鸡蛋 关注近远月合约正套策略

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近月由于走货较好，鸡蛋期价走势偏强；而远月价格受多方面供应因素压制，走势偏弱，整体来看，鸡蛋市场整体呈现正套逻辑。

库存叠加天气等因素，支撑近月蛋价

目前鸡蛋走货量尚可，鸡蛋产区生产库存较低，叠加近期天气降温幅度较大，增加了鸡蛋保存天数，也加大了贸易商议价的底气，有效支撑现货价格，进而支撑近月蛋价走势。

另外，进入三季度以来，蔬菜价格快速上涨，近段时间虽然有所回落，但仍处于历史高位。蔬菜和鸡蛋具有替代属性，以西红柿炒蛋为例，当西红柿价格较高的时候，饭店倾向于西红柿少放，鸡蛋多放。替代品价格走高支撑了部分鸡蛋需求，进而提振鸡蛋现货，支撑近月期价。

利润持续改善，养殖端补栏情绪较好

饲料成本占蛋鸡养殖总成本的70%以上，是决定鸡蛋价格的主要成本。其中，玉米和豆粕是鸡饲料中能量和蛋白质营养的主要构成原料，分别占全价料（蛋鸡料）的60%~65%和20%~25%；玉米和豆粕价格今年表现比较低迷，因此蛋鸡饲料价格较低，养殖利润较好，导致淘汰鸡日龄高企，增加了供应压力。

另外，由于饲料价格偏低，养殖利润改善，产区养殖户补栏情绪高涨，鸡苗价格处于历史高位，增加了后市供应，压制远月期价走势。

供应端逐步宽松，压制远月蛋价走势

当前阶段小码蛋占比高，一般鸡龄较年轻的蛋鸡产出的蛋码比较小，由此判定当前鸡龄结构较为年轻，蛋鸡开产之后3个月达到产蛋高峰期，供应压力压制远月合约。根据蛋鸡养殖周期，一般鸡苗补栏后4个月开始产蛋，3个月达到产蛋高峰，8个月后达到可淘汰的阶段。按照17个月淘汰来推算，当月蛋鸡存栏量=上个月蛋鸡存栏量+4 个月前鸡苗量-17月前鸡苗量。根据数据推演，11月—明年2月蛋鸡出栏依次为12.0701亿羽、12.1082亿羽、12.1193亿羽、12.1114亿羽，产能处于近年来高位，压制远月蛋价走势。

综上所述，近月由于走货较好，生产端库存较低，天气转凉，蛋品利于保存，增加了贸易商议价底气，叠加替代品价格较高等因素支撑，鸡蛋期价走势偏强；而远月价格由于淘汰鸡日龄较高、鸡苗补栏积极叠加产能逐渐宽松等供应因素压制，走势偏弱，整体来看，鸡蛋市场整体呈现正套逻辑。

分合约来看，2412合约即将进入交割月，交易逻辑回归现实。2501合约所处区间包含2024年年末大量淘鸡，叠加2025年春节备货，价格有一定支撑，但由于2025年春节处于1月，因此该合约交割延后到春节后，因此具有部分淡季合约属性，走势受限。2502合约为淡季合约，走势偏弱，但由于开学备货等需求支撑，强于2503合约。2503合约也为淡季合约，需求支撑较少，表现偏弱。2504合约由于清明节假日需求支撑，表现好于2503合约。“五一”长假、端午节都处于5月，2505合约支撑较强，表现强于2502至2504合约。2506合约无节日需求支撑，供应宽松压制，表现最弱。2507合约由于天气逐渐转热，蛋鸡产蛋率较低，供需矛盾出现，价格相对偏强。2508合约由于天气炎热，蛋鸡产蛋率低，需求受开学备货支撑，供需矛盾最强，价格表现最强。2509合约受中秋节、国庆节备货支撑，产蛋率未完全恢复，价格偏强程度仅次于2508合约。2510合约由于“双节”备货完成，需求回落，价格弱于2509合约。2511合约无明显利好支撑，价格表现和2510合约类似。（作者单位：华安期货）