偏弱震荡

上周易盛农期综指震荡运行，截至上周五收盘，该指数报收于1155.61点，周涨幅为0.04%。

棉花震荡偏强。供应方面，2025/2026年度新棉采摘交售已基本结束，轧花厂加工成本趋于固化。目前市场一口价资源较多，前期套保压力相对有限，但随着期货价格上涨，市场套保意愿可能逐步增强。国家棉花市场监测系统数据显示，新疆棉花产量为704.7万吨，但市场普遍反映实际产量或高于该数值。短期来看，棉价或延续区间震荡。中长期来看，预计供需仍保持紧平衡格局。明年植棉补贴力度大概率下调，或对新年度棉花种植意向产生影响，棉价仍有支撑。

白糖继续低位震荡。供应方面，北半球主产国已陆续开榨，南半球巴西甘蔗入榨量仍维持高位，国内甘蔗糖压榨也稳步推进，整体供给延续宽松态势。数据显示，截至11月底，印度累计产糖量同比增幅达49.81%，泰国预计增产约6%，北半球供应持续增长。需求方面，国际食糖市场表现平稳，炼糖厂采购意愿一般。国内新榨季压榨进度正常，广西糖料蔗种植面积创近10年新高，预计本榨季国内食糖产量将继续增加。短期来看，受仓单及现货可提货量偏低影响，成本对糖价形成一定支撑，白糖或延续低位震荡。长期来看，在供应宽松格局下，糖价仍面临下行压力，后市将逐步回归至成本区间下沿，甚至可能跌破最低成本线。

菜粕先跌后走稳。虽然今年3月起中国对加拿大菜粕加征100%关税，但印度菜粕进口增加，国内各月菜粕到港量仍维持在15万~25万吨，进口总量并未下降。此前豆粕、菜粕比价处于低位，抑制了菜粕需求。目前处于水产养殖淡季，菜粕现实供需压力依然存在。中短期内，菜粕缺乏独立行情，预计后市将继续跟随豆粕走势。当前正值巴西新作大豆天气交易关键阶段，降雨情况暂未出现明显问题。若巴西新作大豆产量再创新高预期逐步明确，后续豆粕、菜粕5月合约或再度承压下行。

菜油库存先抑后扬。供应方面，由于加拿大菜籽到港枯竭，11月国内菜籽库存及压榨均为零，沿海菜油库存快速下降至偏低水平，仅内地仍有一定库存。市场消息显示，12月第一船到港的澳洲菜籽检验检疫结果尚未明确，暂未进入压榨流程；第二船预计将于12月底前后抵港。2025年1月预计仍有2船澳洲菜籽到港，但整体到港量依然有限。因此，国内菜油库存预计将继续走低，现货供需紧张态势可能加剧。短期来看，菜油2601合约将呈现收敛行情。而菜油2605合约仍将受进口政策预期与国内现货供需紧张的博弈影响，预计后期波动幅度依然较大。

花生价格横盘震荡。目前东北花生价格持续高位运行，白沙308品种价格仍高出河南产区约2000元/吨。前期东北产区惜售和囤货现象明显，尽管近期高价成交有限，但持货方心态仍相对坚挺。今年河南产区花生品质整体较差，上市时间较往年延迟约一个月。近期，随着上市量逐步增加，河南南部出货意愿有所增强，现货价格承压走弱。预计后期东北与河南产区价格将逐步趋向靠拢。需求方面，近期主力油厂已陆续入市采购，但节奏较为缓慢。综合来看，国内食品需求仍显疲弱，花生期货短期继续走强难度较大。

综上所述，中短期来看，棉花可采取震荡低吸策略，菜粕、白糖预计趋弱运行，菜油震荡态势将加剧，花生走强难度较大。综合考虑各品种权重因素，易盛农期综指大概率呈现偏弱震荡走势。