猪周期：这次可能真的不一样

导语：2025 年中国通胀的温度计再次被猪肉牵动。10 月 CPI 同比仅 0.2%，但剔除猪肉后是 0.5%，生猪价格成为压低通胀的“最后一只黑天鹅”。

与此同时，一场声势浩大的“生猪行业反内卷”正在展开：龙头企业减量、行业自救、大规模去产能、政策引导产能回到“3900 万头合理水平”。

于是，关键问题浮现——新一轮猪周期会不会在 2026 年提前启动？这一轮猪周期究竟有什么不同？猪价是否存在温和反转的可能？

一、猪周期的底层逻辑：

价格、产能与情绪的三部曲

1.1 过去二十年的“51 个月定律”

自 2001 年以来，中国经历过 5 轮完整的猪周期。抛开被非洲猪瘟推高的第 5 轮周期，一个规律非常稳定：每轮周期约 51 个月，猪肉价格平均涨幅约 90%。

周期背后是简单粗暴的供需逻辑：猪价上涨 → 扩产 → 供给过剩 → 猪价下跌 → 去产能 → 再度供需紧平衡 → 新周期启动。

按照这一节奏推算：2022 年 4 月启动的新周期，大概率将在 2026 年二季度迎来新的上升阶段，然而，2022–2025 年这轮周期，从结构到参与者，都发生了深刻变化。这一次，不太一样。

二、本轮猪周期为什么变“钝”？

2.1 产能对价格“钝化”：巨头不愿退，中小退出慢

以往周期中，猪价暴跌会快速倒逼母猪产能下降，但这次出现了反常现象：

2024 年 8 月至 2025 年底，猪价持续下跌但能繁母猪存栏稳定在 4000–4100 万头，没有明显去化明显高于农业农村部的“合理保有量 3900 万头”为什么产能坚挺？

① 规模化大势已成

涌益咨询数据：200 头母猪以下的小场，36.2% → 26.8%（2021→2024）200 头母猪以上的规模场，占比 63.8% → 73.2%龙头企业稳坐供应端“统治地位”。

② 自繁自养模式成本“碾压”外购仔猪

2024 年以来：自繁自养利润 > 外购仔猪利润，大企业即便薄利也选择维持规模。目的不是赚钱，而是守住市场份额，因此，即使猪价跌到盈亏线附近，大企业依旧“不愿减产”，产能下降自然比历史上更加迟缓。

2.2 提高出栏体重：行业的“隐形扩产”

为了摊薄固定成本（场地、母猪、人力），企业普遍提高出栏体重。涌益咨询数据显示：2023 年出栏均重：121.0 公斤，2025 年出栏均重：125.5 公斤，看似仅多 4.5 公斤，但全国换算就是“巨大隐性产能”。头数不变、肉量多了。这等于把产能过剩再放大了一次。

2.3 饲料价格暴跌：成本下降→猪价反而继续下滑

农业农村部数据显示：生猪饲料价格 3.7 元/公斤 → 2.6 元/公斤（2023/9 → 2025/11）按理说，饲料价格下降是利好，但在产能过剩阶段：成本下降 → 企业抗跌能力提升 → 更不愿主动减产。

市场博弈反而加剧 → 猪价被进一步压低，猪粮比持续下降，也说明饲料下降只是推力之一，关键矛盾仍是供应过剩。

三、合意产能推算：真正的“合理底部”到底在哪里？

行业能否迎来反转，看的是一个数字：能繁母猪存栏的合理保有量。基于农业农村部未来猪肉需求预测（2029 年消费量年均下降 0.6%），并考虑体重回归与生产效率提升，推算如下：

3.1 两步法推算猪周期的“供需平衡点”

第一步：根据体重与消费推算出栏头数，人口老龄化 & 饮食结构变化 → 猪肉需求进入下降通道。消费下降 → 出栏头数下降。

第二步：根据生产效率推算能繁母猪数量，MSY 大幅提升：2019年：16.0上升至2025年：21.0（预测）农业农村部的验证数据也显示：12 个月出栏数 / 平均母猪数15.2（2021）→ 17.6（2025）按每年提升 0.3 推算：

