双焦：供需重回主导

嘉宾介绍：舒毅辉，杭实化工煤焦部主管负责进口煤、蒙煤、山西煤期现业务，3年钢材期现经验，擅长基本面分析，服务上下游产业链。

一、焦煤供应格局

1、国内供应情况

整体产量：2024年国内焦煤供应约4.7亿吨，进口4.2亿吨，总需求处于5.8 - 5.9 亿吨区间。2025 年1-6月国内焦煤供应约2.4 亿吨，同比呈现中性略高的态势。这一产量变化和市场供需动态紧密关联，2024年上半年受 “查抄” 事件冲击，产量受挫；而2025年上半年，煤价下跌促使煤矿为维持产量，全力满负荷生产，使得产量居高不下，煤价从年初的1150元-1160元一路跌至最低700元。

供应拐点：6-7月是焦煤供应的关键转折点，山西出台文件严厉整治超产行为，又临近阅兵重要活动，煤矿主动控制产量以防范事故发生，致使当下焦煤产量维持在较低水平，价格顺势进入反弹通道。

核心驱动：此轮行情的主线始终围绕“反内卷”展开。本质上，国家通过推动上游煤炭（作为工业品基础原料）价格回升，助力改善 PPI、缓解通缩状况，进而带动其他工业品价格反弹，稳定经济发展态势。

行情特殊性：回顾年6-7月，焦煤基本面表现亮眼，经历降价去库存后，各环节库存处于低位，煤矿减产，再加上国家反内卷政策扶持以及动力煤旺季的助力，推动7月焦煤价格出现5个涨停板。量化资金借助交割规则进行操作，使得行情热度极为罕见，在这两年里，多头均占据了“天时地利人和”的有利优势。

2、进口煤供应情况

整体进口量：2024年焦煤进口量约1.2亿吨，2025年1-7月进口量为6240万吨，同比大幅减少，预计全年减量约1000万吨。不过，随着后续煤价回升，进口量可能会有小幅回升迹象。

美国煤：受去年关税政策影响，自3月起，美国煤难以进入国内市场，美国煤对国内市场的供应持续中断。

俄罗斯煤：2024年俄罗斯煤进口量约3000万吨，2025年1-7月进口量为1800万吨，依旧维持着较大规模的进口量，是国内进口焦煤的重要来源之一。

澳洲煤：2024年澳洲煤进口量为1040万吨，2025年1-7月进口量是420万吨，因价格倒挂，进口量有所减少。其主要流向南方市场，由于澳洲至南方的海运运费较低，且南方焦煤需求部分依赖进口以及北方运输，所以南方报价相比北方高出100元/吨，符合物流成本逻辑。

蒙煤进口（关键来源）

2024年蒙煤进口量达5700万吨，2025年1-7月进口量为3000万吨，同比不算高，下半年需要增加进口量，才有望接近去年规模，蒙煤进口量的变化对国内焦煤市场供应影响显著。

目前蒙煤日均通关量在900-1300车之间波动。5月（上半年低点），日均通关量仅为500-600车，当时长协价为730-740元，现货价最低至690-710元，长协户因亏损导致拉运意愿低落，再加上口岸库存积压，供应出现减量。

目前煤价回升至950元左右，长协价为680元，长协户因有利润，拉运积极性高涨，但煤矿利润低于长协户，便以“煤层问题” 为由，降低发运意愿。与2024年相似，此前由于蒙古新增神华长协户，大塔矿需要分配部分长协量给神华，并且蒙古增加1/3煤种供应量，致使其他长协户的蒙古煤量紧张。

7月那达慕大会影响口岸通关一周，口岸库存从400多万吨降至270万吨左右。

现在很多长协户也在积极交货，然后下游因为也要补库，他们也相对想拉运，但是拉运量得看蒙方。

二、需求与库存情况

1、需求端表现

铁水产量：今年淡季（7-8月）铁水产量稳定在240 万吨的高位，去年淡季最低为220 万吨，今年呈现出“淡季不淡” 的现象。

钢材去年出口大概在1.15亿吨的钢材加钢坯，然后今年1-7月份出口7500万吨。其本质在于国内煤、电成本较低（国外多依赖天然气发电，成本高昂），使得国内钢材具备价格竞争优势。

焦化与钢厂利润：当前，焦化厂利润约为100元/吨，盈利状况良好。钢厂利润从高点300多元/吨降至100多元/吨，华北地区螺纹钢利润仅为50-60元/吨，利润有所压缩。

2、库存端情况

港口库存处于全年低位，年初约为500万吨，当前库存约为 300 万吨，虽有小幅累库，但幅度较小，库存变化趋势在两年间具有一定的连贯性。

口岸库存从410万吨降至270万吨左右。

下游原料库存天数维持在10-13天。

三、市场行情与未来展望

1、近期市场动态

上周，旭阳提出第八轮焦炭提涨，但未能落地，仍处于博弈阶段。

现在动力煤旺季已经过去，9 月用电量会有所下降，上周价格出现松动，对焦煤市场产生间接影响。下周铁水预计是237，后面可能会提升至240，因为有利润，还是愿意生产的状态。

因唐山阅兵，钢厂实施行政限产一周，预计下周恢复生产。上周一直处于09合约交割博弈中，盘面最低至950元（接近仓单成本），多头接货意愿不强，01 合约价格在1140 -1150元（接近蒙煤、山西煤仓单成本），盘面价格合理。91走出较大的反套板。

现货来看，7月焦煤供应最为紧张时，现货市场抢购激烈，山西煤单日涨幅 50-100 元，进口煤单日涨幅100元，现货涨速超过盘面。当前，现货热度有所回落，贸易商出货难度增加，下游因预期下周铁水产量下降，补库意愿减弱。

2、未来展望

短期趋势：预计短期内市场将呈现震荡偏弱态势，但要大幅下跌至900元以下难度较大，700 元的低位难以重现，价格可能小幅下行，以使钢厂利润得到一定程度的缓解。

核心因素依旧取决于成材需求，若旺季成材需求能够支撑，焦炭下跌空间有限；若成材“旺季不旺”，引发负反馈，焦煤将面临一定压力，但是想到7月份05低点700，也是很难的。

中长期趋势：从中长期来看，价格重心可能逐步上移，需重点关注9 月美联储降息预期、国庆前钢厂补库、“十四五” 收官与 “十五五” 规划预期，以及冬季煤炭炒作窗口。

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