碳酸锂专题一：碳酸锂产业链——“冰与火之歌”

当赣锋锂业副总裁何佳言在上海金属周的会场笃定 “锂行业已触底” 时，11 月 26 日的资本市场却呈现着截然相反的景象 —— 碳酸锂期货主力合约小幅下探，相关概念股集体走弱，现货市场报价较前一日微降 1000 元 / 吨。

一边是龙蟠科技与楚能新能源超 450 亿元的天价订单，近 200 万吨长期供货协议锁定未来五年产能；另一边是短期价格的反复震荡。这场横跨资源端、制造端与应用端的产业博弈，正在重塑全球新能源产业链的竞争格局。

PART .01上游：产能收缩共识下的 “触底宣言”

碳酸锂的产业链顶端，锂资源的供给格局正在发生深刻变革。经历 2023 年以来的价格暴跌，上游企业从疯狂扩产转向理性收缩，“不盲目扩建” 成为行业共识。赣锋锂业作为全球锂业龙头，其高层近期密集释放 “看多信号”：董事长李良彬预测 2026 年碳酸锂需求将增长 30% 至 190 万吨，而供应仅增 25 万吨，供需将实现基本平衡；副总裁何佳言更直言 “行业正处于上升周期，现已触底”，并强调储能需求 “超出预期”，机器人、计算领域的新应用正在打开增长空间。

这种 “看多不扩产” 的矛盾姿态，背后是上游对资本周期的清醒认知。锂资源开发具有典型的长周期属性，从勘探到投产通常需要 3-5 年，而 2022 年前后的扩产潮已形成阶段性供给峰值。中矿资源在三季度交流会上明确表示，锂电新能源业务将聚焦 “降本增效”，未来重点转向铜、稀有轻金属开发，这与赣锋的战略不谋而合。即便是仍有产能释放的雅化集团，其扩张也相对克制 —— 现有锂盐产能 9.9 万吨，新建 3 万吨生产线预计年底投产，总产能将达 13 万吨，相较于行业此前的扩产幅度堪称 “保守”。

供给端的收缩直接体现在数据层面。SMM统计显示，11 月碳酸锂周度库存环比减少 3481 吨，至 12.05 万吨，连续三个月处于去化通道，其中冶炼厂库存仅 2.83 万吨，创年内新低。更关键的是，行业复产进度不及预期，部分中小企业因前期亏损严重，即便价格回升至 9 万元 / 吨以上，仍未重启生产线。中衍期货研究员王莹指出，“供给端增速未能跟上需求复苏步伐，国内碳酸锂每月去库规模达一万多吨，这构成了价格反弹的核心逻辑”。

成本端的支撑同样不容忽视。10 月 30 日，雅保旗下 Wodgina 锂精矿拍卖价达 7058 元 / 吨（含税），按此计算，碳酸锂生产成本已达 8.5 万元 / 吨以上。这意味着当前 9-10 万元 / 吨的现货价格，上游企业盈利空间有限，进一步降价的动力不足。从 6 月 5.99 万元 / 吨的年内低点到 11 月中旬的 9.75 万元 / 吨，电池级碳酸锂价格累计上涨 56%，但距离 2022 年 60 万元 / 吨的历史峰值仍相去甚远，这种 “温和反弹” 更像是对行业基本面的理性修正。

PART .02中游：订单 “军备竞赛” 与产能锁定战

如果说上游是 “稳扎稳打”，中游正极材料环节则上演着 “疯狂锁单” 的大戏。11 月 24 日，龙蟠科技与楚能新能源签署的补充协议，将双方合作金额推升至 450 亿元，约定 2025-2030 年供应 130 万吨磷酸铁锂正极材料。这只是龙蟠 “订单版图” 的一角 —— 近一年来，公司已与宁德时代、LG 新能源、亿纬锂能等巨头签署长期协议，未来五年锁定订单总量接近 200 万吨，而其当前产能仅 27 万吨，订单覆盖率超过 7 倍。

这种 “以销定产” 的模式正在成为行业主流。龙蟠科技通过定增募资 20 亿元，投建山东菏泽 11 万吨、湖北襄阳 8.5 万吨正极材料项目，并启动印尼二期 9 万吨项目，预计年底完成调试。公司负责人透露，“国内跟随头部电池厂扩张，海外主动布局构建壁垒，这是应对需求爆发的双重保险”。无独有偶，湖南裕能、万润新能等同行也在加速一体化布局，从磷酸铁前驱体到正极材料再到循环回收，构建成本护城河。