结论：

情景 1（出栏体重不变）合意存栏：3847 万头

情景 2（体重稍降）合意存栏：3882 万头

行业共识区间：3900 万头 = 平衡点

若能繁母猪降到约 3900 万头：供需趋于均衡，猪价进入温和上涨，周期反转概率提高。

四、2026 年猪价推演：温和反弹，而非暴力牛市

假设：2026 年能繁母猪存栏降至 3900 万头，参考历史规律，母猪存栏同比领先猪价同比 6 个月，两者弹性系数：2.3 倍，可推算：2026 年猪价预测

2026 年底：16.5 元/公斤全年均价：14.9 元/公斤，较 2025 年上涨 5.1%对 CPI 拉动：0.1 个百分点，换句话说：2026 年猪价会涨，但不会大涨。

新周期会来，但不是大牛市，是“温和修复市”。因为这轮产能下降太慢，行业内卷太严重，大企业抗压性太强，缺少像“非洲猪瘟”这样的剧烈冲击。

五、为何 2023、2025 走势高度相似？

2023 与 2025 都呈现：上半年震荡偏弱，下半年供需宽松、现货价格承压，整体处于熊市，但背后的成因略有不同。

出栏头数：供应压力差别不大，2025 年二三季度出栏量仅比 2023 年同期高 1%，但三季度末存栏量低于 2023 年影响猪价的反而是 2025 年三季度补栏量较充分。

出栏体重：2025 年略高，体重更高 → 隐形产能更大 → 价格承压更重

成本端：2025 年比 2023 年低得多，2023 年：饲料贵，全年养殖亏损

2025 年：饲料便宜，上半年多数时间微利，成本下降增强了行业“扛着不减产”的动力，使去产能持续拖后。

六、2026 年行情展望: 短期博弈，中期修复，长期仍看效率革命

短期（2025 四季度–2026 一季度），行业仍然供给过剩，价格仍在底部震荡，去产能节奏慢，难以出现趋势性行情，除非出现突发事件（疫情、政策、极端天气）。

中期（2026 年上半年）核心变量：2025 年四季度能繁母猪下降幅度

仔猪补栏情况若能繁母猪显著走弱，新周期将在 2026Q2 启动。

长期（2026–2029）行业趋势更为清晰：

• ① 行业集中度持续提升，龙头份额越来越高，猪价波动幅度会越来越小。

• ② 养殖效率继续提升：MSY 持续向 22–24 靠近，意味着“结构性产能扩张”。

• ③ 供需平衡点每年降低：合理母猪存栏可能会从 3900 万头继续向 3800 万头、甚至 3700 万头逼近。

• ④ 猪周期的“天花板”将越来越低，非洲猪瘟那一轮的暴力牛市不会再现。

未来猪价更可能是：弱猪周期 + 高效率时代。

七、总结猪周期的本质：不是供需，而是结构转型

如果把过去 20 年猪周期比作一个“经济学实验”，那么 2022–2026 这一轮更像一次行业结构重塑。可以用一句话概括：不是猪价启动新周期，而是行业进入新模式。这个“新模式”包含：

产能对价格的钝化（巨头抗压能力强），体重提升带来的隐性扩产，饲料下降导致“能扛就扛”，效率提升挤压供需缺口，新周期顶部高度下降。因此，未来猪价仍会涨，但难再现过去那种从 12 元→40 元的暴力行情。更可能呈现：缓慢出底 → 温和修复 → 平稳震荡。

2026 年有望从熊市拐点走向“新周期早春”，但不是全行业狂欢式上涨，而是企业间更激烈的竞争，效率与成本才是制胜关键。行情会回暖，但真正穿越周期的，是经营效率，而不是价格。

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