利润亏损叠加原料供应紧张 沥青期价上行空间有限

研报正文

【策略分析】

供应端，上周沥青(3609, -13.00, -0.36%)周度开工率环比回落2.3个百分点至22.1%，较去年同期低了1.6个百分点，1月下旬以来，沥青开工率持续下降，目前降至近年同期最低位。利润亏损叠加原料供应紧张之下，炼厂沥青仍将维持低开工。

据隆众统计，2月计划排产210.8万吨，环比上升0.4%。上周正值春节假期期间，沥青下游各行业放假，开工率下跌至低位，其中道路沥青开工仍在0%。现货价格小幅上涨。国家政策推动下，道路基建环比继续改善，只是仍受投资资金掣肘，同比欠佳。春节假期期间，多数地区出货减少，上周全国出货量环比减少38.07%至12.2万吨，处于低位。

沥青炼厂库存存货比上周继续环比持平，仍处于近年来同期的最低位，本次春节累库幅度不大。关注后续沥青基建能否得以拉动。目前终端项目多数停工，春节长假刚结束加之降温降雨影响，预计终端近期难有起色，随着云南石化及温州中油等装置复产，本周沥青开工率小幅反弹，本次春节累库幅度不大，按照往年规律，年初会继续累库，地炼推涨价格后，下游成交欠佳，短期沥青上行空间有限。

【期现行情】

期货方面：

今日沥青期货2503合约下跌0.79%至3774元/吨，5日均线下方，最低价在3734元/吨，最高价 3885元/吨，持仓量减少16449至133880手。

基差方面：

山东地区主流市场价维持在3715元/吨，沥青03合约基差上涨至-59元/吨，处于偏低水平。

【基本面跟踪】

基本面上看，供应端，辽河石化、东方华龙及云南石化转产及停产沥青，沥青开工率环比回落2.3 个百分点至22.1%，较去年同期低了1.6个百分点，1月下旬以来，沥青开工率持续下降，目前降至近年同期最低位。1至11月全国公路建设完成投资同比增长-10.80%，累计同比小幅回升。

11月环比减少6.60%，但属于季节性减少，同比增速为-7.29%，较10月同比增速有所回升。2024年1-12月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长-1.1%，较2024年1-11月的-1.9%继续略有回升。截至2月7日当周，正值春节假期期间，沥青下游各行业放假，开工率下跌至低位，其中道路沥青开工仍在0%。中共中央政治局会议强调，明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节等刺激经济，关注形成实物工作量的进度。

库存方面，截至2月7日当周，沥青炼厂库存存货比较1月31日当周环比持平于15.0%，沥青炼厂库存存货比仍处于近年来同期的最低位。