中游企业的 “激进” 源于下游的强劲需求。数据显示，11 月国内电池与材料厂商排产延续高增长，磷酸铁锂电池装机量预计环比增长 15%，其中储能电池贡献主要增量。中信建投期货分析师张维鑫表示，“下游企业对 2026 年需求增速预期达 30%-40%，这种乐观情绪正在向上游传导，推动正极材料企业提前锁定产能”。LG 新能源将龙蟠科技的供货量从 16 万吨上调至 26 万吨，正是基于海外电动车市场的爆发预期，而宁德时代的海外工厂订单，则反映出中国材料企业在全球供应链中的竞争力提升。

值得注意的是，中游的订单竞争已从 “量” 转向 “质”。高镍三元材料、磷酸锰铁锂等高端产品成为竞争焦点，而海外产能布局的速度直接决定企业的市场份额。龙蟠科技的印尼项目、湖南裕能的欧洲工厂，都是为了匹配电池厂的全球化生产布局。行业人士指出，“未来三年，具备万吨级海外产能、稳定产品质量和一体化成本优势的企业，才能在订单争夺战中胜出”。

PART .03下游：新能源汽车与储能的 “双轮驱动”

碳酸锂需求正从新能源汽车单一驱动，转向 “汽车 + 储能” 双轮并进。赣锋锂业提及的储能需求 “超出预期” 有数据支撑：CNESA 预测 2025 年全球新型储能新增装机 45GW，2030 年有望达 1.17TWh，十年增长超 26 倍；海博思创与宁德时代 200GWh 购电协议，印证市场景气度。

储能需求改变消费结构。2025 年储能领域占碳酸锂需求比重已升至 25%，且增速保持 50% 以上。储能电池循环寿命要求更高，单位装机耗锂更多，欧洲、澳洲户用储能渗透率提升，国内工商业储能加速落地，成为需求新引擎。

新能源汽车仍是需求基本盘。2025 年 1-10 月国内新能源汽车销量 780 万辆，同比增长 22%，预计全年突破 900 万辆，对应碳酸锂需求约 80 万吨。中国电动车品牌海外市占率提升，带动磷酸铁锂电池出口，LG 新能源、Blue Oval 等海外订单，体现全球产业链向中国集中。

“光储充一体化”“机器人” 等新兴场景加速崛起，虽单台耗锂量有限，但打开长期增长空间，降低行业对单一市场的依赖，增强抗风险能力。

市场分歧：短期震荡与长期向好的博弈

尽管基本面改善，碳酸锂市场仍呈 “短期震荡” 特征。11 月 26 日，期货主力 2601 合约报收 9.58 万元 / 吨，下跌 3.2%，现货同步微降。紫金天风期货指出，“限仓政策导致资金离场，引发被动降温” 是短期回调主因。

市场分歧核心是 2026 年价格预判。乐观派以赣锋锂业为代表，认为供需平衡后价格中枢升至 15-20 万元 / 吨；中泰证券、中金公司支持这一观点，强调库存去化、供给弹性不足与需求多元化逻辑。谨慎派则认为，中小企业复产与海外盐湖项目投产将补充供给，价格或维持 8-12 万元 / 吨区间。

分歧背后是对 “供给弹性” 的不同理解。乐观派认为头部企业扩产温和，难以满足 30% 以上需求增速；谨慎派指出 12 万吨库存处于历史中等水平，2026 年回收碳酸锂产量将达 15 万吨，占总供给 7%。

对投资者与企业而言，分歧意味着结构性机会：上游龙头受益价格上涨，中游订单充足、布局高端与海外产能的企业有望量价齐升，下游储能与海外电动车产业链需求确定性更高。

结语：

碳酸锂产业链的 “冰与火之歌”，本质是行业从 “野蛮生长” 向 “高质量发展” 转型的阵痛。上游产能收缩、中游订单锁定、下游需求升级，推动产业链从 “价格竞争” 转向 “价值竞争”。短期来看，限仓政策、库存波动可能导致价格反复，但长期新能源转型趋势不可逆转，碳酸锂需求增长确定性强。

赣锋锂业的 “触底论” 与龙蟠科技的 “订单潮”，看似矛盾实则统一 —— 前者是对长期基本面的信心，后者是需求爆发的直接体现。未来五年，产业链将呈现三大趋势：供给端集中度提升，头部企业优势凸显；需求端多元化发展，储能、海外电动车成新引擎；产业链一体化加速，全链条布局成竞争核心。把握趋势、坚守价值的企业，终将在 “冰与火” 的考验中脱颖而出。

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