甲醇 逢高沽空为宜

近期，甲醇主力合约出现明显反弹，主要原因在于市场担忧后期进口量不及预期。

受贸易流通环节价格持续下跌影响，内地甲醇价格跌幅扩大，但坑口煤价维持弱稳状态，导致以完全成本计的煤制甲醇生产利润较前期小幅下滑。目前利润仍保持在300元/吨左右，处于历年高位水平。当前春检最集中的阶段已结束，生产企业陆续恢复生产，甲醇装置检修损失量逐步减少。鉴于当前煤制甲醇生产利润高企，部分长期停产企业开始复工，预计甲醇供给将保持充裕。

需要注意的是，当前天然气价格偏高，气头装置成本端压力显著增加，部分企业因利润下滑明显被迫减产。例如，卡贝乐（85万吨/年）天然气制甲醇装置出现计划外检修，需持续关注后期气头装置的运行稳定性。

伊朗甲醇市场方面，ZPC（330万吨/年）甲醇装置因氧气供应问题短期停车，Apadana（165万吨/年）和Kimiya（165万吨/年）甲醇装置重启，Kaveh（230万吨/年）甲醇装置负荷提升，推动伊朗地区甲醇周产量大幅回升。伊朗甲醇装船量维持偏高水平，预计中国5月和6月从伊朗进口的甲醇量将逐步恢复至高位水平。

但需要注意的是，一方面，中国甲醇到岸价格偏低，部分伊朗货物转向印度港口中转；另一方面，6月1日起，江苏海事局限制船龄超25年的船舶停靠长江沿线港口，受影响的伊朗航线船舶数量较多。在途船舶及已向库区申报卸货计划的船舶可正常卸货，新预报船舶暂不允许卸货。此次限制共涉及24艘甲醇船，其中6艘船龄25年整、18艘船龄超过25年。另一方面，据悉交通运输部已发文，本月起在全国开展老旧液货船舶专项检查活动，船龄30年以上的船舶抵港后将被强制查验，可能导致其滞留港口。此举旨在推动老旧船舶退出中国市场，提升船舶运输本质安全水平。

上述因素短期内将影响港口甲醇到货节奏，中长期可能抬升甲醇运输成本，后期存在进口量不及预期的风险。

传统下游综合加工利润虽有反弹，但整体仍维持在盈亏平衡线附近，其中剔除醋酸后的综合加权利润已长时间处于亏损状态，突出表现为MTBE企业因亏损停车降负现象增多。当前传统下游已步入季节性淡季，在原料库存高位的背景下，部分下游企业对高价甲醇产生抵触情绪，市场交投氛围平平。随着高温和梅雨天气的到来，传统下游开工率下滑将更为明显，甲醇需求存在减少预期。

不过，谦信荆门60万吨/年醋酸装置已于5月16日投产，需关注年中醋酸产能密集投放对市场的利多影响能否如期释放。当前醋酸生产利润低迷或对市场形成一定负反馈。

MTO开工率回升后维持稳定，目前暂无停车装置的重启计划。尽管近期甲醇价格反弹带动MTO装置利润有所修复，但下游对高价原料的抵触情绪仍存。当前MTO装置的亏损幅度已收窄至盈亏平衡线附近，需密切关注后市MTO装置运行动态。

江苏限制船龄超25年的船舶停靠长江港口、全国开展老旧液货船舶专项检查，叠加部分伊朗甲醇装置运行不稳定、中国到岸价偏低导致伊朗货源改港印度，上述因素短期内将影响甲醇到港节奏，并可能导致后期进口量不及预期。此外，受气头装置利润不佳影响，国内部分企业出现计划外检修，供应端收缩使甲醇下行驱动减弱，市场出现触底反弹迹象。

不过，“春检”结束后，国内甲醇装置检修损失量减少，叠加伊朗甲醇产量高企，国产供应和进口量同步回升，导致内地和港口甲醇库存均呈现累积趋势。受下游利润低迷和季节性淡季影响，传统下游及MTO装置开工率下滑，导致甲醇需求明显减少。

综上所述，在成本端弱势格局未改、宏观面不确定性犹存的背景下，甲醇2509合约仍可考虑逢高沽空策略。