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内外利好共振
短期中美利好政策共振,资产价格预期偏乐观,白银价格有望进一步走高。另外,美国在软着陆和宽松货币政策周期下,通胀预期或再度升温,抗通胀属性亦会支撑贵金属价格上行。
市场期待的降息终于落地,美联储仍坚定认为美国经济能够实现软着陆,劳动力市场数据最为关键,下行风险在增加,并未排除未来超预期大幅度降息的可能性,政策灵活度较高。国内方面,9月24日国新办发布会落地一揽子政策,市场受乐观情绪提振,股市、商品涨幅明显,工业属性较强的白银强势上扬。短期中美利好政策共振,资产价格预期偏乐观,白银价格有望进一步走高。另外,美国在软着陆和宽松货币政策周期下,通胀预期或再度升温,抗通胀属性亦会支撑贵金属价格上行。
美联储降息落地
北京时间上周四(9月19日)凌晨,美联储宣布降息50个基点,将联邦基金利率目标区间从5.25%~5.5%调低至4.75%~5%。上一次美联储降息是在2020年3月,这意味着,两次降息已经相隔了四年半之长。
最新点阵图显示,半数美联储官员认为今年年内还有2次25BP幅度降息,近半数官员认为还有1次25BP幅度降息,1人认为还有3次25BP幅度降息,2人认为已经降息到位,所以今年年底美国联邦基金利率的中位数约为4.4%。从长周期来看,在2024年降息100BP的基础上(利率下降到4.4%),2025年延续降息100BP (利率下降到3.4%),2026年再降50BP,联邦基金利率达到2.9%,美联储降息周期或在2026年结束。因此,明年美国货币政策仍会持续保持中性至偏紧状态。经济预测方面,今年实际经济增速预测从2.1%小幅下调至2%,并且构成本轮加息周期的底部;失业率预测从4%上调至4.4%,亦构成底部;PCE价格指数从2.6%下调至2.3%,并且会在未来两年持续下行至2%。从经济增长和通货膨胀的预期来看,美联储对美国经济软着陆充满信心,认为能在保证经济数据不进一步走弱的情况下,保证通胀持续下行。结合鲍威尔会后发言,要完成这个目标并不容易,并且要依赖美联储非常灵活的降息配合,不排除经济数据倒逼美联储政策决议的可能。未来政策预期偏宽松,叠加软着陆预期或为主要经济状态,货币政策和宏观经济等对白银产生利好提振。
美联储降息靴子落地,海外市场交易主线预计将切换至宏观基本面,即降息50BP是否足以带动制造业需求进一步企稳。目前就业显示衰退压力可控,但领先指标指向当前中美制造业处于弱周期,关注降息落地之后利率敏感性板块的需求反应,经济数据或再度主导市场情绪。
国内政策力度超预期
9月24日,中国央行打出增量货币政策“组合拳”。从政策上看,市场期待已久的“降准降息”落地,或为市场提供更为充足的流动性,进一步降低实体经济融资成本;引导存量房贷利率下调有利于缓解居民债务压力,刺激消费与投资需求的释放。地产方面,LPR利率有望再次下调的同时调降了二套房首付比例,有利于推动地产行业去库存与风险出清,进一步刺激地产行业需求。受一系列乐观消息提振,市场情绪升温,股市、大宗商品等大幅上涨。
美元或低位运行
在降息的过程中,美元指数或持续走弱,如果降息斜率比预期更陡,美元将进一步下探,这对大宗商品有较强支撑。往后看,美元指数能否企稳取决于经济表现和降息预期的调整,若经济数据企稳,即实现软着陆的话,宏观基本面的支撑依然存在。美联储9月开启降息周期,点阵图显示年内或仍有50BP降息空间,政策方面或继续支持美元走软。但也不排除后续美国通胀数据超预期回升,或就业数据表现偏强,美联储全年降息幅度或不及市场预期的情况。降息仍是大势所趋,利率大方向依然是往下走,对贵金属产生支撑。
综合来看,短期海内外政策形成共振向上的力量,商品属性或提振白银震荡偏强运行,但不排除后续经济数据不及预期,衰退预期升温可能引发行情回调风险。值得关注的是,衰退预期往往伴随着降息预期升温。因此,未来降息预期可能再次主导行情,白银价格重心或震荡上行,长线策略仍逢低做多为主。(作者单位:徽商期货)