原油供给扰动下的市场变局：美国军事行动重塑短期交易逻辑

嘉宾介绍：严丽丽，原油沥青研究员，新湖期货研究所所长助理；了解熟悉原油下游产品并具备一定的产业链背景。擅长原油沥青基本面研究，较强的逻辑思维能力并善于发现问题分析问题解决问题，善于挖掘数据以及数据之间的关联。

核心摘要：新年伊始，全球市场即遭遇重大地缘政治“黑天鹅”。美国于1月3日凌晨对委内瑞拉发动军事袭击，并宣称控制了该国总统。这一事件不仅冲击全球政治格局，更因其直接针对全球最大石油储量国，对原油及下游产业链产生了即时而复杂的冲击。本文旨在解析此次事件背后的能源博弈逻辑，并展望其对2026年原油与沥青市场的潜在影响。

一、事件深度剖析：美国为何剑指委内瑞拉？

此次军事行动绝非偶然，其背后是深刻的历史渊源与现实的能源利益交织。

1. 历史控制与资源争夺

委内瑞拉的石油资源长期与美国深度绑定。早自1914年现代石油工业开端起，其资源便由美国标准石油等跨国公司掌控。即便在20世纪70年代石油工业国有化后，美国资本仍以技术合作等方式保持影响力。本次行动可视为美国意图重新强化对这块全球最大石油储量的控制力，服务于其“能源独立”与全球战略。

2. 打破现有贸易与结算格局

近年来，在美国制裁的背景下，中国已成为委内瑞拉原油的最大买家，双方形成了“贷款换石油”的深度合作模式。更关键的是，这部分贸易中超过60%以人民币结算，成为人民币国际化的重要通道。特朗普政府此举，意在扶持亲美政权，打断这一进程，从而在战略上遏制中俄，重塑全球能源金融秩序。

二、市场影响推演：沥青冲击大于原油

事件对商品市场的直接影响存在明显分化，其核心在于对中国特定炼化供应链的冲击。

1. 对原油市场：情绪提振有限，基本面制约上行空间

供应实际减量可控：当前委内瑞拉原油产量约90万桶/日，远低于历史高峰。其中部分本就由美国雪佛龙公司运营。因此，即便出口短期中断，对全球供应的实际影响估计在30-50万桶/日，幅度有限。

基本面过剩格局未改：2025年全球原油市场已连续第三年面临供需压力，下半年累库明显。地缘溢价需建立在紧平衡基础上，而当前宽松的基本面将极大制约油价的持续上涨高度。事件带来的开盘情绪性上涨后，市场将迅速回归基本面逻辑。

2. 对沥青市场：结构性冲击显著，短期强势可期

事件对沥青的影响远甚于原油，关键在于原料端的结构性断供风险。

不可替代的“马瑞原油”：中国地方炼厂生产沥青的主要原料正是来自委内瑞拉的马瑞原油。其不可替代性在于极高的沥青收率（约60%），远超中东油源的30%左右。这决定了其是生产沥青最具成本优势的原料。

国内供应格局放大冲击：目前，中国地炼沥青产量占比已接近一半，而它们严重依赖马瑞原油。因此，马瑞油供应一旦出现波动，将直接冲击国内沥青的可流通资源，尤其在当前北方地区冬储进行、现货可流通资源本已偏紧的背景下。

核心结论：该事件对原油是“面”上的情绪影响，对沥青则是“点”上的供应链冲击。因此，沥青价格的表现强度与持续性预计将显著强于原油。

三、2026年展望：地缘扰动下的缓慢再平衡

抛开突发地缘事件，从年度周期看，2026年能化市场的主线是供需过剩的缓慢修复。

1. 原油：过剩缓和，但拐点依赖多重因素

供应增长放缓：2026年全球原油供应增量预计从2025年的250万桶/日大幅回落至140万桶/日以下。主要因OPEC+闲置产能下降，美国页岩油钻探活动持续低迷。

需求温和复苏：预计全球需求增量约120万桶/日，主要来自非OECD地区。中国战略储备收购仍将继续，提供一定托底。

节奏判断：上半年市场仍可能承受库存压力，若地缘冲突缓和，二季度或出现年内低点。下半年随着需求季节性改善与供应增速放缓，市场有望迎来止跌反弹的拐点。然而，地缘政治（俄乌、巴以、南美）仍是不确定的溢价来源。

2. 沥青：供需双减，成本与原料主导节奏

产能出清进行时：2026年沥青行业落后产能加速出清，中石化、中石油体系产量呈下降趋势。地炼生产则受原油配额等因素制约，向头部集中。

需求进入平台期：作为“十五五”规划开局之年，新建公路项目减少，投资重点转向养护与补短板。全年沥青消费预计稳中略降，结构上改性沥青占比提升。

行情锚定成本与事件：沥青自身供需双减，价格中枢将锚定原油。阶段性行情则取决于成本支撑（油价）、原料供应（马瑞油事件进展）以及区域现货资源的松紧。策略上可重点关注因原料冲击或需求阶段性释放带来的裂解价差（沥青-原油价差）修复机会。

四、交易策略与核心风险提示

1. 短期策略（针对突发事件）：

可关注多沥青、空原油的强弱对冲策略，博弈沥青受原料冲击更强的逻辑。

单边交易上，沥青逢低多配的确定性高于原油。原油追高需谨慎，关注地缘消息反转风险。

2. 核心风险变量：

事件本身的高度不确定性：特朗普政府的决策难以预测，不排除局势迅速反转（如谈判释放人员）的可能，这将导致溢价快速回吐。

中国应对的弹性：参考以往对伊朗原油的进口，中国可能有替代渠道或方式维持部分原料进口，从而缓和供应冲击。

终端需求的负反馈：若原油价格因地缘事件持续飙升，最终将侵蚀炼厂利润，压制下游产品价格，反过来抑制需求。

总结而言，美国对委内瑞拉的军事行动，在短期内强行注入了地缘溢价，并尤其深刻地扰乱了沥青市场的原料供应链，创造了结构性的交易机会。然而，2026年全球原油市场缓慢再平衡的宏观背景并未改变。投资者在追逐事件驱动行情的同时，更需警惕其突发性与不确定性，并始终将基本面作为长期决策的压舱石。

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