分析人士：修复行情看大消费

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进入2025年，市场对A股市场行情的预期普遍持乐观态度，认为在经济恢复和政策呵护等因素驱动下，A股市场有望整体向上。同时，消费和科技成为被重点看好的板块，市场风格上大盘和中小盘则各有轮动机会。

国联证券联席策略首席分析师邓宇林认为，2025年有望兑现政策效果。在“稳住楼市股市”、财政政策“更加积极”、货币政策“适度宽松”的呵护下，2025年股市有望从流动性拐点过渡至基本面拐点，预计全年延续涨势。在行情风格上，短期看，配置性价比和交易性价比均有利于大盘风格的回归。大盘相对小盘的相对估值已回到历史较低水平，但大盘和小盘ROE水平的差距还在进一步拉大，且大小盘成交热度创历史新高，这有利于大盘风格的回补。中期看，2025年的宏观决定了全年的风格走向，可能会出现三种情景。第一是政策有增量，经济快速回暖，核心资产强势。第二是经济有支撑但缺乏弹性，但风险偏好稳定，哑铃策略更强。第三是经济恢复较弱，红利资产主导。2025年上半年更可能出现第一种情况，下半年多演绎第二种情况。

政策发力依旧是重要的股市驱动，星石投资副总经理兼首席策略投资官方磊表示，从中央经济工作会议的表述来看，全方位扩大内需和大力提振消费将是重要的政策抓手。消费领域是稳经济、扩内需的重要方向，因此受到的政策拉动也会较明显，在政策驱动下，消费类资产价值有望稳中有升。2024年9月下旬政策出现快速转向后，股市反弹过程中，中小盘风格优于大盘风格，中小盘累积了较多超额收益，估值性价比降低。2025年政策发力带动经济基本面和股市风险偏好好转，叠加大盘风格中很多板块的估值均处于合理水平，预计2025年全年股市风格将向大盘倾斜，尤其是大盘成长股。

基于2025年的资本市场将围绕“修复+成长”双向循环互生的判断，黑崎资本首席战略官陈兴文同样表示，修复行情看大消费，特别是那些与民生和消费直接相关的领域。随着2025年一揽子经济刺激政策落地，消费行业有望伴随宏观经济逐渐企稳复苏。

陈兴文认为，中小盘股票由于市值相对较小，股价推动更为简单，更容易受到市场资金的青睐。此外，中小盘股票往往代表着新兴行业和创新企业，这些企业在政策支持和市场需求的双重推动下，有望实现快速增长，成为2025年A股市场的重要投资机会。

壁虎资本基金经理张小东也认为，A股2025年将向扩大内需、科技创新等方向演绎，看好中小盘公司中管理层优秀的成长型公司。中小盘企业通常具有较强的创新能力，能够更灵活的适应市场的变化，在新兴行业和传统行业细分领域中找到新的增长机会，实现产业的升级。

“政策发力的方向代表了资金的流向，无论是货币政策还是财政政策都将有利于行业和公司的转好。”顺时投资权益投资总监易小斌说，不同的阶段或突发因素的推动都有可能催生一轮行情。2025年4月之前，由于年报和一季报的公布，大盘绩优的确定性更强，走势更为稳健，持续性更好；但真正能够获取明显超额收益的会是科技成长公司，特别是中小盘股，会孕育出众多走势强劲的公司。

另外，在资金面上，优美利投资总经理贺金龙介绍，纵观国际市场整体金融环境，中国资本市场具备低估值、高成长性和较好流动性和较大容量的特性有望吸引全球资金进入中国股市。与此同时，在降息周期的大环境下，国内ETF市场和资金流向显示ETF品种将为A股市场带来增量资金，其中沪深300ETF总规模已超万亿元。ETF规模的发展反映了中国居民储蓄向资本市场大规模转移的可能，它不仅是国内专业投资机构配置的主要品种，也是国外资金配置中国资产的主要工具。而指数定价则是伴随着ETF市场份额飞速发展，指数化投资对机构和个人投资者的资产配置是重要的底层资产。保险、年金等长线资金持续加大配置ETF力度，并且将为红利资产和降息周期下的高股息资产提升配置价值，未来也将是决定市场表现、吸引增量资金的关键入口。