当所有人看好碳酸锂时：被低估的供给弹性与“快牛”陷阱

嘉宾介绍：张维鑫，中信建投期货有色金属高级分析师统计学硕士，目前主要负责铜、锂产业链的研究分析和服务工作，具有丰富的风险管理服务经验，擅长做基本面数据与宏观背景相结合的研究分析，2020-2021年获期货日报最佳工业品分析师，2022年上海期货交易所优秀有色分析师。

一、核心驱动因素：乐观共识、潜在弹性与价格路径博弈

1. 市场一致预期：中长期供需趋紧的乐观共识
当前市场的核心支撑在于对碳酸锂中长期供需格局趋紧的预期。普遍观点认为下行周期已结束，正进入上行周期。核心逻辑在于：预计2025年供需紧平衡，2026年在储能高增长（市场预期增速50%或更高）及动力需求稳定的预期下继续维持紧平衡，静态推算最早2027年可能出现短缺。供应端被普遍框定在约200万吨/年的水平，而需求前景乐观，共同构筑了价格中枢将逐步抬升的强烈共识。

2. 供需两侧的潜在风险与弹性
乐观共识之下，需求与供给均存在不确定性，构成主要的博弈点与潜在风险。

需求侧的预期兑现风险：当前乐观预期面临验证压力。储能需在已高基数上实现进一步增长，且需关注历史性的出货与装机差值；动力需求未充分定价明年可能的政策退坡影响，近期销量增速已有放缓迹象。此外，价格上涨可能抑制对成本敏感的储能需求，或催生技术替代。

供应端的价格弹性风险：市场未充分定价供给对价格上涨的弹性响应。若价格维持在9-10万元/吨（对应矿价约1200美元/吨）及以上，将刺激存量项目提升开工率、新项目加速投产，并使未计入统计的表外供应重回市场，从而可能打破2026-2027年的紧平衡预期。

3. 产业利润分配与价格路径博弈
当前产业链的利润再分配与健康度，高度依赖价格上涨的路径选择。

“慢牛”路径：价格温和上涨，有利于利润在锂矿、材料、电池等环节实现更合理的再分配，促进产业链健康发展，可能使上行周期持续时间更长、最终高度更高。

“快牛”路径：若投机资金推动价格在短期内过快上涨（例如看高至15万元/吨），将再度刺激大量潜在供应，可能提前结束上行周期，导致高点有限并快速回落。产业端因历史经验，对高价接受度低，目前上涨主要由期货投机资金驱动。

4.市场结构与投机心态
市场情绪呈现高度一致的看多倾向，这为价格提供了较强的下方支撑。但投机行为呈现分化：产业短期大规模囤货可能性较低；贸易商等投机需求在绝对高价（9-10万元/吨以上）区域或将趋于谨慎。市场当前主要交易远期紧缺逻辑，对于短期变量（如关键项目复产）若早于预期，可能带来调整，但难以扭转基于长期预期的市场结构。

二、四季度及2026年价格预判与核心结论

品种相对位置与价格展望：市场焦点，但上涨空间与路径受限
碳酸锂是目前有色金属及新能源产业链的关注焦点，处于预期驱动的上行周期初段。其核心支撑在于 “中长期紧缺”的一致预期 以及需求增速的韧性。然而，其上方空间受到严格约束：1）供给弹性风险：价格上涨刺激供应增量释放；2）需求兑现不确定性：高增速预期有待逐季验证；3）产业接受度：过快上涨会遭遇下游抵抗并损害产业链健康。因此，预计价格难以在2026年顺畅地单边暴涨，更可能呈现中枢抬升的震荡格局。

交易建议：

单边操作：建议以“长期乐观，但警惕短期过热” 的思路应对。避免在一致性乐观情绪高潮时追高。可考虑在价格因短期供应消息或需求数据波动而回调时，考虑中长期多单。若价格因投机驱动短期内过快拉升至极高位置，反而是远月合约布局战略性空单（基于供给弹性逻辑）的时机。

核心策略：秉持“慢牛可期，快牛必防” 的原则。交易重心应放在对需求数据（储能出货、动力销量）和供给释放进度（项目复产、新投产量）的紧密跟踪上，把握预期差带来的波段机会。

核心关注要点：

需求验证数据：2025年一季度及后续的储能电池出货量、新能源汽车销量及单车带电量数据，能否兑现市场的高增速预期。

供给弹性信号：价格维持高位后，澳洲、南美、非洲及国内项目的增产、复产或提产进度是否加快。

产业库存行为：中下游产业在价格不同位置的补库或去库态度，是否出现大规模囤货投机。

关键变量进展：如国内停产项目的复产时间点对短期情绪的冲击。

替代技术与成本：钠离子电池等替代技术进展，以及储能系统对锂电成本上涨的容忍度。

核心结论：

碳酸锂市场正处于“长期乐观预期”与“短期供给弹性” 的关键博弈期。主流看多的预期决定了价格底部较为坚实，下行空间有限；但供给侧的潜在巨大弹性与需求增速的兑现压力，同样约束着价格的上行空间与节奏。这决定了其价格在2026年大概率呈现宽幅震荡、重心缓步上移的格局，难以复制过去那种持续陡峭的单边上涨。“慢牛”有利于行业，“快牛”则可能缩短周期。交易上应重于节奏把握与基本面边际变化的验证，避免在一致预期中盲目追高。

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