PVC 缺乏持续上涨动能

自去年国庆节以来，PVC期货价格一路下跌，不仅跌破5000元/吨的整数大关，并且创出十年来新低。美国开启全球贸易战之后，PVC期价继续下跌，最低跌破4800元/吨大关。虽然近期中美贸易谈判传来积极信号，市场情绪明显回暖，PVC基本面也出现利多消息，但是期货盘面反弹力度有限。

春检规模不及预期

4月，PVC行业开始进入春检期，检修装置增多，开工率大幅下降，最低一度跌至75%附近，周度产量也创年内新低。不过，今年春检规模不及预期，目前PVC企业开工率较去年同期高4个百分点，较2023年同期高6个百分点，在产能基数增加的前提下，目前PVC的绝对产量远高于历史同期。此外，PVC春检已经接近尾声，后期检修计划明显减少，开工率已经出现反弹迹象，预计5月下旬将恢复至年内高位水平。

图为PVC企业周度产量

除了春检接近尾声，新装置也将陆续投产。近几年PVC产能增速较低，基本维持在每年5%左右，但是2025年PVC新增产能较多，合计近300万吨/年，如果全部如期投放，产能增速将超过10%。从最新情况来看，5—6月国内PVC将迎来产能扩张爆发期，有200万吨/年的新增产能集中在这一时间段投放，届时PVC的供应压力将大幅增加。

成本支撑不明显

PVC供需失衡明显，价格跌至十年来新低，利润大幅压缩后行业亏损成为常态。近期PVC现货跌破4700元/吨大关，外采电石法亏损接近1000元/吨。即便如此，PVC的成本支撑作用也不明显。

目前国内氯碱一体化企业较多，烧碱和液氯为伴生产品，通常每生产1吨烧碱，同时会产出0.886吨氯气，而生产PVC需要大量液氯，液氯供应及价格会直接影响到PVC的生产成本及利润情况，所以氯碱一体化企业核算利润不仅要看PVC端的利润情况，还需要综合考量烧碱端的利润情况。综合来看，大多数情况下烧碱端的利润能够覆盖PVC端的亏损，所以PVC端即便长期亏损，也不会降负荷。前期烧碱价格连续下跌后综合利润一度出现负值，但是近期烧碱价格止跌反弹，综合利润有所修复，PVC的成本支撑作用并不明显。

图为PVC+烧碱综合利润走势

出口存在不确定性

近几年PVC国内市场饱和，出口成为行业新增亮点，出口增加极大缓解了国内市场的供需矛盾。数据显示，2025年1—3月PVC出口量为97.63万吨，同比增加55.94%；上半年出口量预估为165万吨，环比增加25%，同比增加近40%。印度、东南亚、中亚等地区需求增长、对外出口价格优势等因素促使国内PVC出口增长向好。

除了PVC原材料出口大幅增加外，PVC下游铺地制品出口表现也较好。2024年，PVC铺地制品出口总量为473.60万吨，其中对美国出口147.38万吨，占整体铺地制品出口总量的31%。

中美贸易摩擦发酵以来，PVC原材料以及铺地制品出口均受到较大影响，出口订单明显减少，后期美国关税政策将成为出口的重要影响因素。虽然近期中美发布联合声明，关税问题暂时缓解，但是后期谈判存在较大变数，若美国出尔反尔，国内供需矛盾可能进一步恶化。

弱需求成为常态

PVC下游需求结构中，80%的终端需求与房地产相关。近几年房地产市场处于弱周期阶段，导致PVC需求持续低迷，PVC也成为表现最差的工业品之一。虽然去年国内频繁出台相关利好政策，二手房销售数据也有回暖迹象，但新开工等行业数据依然低迷，政策端利好难以有效下沉至终端形成实质性刺激，PVC弱需求将成为常态。

总结

近期宏观情绪回暖，文华商品指数也明显反弹，带动PVC期货价格止跌回升。不过，PVC后期供应压力逐渐增大，弱需求成为常态，供需格局难有实质性改善，加之出口存在不确定性，PVC期货缺乏持续上涨动能。（作者单位：齐盛期货）