股指 维持整理状态

年末效应等影响

虽然近期A股整体处于震荡整理行情，但市场并不缺乏结构性行情，建议重点关注商业航天板块、稀有金属板块和科技板块。

近期，A股市场在连续反弹之后，上证综指受制于3900点整数关口转为震荡，年末效应等因素决定了后市股指将保持震荡整理状态。

年末效应影响

历史数据显示，日历效应往往导致12月股市收益为负。上证综指2021年以来12月的平均收益率为-0.22%，而11月的平均收益率为1.83%，行情走弱迹象明显。小盘股指数的代表中证1000指数，2021年以来12月和11月的平均收益率分别为-3.04%和2.97%，同样有下行迹象。从更长的视角来看，这样的现象自2010年以来，大部分年份都有出现。

12月行情走弱与年末资金回笼有一定关系。无论是A股日均成交量还是融资净买入额，在12月都明显下降。过去5年，A股日均成交额在11月见顶1.32万亿元后，12月和次年1月会持续下滑，分别为1.03万亿元和0.93万亿元。即使2023年1月股指期货价格大幅上涨，也未能改变股市成交收缩趋势。同样，融资资金作为市场的一员，其波动与行情有较强的正相关性，也受节假日影响。12月和次年1月通常出现融资净偿还现象，年末结账、春节长假效应都影响投资者操作。总之，年末年初的资金压力会对市场产生不利影响，进而影响行情表现。近期，沪深两市单日成交额也从前期的2万亿元水平下降至1.7万亿元水平，11月21日融资单日净偿还292亿元后，增长放缓，显示活跃资金心态趋向谨慎。

观望情绪较重

近期，虽然市场对美联储12月降息的预期升温，CME美联储利率观测工具降息概率升至80%以上，市场也普遍预期白宫经济委主任哈塞特将拿到下一任美联储主席提名，但是，美国联邦政府前期“停摆”，经济数据推迟公布下的降息不确定性仍然存在。加之人工智能泡沫的争议未有定论，OpenAI的宏大投资计划与现金收益前景不明，全球股市风向标美国股市震荡运行。这也对各国资本市场情绪产生影响，市场观望情绪加重。

国内方面，M1增速有所放缓，央行国债净买入规模不及市场预期，年末各项宏观政策多处于“空窗期”。12月重要会议将召开，政策方向将对市场产生较大影响，但信号明朗之前，多看少动合情合理。资本市场上，公募新规悬而未决，不仅对债市产生影响，也影响基金的股票投资，其重仓股多表现平淡。

结构性行情仍在

近期股指的震荡走势不改结构性行情。11月，在神舟二十号飞船遇到异常情况后，神舟二十一号、二十二号飞船接连发射，中国载人航天工程经历了发射、返回、再发射的密集任务，16天紧急升空展现中国航天硬核实力，也促动了商业航天板块的走强。朱雀三号火箭发射，首次尝试轨道级火箭一子级回收着陆，进一步显现“十五五”规划建议的“航天强国”建设按下加速键，商业航天板块持续活跃。

近期，白银价格持续大幅上涨，创出历史新高，伦敦现货市场一度出现短缺问题。黄金、铜等商品价格同样受到提振。股市中有色金属板块受到带动，并与中国轴业的上市一起推动稀有金属板块走强，成为近期市场的一个热点。

此外，16只硬科技主题基金集中发行，部分已完成募集，将为市场带来增量资金。结合摩尔线程、沐曦股份等科技股的发行上市分析，未来，科技板块将再度成为市场热点。

综上所述，市场在等待消息面的进一步明朗，成交回落显示投资者心态谨慎，这与历年情况相似。不过，虽然A股整体处于震荡整理行情，但市场并不缺乏结构性行情。（作者单位：银河期货）