日元暴跌至155，日债收益率狂飙至13年新高！

“黑天鹅”再次降临日本市场，但这次的情况比以往更加复杂棘手。

本周二，全球投资者的目光再次聚焦东京：日元兑美元汇率跌破155.37重要关口，创下今年1月以来新低；更令人震惊的是，日元兑欧元汇率也失守180大关，这是自1999年欧元诞生以来从未有过的弱势表现。

与此同时，日本国债市场遭遇了一场罕见的抛售风暴。10年期日债收益率飙升至1.754%，创下2008年6月以来的最高水平；而20年期国债收益率更是在周一触及1999年以来的历史高点。股、债、汇三杀的局面似乎一触即发。

市场一片哗然，而这一切的焦点，都指向了新上任的首相高市早苗和她的大规模经济刺激计划——一场被市场视为“财政豪赌”的冒险行动。

01市场惊魂：日元日债遭遇“双杀”

东京交易员们本周过得并不轻松。周一夜盘，当日元跌破155关键心理关口时，交易厅里响起了一片惊呼。这个位置不仅是技术分析的重要支撑位，更是日本财务省的心理防线。

日元贬值的速度令人咋舌。短短一个月内贬值7%，在外汇这个普遍使用50-100倍杠杆的市场里，这样的波动相当于股市经历了数次“跌停板”。一位不愿具名的外汇交易员形容：“这就像看着一辆没有刹车的卡车冲下山坡。”

而日债收益率的飙升，意味着债券价格暴跌，抛售压力巨大。债券市场的恐慌情绪迅速蔓延，10年期日债收益率突破1.75%的那一刻，市场仿佛听到了2008年金融危机回响的脚步声。

日本财务大臣片山皋月的紧急表态更是加剧了市场紧张情绪。她以罕见的强硬语气表示，正以“高度警惕的态度”关注市场“单边、快速的波动”。这番言论立即让市场回忆起2022年日本政府实际干预汇市的情景，当时日元兑美元一度跌至161.95的三十多年低点。

这次的情况有何不同？三菱UFJ摩根士丹利证券的高级分析师直言：“问题不仅限于汇率市场，而是日本整个金融体系正在发出警报。股、债、汇三杀的前奏已经响起，现在最关键的问题是：这场危机将局限在日本国内，还是会在全球范围内引发连锁反应？”

02根源探究：高市早苗的“财政豪赌”

所有动荡的源头，最终都指向高市早苗政府即将推出的大规模经济刺激计划——这套被市场称为“财政豪赌”的方案，正让投资者对日本的财政纪律失去信心。

据彭博社最新调查，这套经济措施的新增支出预计将超过去年的13.9万亿日元。更惊人的是，读卖新闻等当地媒体披露，执政的自民党内部部分激进成员甚至主张将刺激计划规模扩大至约25万亿日元——这个数字相当于日本GDP的约4%。

FOREX.com全球宏观市场分析师Fawad Razaqzada的分析一针见血：“日本政府正准备进行大规模财政刺激，同时又公开反对日本央行的货币政策正常化。市场担心政府正在对经济管理不善，因此要求持有他们认为风险更高的日本债务时，获得更高的收益率。”

高市早苗面临的“两难处境”比想象中更加复杂：

一方面，日本经济的最新数据确实令人担忧——夏季按年率计算萎缩1.8%，为六个季度以来首次下滑。财务大臣片山皋月也在近期表态中承认，美国关税导致出口下降，“显然有足够理由制定经济措施”。

但另一方面，这个依赖发债的庞大刺激计划，叠加市场对央行推迟加息的预期，正在形成合力打压日元。而日元贬值会直接推高进口商品成本，这与高市早苗通过削减汽油税和公用事业补贴来缓解通胀痛苦的努力形成了直接矛盾。

一位接近首相官邸的消息人士透露：“高市首相现在处于一个尴尬的境地。她既要兑现竞选时振兴经济的承诺，又要避免日元贬值带来的通胀压力。这两个目标在当前的国际环境下几乎是不可调和的。”

03全球关联：日本成风险策源地？

在全球化的金融市场中，从来没有什么孤立的事件。日本作为全球主要套利货币与东亚投资跳板，一旦“被制造风险”，就能迅速放大整个区域的不确定性。

仔细分析过去一个月内日本市场的走势，一个令人不安的事实浮现出来：日本的经济基本面没有发生突变，货币政策方向也没有改变，唯一的重要变化就是极右翼的高市早苗上台及其引发的东亚局势紧张。

