尿素 反弹幅度有限

近期，印度公布尿素招标计划，市场预期后期尿素出口有望上升；另外，国内订单情况尚可、企业库存下降，给尿素价格带来支撑。不过，考虑到市场整体供大于求格局未变，叠加工业需求有所下滑，预计尿素价格反弹空间有限。

开工负荷小幅下降

近期，受印度招标信息发布及下游订单支撑，尿素价格止跌企稳，部分地区价格出现小幅上涨。随着价格的回升，尿素生产企业的经营状况有所改善。截至12月18日，国内采用新型煤气化工艺的尿素生产利润约为150元/吨，环比上升15元/吨。但成本较高的固定床工艺和天然气工艺装置仍处于亏损状态。临近年底，在环保巡查、订单不足等因素影响下，尽管企业利润有所修复，尿素行业开工负荷仍小幅下降。截至12月18日，国内尿素装置开工负荷为80.69%，较去年同期上升0.51个百分点，但较11月中旬的阶段性高点下降3.39个百分点。目前国内尿素周产量已回落至136.5万吨左右。虽然消费淡季供应略有下降，但整体仍过剩约24.5万吨。

随着尿素出口放开，国内港口库存明显下降，也加速了企业去库存进程。短期来看，在冬储备货与印度招标带动下，企业订单情况较好，库存有所下降。截至目前，国内尿素企业库存为117.97万吨，虽然仍处于高位，但已呈现下降趋势。同时，国内尿素港口样本库存量为13.8万吨，处于较低水平，但由于出口货源持续向港口集中，后续港口库存可能逐步上升。

整体来看，当前尿素企业库存下降主要体现为向下游社会库存转移或向港口汇集等待出口，实际上并未被终端市场消化，国内尿素总库存仍处于高位。

出口有望增加

目前复合肥行业利润尚可，但受环保巡查及订单不足影响，企业库存出现累积，开工负荷小幅下降。三聚氰胺行业自12月以来由盈转亏，叠加季节性淡季影响，开工负荷下降较为明显。

2025年12月16日，印度国家化肥公司（NFL）发布新一轮尿素进口招标，计划采购150万吨尿素。招标截止日期为2026年1月2日，报价有效期至2026年1月16日，最晚船期为2026年2月20日。

笔者认为，印度新一轮招标有望刺激出口，这也是近期尿素价格反弹的重要原因。随着尿素出口政策的放宽，国内持续发放出口配额，尿素市场供应过剩与库存高企压力有望得到缓解。海关总署公布的数据显示，今年1—11月国内尿素累计出口量已达462万吨，超过2023年425万吨的水平。

综合来看，短期受印度招标发布、市场订单较好及企业库存下降等因素推动，尿素价格有望在1630~1660元/吨的强支撑区间止跌反弹。但考虑到尿素供大于求格局未变，预计尿素价格反弹幅度将受到较大限制。（作者单位：弘毅物产）