PVC的“历史性一夜” ——从出口神话破灭，到“生存权定价”的时代来临

一、引言：为什么说，1月9日夜盘不是一根普通的K线？

2026年1月9日夜盘，PVC市场经历了自期货上市以来最具象征意义的一夜。

政策利空突袭，开盘“集体跌停”；恐慌宣泄尚未结束，价格却被资金暴力拉起；短短数小时，行情从“系统性崩溃”切换为“深V反转”。这不是一次简单的“利空出尽”，更不是散户意义上的“抄底反弹”。它更像一场由政策主动触发的“极限压力测试”，测试的不是需求，而是中国PVC产业在失去出口补贴后，究竟还有多少产能具备生存权。换句话说：这一夜，PVC的定价逻辑，从“还能不能卖出去”，切换为“谁能活到最后”。

二、政策雷霆：取消出口退税，击穿的不只是利润

1.“出口神话”，曾是PVC唯一的遮羞布

过去两年，中国PVC行业的基本面用一句话概括就是：国内全面过剩，靠出口“续命”。2025年1–10月，中国PVC出口量323万吨，同比暴增49%，出口占表观消费比重不断抬升，在国内房地产持续下行、库存高企的背景下，出口被视为“唯一去库通道”。市场形成了一套极其线性的逻辑：出口高增长 → 库存终将去化 → 价格必然反转，而这套逻辑，几乎完全建立在一个前提之上：13%的出口退税，永久存在。

2.取消退税，意味着什么？

财政部与税务总局明确：自2026年4月1日起，取消PVC增值税出口退税。

这不是“边际调整”，而是一次结构性重击。以现实成本测算：13%退税取消 ≈ 每吨出口成本永久性抬升500–700元，中国PVC在印度、东南亚的成本优势瞬间消失，部分市场直接出现“出口即亏损”的倒挂状态。这意味着：出口，从“利润来源”，变成了“亏损转移”。

3.库存逻辑的根本逆转

截至最新数据：PVC社会库存105.68万吨，同比增长31%。过去，市场默认：“这只是一个可以通过出口转移的问题。”现在，政策给出了明确答案：这是一个必须在国内消化的“堰塞湖”。跌停，不是情绪过激，而是旧逻辑的“集体清盘”。

三、为什么会出现“史诗级深V”？——真正的定价权正在换手

如果取消出口退税是“斩断希望”，那么随后的深V反转，则是市场在废墟中，强行建立新锚点。这个新锚点，只有六个字：供给侧生存权。

1.多头逻辑的“范式迁移”

这一次抄底的资金，逻辑已彻底改变。

（1）时间差红利：政策尚未生效，政策执行时间：2026年4月1日，在此之前，存在“抢出口”窗口期，企业可能提前集中完成订单，短期托底需求，但这只是短期变量，不是核心。

（2）真正的赌注：哪些产能将永久退出？

市场真正重估的是：在没有出口补贴的世界里，哪些PVC产能根本活不下去？政策并非孤立存在：取消出口退税，叠加 陕西差别电价等潜在成本政策，配合工信部对超期、长期停产装置的清理，这是一套典型的“供给侧出清组合拳”。

2.产业资本，重新掌握定价权

在新政策框架下：华东、华南依赖外购高价电石，无氯碱一体化单一PVC装置其完全成本已明显高于当前期货价格。1月9日的跌停价位，已经击穿了这部分产能的现金成本线。深V反转的本质，是资金在为“边际产能死亡”提前定价。PVC定价权，正式从“贸易投机资本”，回到熟悉国内成本曲线的产业资本手中。

四、新时代的战场：政策铁底 vs 需求冰顶

深V反转之后，市场并没有进入趋势行情，原因很简单：新锚点已出现，但旧问题并未消失。

1.第一条主线：供给出清，是真革命，还是假动作？

多头的信仰：2026年一季度，华东/华南 至少1-2家中型企业，将公告永久性停产或剥离PVC业务，约300万吨老旧装置加速退出；

空头的冷静：停产≠死亡，只要资产未减值、未破产，“僵尸产能”随时可重启，验证信号只有一个：财报中的“固定资产减值”与“战略性退出表述”。

2.第二条主线：内需黑洞，谁来填？

现实是残酷的：房地产新开工面积同比-19.9%，出口受阻后，每月数十万吨必须回流国内。多头寄托“十五五”开局年，城市管网、水利基建，形成结构性需求，但测算结果显示，基建很难完全填补地产留下的需求深坑。真正的需求信号只有一个：春季后，下游型材、管材开工率能否稳定回升至45%以上。

五、周期定位：PVC正处在什么阶段？

从更大的周期视角看，PVC正在经历的是：“熊市尾声 + 新制度切换期”的叠加阶段

1.成本端：价格已全面跌破生产成本，截至1月初：电石法PVC毛利：-713.56元/吨；乙烯法PVC毛利：-279.49元/吨，全行业深度亏损，意味着：价格继续单边下跌的空间极其有限；

2.外部变量的边际改善，海外：美国Olin VCM短停，Vynova、西湖化学退出约200万吨产能减少；国内：差别电价预期、检修季临近；

3.市场行为的变化，成交量、持仓量同步放大，远期合约升水明显，价格站上关键均线，这些都是底部区域常见特征。

六、策略重构：在“无锚期”如何生存？

1.所有人必须接受的事实1月9日的巨幅震荡，将成为新常态。

价格将在：边际产能现金成本铁底和内需绝望顶之间，反复上演多空双杀。

2.短线交易者：放弃趋势信仰。策略：事件驱动 + 区间交易，成本线附近试多，完全成本线附近试空，止损必须比以往更狠；

3.产业资本：从“盈利套保”到“生存套保”，西北一体化企业新体系的定价锚，高于成本即果断卖保；高成本企业，做极限现金流压力测试，主动减产、停产，甚至退出，本身就是最好的“多头”;

4.中长期投资者：等待“一锤定音”真正的历史性底部，必须同时出现——供给侧：明确、不可逆的永久退出案例；需求侧：逆季节性库存顺畅去化，由真实订单驱动，缺一不可。

1月9日夜盘，PVC市场并没有迎来“春天”。它迎来的是：一个更冷酷、但更真实的新时代。在这个时代里：没有出口神话，没有线性外推，没有“熬一熬就好”的幻想，只有一句话：谁能穿越政策与周期的双重压力，谁就拥有定价权。PVC，正在为整个中国大宗商品市场，上演一堂极其残酷、也极其重要的示范课。不是如何赚钱，而是如何活下来。你选哪一个？

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