地缘政治的紧张气氛，让国际资金管理者们开始重新评估日本市场的风险。一位香港的基金经理坦言：“当高市早苗在历史问题和领土争端上展现强硬立场时，我们不得不考虑地缘政治风险溢价。资金开始思考‘日本不稳了，我得撤’、‘撤到美元区或欧洲区更安全’。于是大量资金从日本撤离，换回美元，导致日元狂跌。”

这背后的深层逻辑更加值得玩味。美国从9月开始降息周期，按照传统理论，美元应该向海外流出。但美国要想阻止美元“出海”，维持国内流动性，就需要让海外市场看起来更具风险。而日本作为东亚经济的核心环节，其动荡会立即提升整个地区的风险感知。

数据显示，在日元持续贬值的推动下，美元指数目前已突破100大关，这实际上为美联储后续继续降息创造了有利条件。这种巧合的时间点，让不少市场观察人士产生了丰富的联想。

04前景展望：干预与否的艰难抉择

市场现在正高度关注高市早苗与日本央行行长植田和男于今日下午的会面。这次会晤的结果，可能决定日本市场乃至全球新兴市场的短期走向。

作为宽松货币政策的知名拥护者，高市早苗曾多次暗示她支持日本央行缓慢加息，这在交易员看来无异于为做空日元开了“绿灯”。但如今疲软的日元推高了进口成本，反而阻碍了她缓解通胀对家庭冲击的努力，形成了典型的政策悖论。

NLI研究所首席经济学家Tsuyoshi Ueno发出了明确警告：“高市早苗必须格外小心，如果她在与植田和男的会面中直接要求暂时冻结加息，将轻易把日元推过160大关。”他预测，高市早苗可能会以一种非常微妙的方式暗示她不支持过早加息，而植田和男则会重申央行的加息立场。

更严峻的警告来自德意志银行的全球货币研究主管George Saravelos，他将当前日本市场动向与2022年英国“特拉斯风暴”危机相提并论——当时英国首相特拉斯的减税计划导致英镑暴跌，英国国债市场几乎崩溃。

Saravelos在最新的研究报告中指出：“令人担忧的是，日元和日本国债名义价格长期走势均开始与任何公允价值衡量标准脱钩，且日内相关性正在加速增强。若日本国内对政府和日本央行低通胀承诺的信心丧失，购买日本国债的理由将不复存在，随之而来的将是更具破坏性的资本外逃。”

法国兴业银行全球策略师Albert Edwards也补充道：“日本长期债券收益率上升是一个重要的警示信号，但很少有投资者对此予以重视。这场由日本引领的政府债券长期熊市，注定会扭转过去40年股票和房地产市场估值过高的局面。”

投资建议与风险提示：风暴中寻找机会

对于短线交易者而言：需要密切关注美元兑日元160关键关口，历史经验表明日本政府可能在此水平附近干预汇市。但逆势做多日元风险极高，毕竟“接飞刀”需要极大的勇气和精准的技术。可以考虑在重要技术位置轻仓试多，但必须设置严格止损。

对于中长期投资者：

日本国债收益率的吸引力确实在上升，但需警惕国债与日元脱钩的风险。如果日本国内对政府和日本央行低通胀承诺的信心丧失，购买日本国债的传统理由将不复存在。建议采取分批建仓策略，重点关注中短期债券，规避长端利率风险。

关键风险点需要牢记：

• 日本财政纪律失控，引发日债抛售潮

• 日元贬值失控，导致日本央行被迫提前加息

• 东亚地缘政治紧张局势进一步升级

• 全球避险情绪升温，放大日本市场波动

• 日本通胀意外飙升，迫使央行激进收紧货币政策

历史不会简单重复，但总是压着相同的韵脚。当前日本市场的动荡，既有特拉斯式财政冒险的影子，又有安倍经济学初期日元贬值的痕迹，还夹杂着独特的东亚地缘政治因素。

在这个多重博弈的牌局中，高市早苗的每一步选择，不仅关系着她的政治命运，更牵动着全球金融市场的神经。投资者需要保持警惕，但也不应过度恐慌——危机中往往孕育着机会，关键在于能否在混乱中保持清醒的判断力。

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