焦煤3个月跌了35%！黑色系何时止“崩”

嘉宾介绍：周金雷：南京钢铁股份有限公司市场部副部长，从事钢铁行业15年，长期从事市场分析、期货套保、经营管理等工作，善于钢铁基本面的研究，曾多次在我的钢铁网、钢之家、找钢网、中信期货、弘则研究等网站和机构发表演讲。

今年一直围绕关税主线，市场交易需求下滑。抢出口的现象非常明显，今年需求的增量都在制造业和出口端，1—4月钢坯和材的净出口同比增了大概700万吨。这是产量在高位，库存不增的核心原因。

今年钢厂的利润很好，核心来自于双焦的让利，废钢、铁矿相对强一些。1—5月均值同比，焦炭接近跌了30%，主焦煤跌了38.4%，废钢跌了16.3%，螺纹跌了12.2%，中板跌了11.7%，热卷跌了14.1%。

分析分为8个方面：

一，宏观上看两条主线，一个是地缘政治，一个是美国的关税谈判。

俄乌、印巴都在向好的方向发展。

中美谈判超预期，但我们很多商品的关税依然很高，电动车的电池58.5%，钢铁接近70%，电动车100%，没有根本解决矛盾。6月底之前，钢材的出口基本会结束。

18年特朗普搞关税，中美双方暂停关税后，过了一个月又再度重启，再过一个月双方关税升级，所以市场对关税战的未来预期并不看好。

国内7月底之前没有重大的会议，短期政策空窗期，以落实前期的稳增长政策为主。

关注两点，美国6月份大概率是不会降息的，关注后面是9月还是12月。另外中国的财政什么时候加杠杆。降息与财政的加杠杆效果完全不一样，美国看货币，中国看财政。

二，供应方面，核心还是看利润，5月利润应该是今年最好的，有可能6月也会保持相对高的利润，下一周是端午，铁水不会降太多，会在243以上。

6月份钢厂的季节性检修来临，产量会略降一些，但不会降太多，估计铁水在238以上，铁水的明显下降可能会在7月（检修弱化）。

从结构角度来说，短流程的电炉在567月都不会给利润，供应量还是取决于长流程。

三，需求方面，立体地看下游需求情况。

6、7月需求重点看热卷和出口，目前我们充分调研了中厚板，目前6月份的国内订单已经接满，7月份也接了大部分订单。冷轧受建材季节性影响而弱化。优特钢订单也没问题，所以热卷和出口的变量比较大。

加上运输周期，深加工的一些产品至少要留两个月，有效的时间也就到6月。6月18号左右进入南方的梅雨季节，建材确定性走入淡季。七八月，欧洲的备货会提前减少一些，出口订单也会下滑，国内的制造业也是淡季，所以目前行业处于全面主动压缩库存的节奏。

四，成本方面，主要看铁水的产量什么时候有拐点。

材的需求不崩塌，铁水不降，铁矿很难大跌。如果材的需求崩了，钢价下跌，钢厂利润收缩，压铁水导致铁矿石受压制。

今年煤的下跌有几个原因：第一，供应太高，今年以价换量，原煤的产量增幅在16%以上。第二，动力煤大幅下跌，核心的因素是新能源的发展，从去年开始火电在发电结构中的占比有百分之十几的降幅。

只要煤矿不减产，很难出现止跌信号，同时也压制焦炭的价格。

和铁水比，目前废钢性价比极低，螺废差700多，也偏差，大部分电炉亏损，所以一旦钢价转弱，废钢的压降是必然的，估计端午节前后至少先跌50，6月份钢厂用料成本可能比5月进一步下修，成本支撑减弱。

五，库存方面，目前还在去库通道中，因为全社会生产链主动压库。

六，利润方面，六七月都是全产业链压利润的过程，煤矿继续压利润，焦企不会给利润，长流程的钢厂把利润压到亏损，短流程的独立电炉不会给利润。

七，市场关心粗钢压产政策，实施、指标分配、执行都是不确定的，如果压5000万吨，未来6—12月日均粗钢产量要比1—5月降17%，力度是非常大的。

八，从期货交易角度来看，逢高抛空还是主流思路。比如螺纹打破3000也有可能，尤其7月可能需求下滑后面临高产量、库存累积，七八月不排除会创近两年的低点。

如果市场抢跑，6月上旬后就有可能打压钢厂利润，提前交易原料负反馈。

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