卡尼访华，菜油要大跌？

一、事件概述：一场牵动全球油脂定价的高层访问

2026年1月14日至17日，加拿大总理马克·卡尼访华（这是八年来首次加拿大总理正式访问中国），标志着两国关系走出多年低谷、重启高层政治经济对话的关键节点。访问期间，中加双方在经贸领域达成多项共识，并签署《中国—加拿大经贸合作路线图》。在官方表述中，一个高度聚焦的关键信号是：双方已就调整油菜籽反倾销措施等形成初步共识。

几乎同期，加拿大方面释放出更为明确的市场预期，中国将在2026 年 3 月 1 日前，将针对加拿大油菜籽的综合关税水平由当前约 85% 大幅下调至 15% 左右，并同步推进对菜籽粕、龙虾、螃蟹、豌豆等产品关税的下调或取消。这一信息迅速点燃市场情绪：加拿大ICE 油菜籽期货短线拉升，但很快回吐涨幅，价格反应明显偏谨慎。其背后，正是市场对“政策方向已明、实际贸易恢复仍需时间”的理性判断。

二、政策时间轴回顾：从全面对峙到结构性缓和

要理解本轮菜油行情的变化，必须回到过去一年半中加菜系贸易政策的演变路径。

1.冲突起点（2024 年）：2024 年 8 月，加拿大率先对中国部分商品加征反倾销税，涉及电动汽车、电池、钢铁、铝等关键产业。同年 9 月，中国商务部依法对原产于加拿大的油菜籽发起反倾销调查。

2.政策升级（2025 年）：2025 年 3 月，中国对原产于加拿大的菜籽油、油渣饼等产品加征 100% 关税；8 月，商务部初裁认定加拿大菜籽存在倾销行为，对所有加拿大企业征收 75.8% 的保证金。此举几乎直接切断了中加菜籽的实物流通。

3.关系缓和（2026 年初）：卡尼访华及经贸路线图的签署，标志着中加关系从“制度性对抗”迈向“技术性修复”。政策层面的核心变化，在于反倾销措施的调整方式与力度，而非简单取消。

这也是为什么市场更关注“15% 税率的性质”，而不是数字本身——它究竟是新的最终反倾销税率，还是临时性下调，仍有待后续文件明确。

三、贸易流视角：中加菜籽为何具有不可替代性？

1.中国对加拿大菜籽的结构性依赖

从历史贸易结构看，加拿大长期是中国第一大油菜籽进口来源国。2025 年 1–11 月，中国累计进口菜籽约 245 万吨，同比下降 57%，其中 233 万吨来自加拿大。而在2025 年 8 月保证金制度实施后，9 月起基本再无加拿大菜籽进口。这意味着国内油厂被迫依赖澳洲、俄罗斯等替代来源；菜籽到港节奏高度不稳定；菜籽、菜油价格对政策高度敏感。

2.若15% 税率落地，贸易流将如何变化？

多家机构测算显示：在9% 进口关税 下，加菜籽现货榨利约500 元/吨以上；在15% 进口关税 下，现货榨利仍有250 元/吨左右。这意味着在正常运费与船期条件下，15% 税率已具备实质性恢复买船的经济可行性。一旦政策明确，产业端的行为变化将是线性的：榨利→ 买船 → 到港 → 压榨 → 菜油供应回升。

四、供需再平衡：菜油“弱预期”与“紧现实”的对撞

1.国内：库存中性但仍在去化

截至2026 年 1 月初：沿海菜油库存约 27.3 万吨，环比继续下降；库存水平处于历史同期中性区间；沿海油厂菜籽压榨量阶段性为0，原料供应偏紧。

这也是为何在政策利空频繁扰动下，菜油现货始终未出现失序性下跌，基差表现相对坚挺。

2.海外：全球菜籽、菜油供应仍偏宽松

从USDA 与 Oil World 的最新预测看：全球菜籽产量维持增产格局；欧盟、加拿大、俄罗斯为主要增量来源；全球菜油供应处于历史高位区间。在需求端，食用消费稳定增长，而真正的弹性变量来自生物柴油。

五、生物柴油变量：决定菜油“底部高度”的关键力量

市场对2026 年油脂定价的另一条暗线，在美国与欧盟的生物燃料政策。

目前，美国环保署（EPA）预计将在 2026 年 3 月初敲定最终的生物燃料混合比例方案，目标区间为52–56 亿加仑。更重要的是，政策层面释放出两个积极信号：1.进口可再生燃料及原料的惩罚性措施可能被放弃；2.菜油等进口原料的RINs（Renewable Identification Numbers可再生燃料识别号）减半风险显著下降。这意味着，即便中加菜籽贸易重启带来供应预期上修，生柴需求仍可能托住全球菜油的定价中枢。

六、价格结构推演：近月有底，远月承压

综合政策、贸易流与供需结构，可以对菜油价格形成如下判断：短期（近月）：供应恢复尚未兑现，库存仍在去化，叠加生柴预期支撑，价格下跌空间有限；中期（远月）：若3 月后加菜籽买船逐步落地，国内原料预期改善，菜油估值将承压回归。市场更可能呈现：“情绪性下跌 + 现实托底” 的宽幅震荡格局。

卡尼访华，并不意味着菜油进入单边下跌周期。它真正改变的，是三件事：1.中加菜系贸易的政策不确定性显著下降；2.中国菜油定价有望重新嵌入国际体系；3.市场从“极端紧平衡”回到“可预期再平衡”状态。

对于产业与投资者而言，这不是趋势的终结，而是一个更复杂、也更理性的阶段的开始。

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