，2026年明确取消生物柴油B50计划，维持现行B40掺混比例，削弱棕榈油中长期消费增量预期，短期对期货盘面形成情绪性利空。同时，印尼配套出台出口税上调政策，自3月1日起将毛棕榈油出口专项税从10%提至12.5%，抬升其棕榈油出口成本，印尼棕榈油在国际市场的竞争力下降，部分国际需求转向马来西亚棕榈油，间接支撑马来西亚棕榈油出口及价格。此外，印尼持续推进非法棕榈油种植园没收计划，中长期或抑制产量增长。

美国方面，特朗普政府计划3月初敲定2026年生物柴油掺混义务量，放弃进口原料RINs减半规则。市场预计掺混义务量在52亿~56亿加仑之间，叠加45Z税收抵免方案即将落地，预计将大幅提振油脂投料需求，美豆油生柴投料量或增至800万吨以上，带动美豆油价格走强并通过油脂比价链条传导至国际棕榈油市场。

整体来看，当前政策面与基本面博弈加剧，印尼取消B50计划与美国的政策利多形成对冲，叠加马来西亚棕榈油库存高企、原油价格疲软等因素拖累工业需求，棕榈油价格短期上行动能有限。中长期来看，在美国生物柴油需求增长及印尼供应收紧预期的支撑下，棕榈油价格重心有望逐步上移，需密切关注政策最终落地情况及需求兑现节奏。

进口利润较低

受成本、库存及替代效应等因素影响，国内棕榈油市场整体呈现利润偏低、供需宽松的格局。具体来看，近期进口成本不断下降，贸易商亏损压力缓解但精炼企业利润维持低位；高库存压制棕榈油价格；豆棕价差倒挂削弱棕榈油性价比，部分需求被豆油替代。

看向供应端，马来西亚棕榈油上个月库存超预期增加至305.1万吨，累库压力依然存在，但1月上旬产量环比大幅下降18.24%，季节性减产为价格提供支撑。需求端，印度斋月及国内春节备货预期提振全球需求。整体来看，短期棕榈油价格上行空间有限，以区间震荡为主。（作者单位：国元期货）