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经历前期强势上涨后,三大油脂品种目前盘面涨势放缓,基差有所下滑。油脂板块反弹是否已经到位?是震荡企稳还是有进一步上行的空间?
“近两周油脂板块快速上涨主要受宏观面和基本面消息共同提振。”建信期货油脂油料分析师余兰兰表示,一是近期美联储利率表态转弱,市场降息预期升温。国内需求端政策不断加码,利于经济修复,短期利多支撑期市反弹。二是印尼官员表示计划自2025年1月1日起强制实施B40,这引发了市场对印尼未来出口供应的担忧,其生物燃料需求不断增长,将成为未来主要需求驱动力之一。
国联期货农产品分析师姜颖告诉期货日报记者,从油脂整体供需平衡层面来看,B40的实施将使供需平衡走向偏紧,而B50如果正式实施,将会在供需偏紧的基础上进一步带来供需缺口。但理性分析,B50在2025年实施的可能性很小,这其中包括众多的制约因素:设备改造时间(至少6个月)、各领域的测试时间(B40从2022年7月开始测试,至今未结束)、印尼国内HVO的产能升级等,这些无法在短短几个月内完成。因此,油脂的供需缺口并不会在短时间内呈现。
事实上,从全球油籽的年度供需平衡表来看,2023/2024年度以及即将到来的下个市场年度供给端压力均在不断增大。中泰期货油脂油料分析师史恒昱表示,油脂价格在油粕比的跷跷板效应影响下相对坚挺。
“从全球油脂平衡表的角度看,除了油籽,东南亚棕榈油产区目前没有明显的库存压力,这可能是另外一个支撑油脂价格的因素。”史恒昱说,在2025年一季度末之前,棕榈油产地库存大幅累积的概率并不高,因为季节性产量环比增长的过程将在10月份以后结束,产地累库的时间已经不多了。
值得注意的是,目前油脂市场处于多空交织的格局中,边际利多和利空同时存在。姜颖分析称,利多层面,印尼翻种进程带来中长期棕榈油产量的不确定性;1—3月东南亚的干旱很大程度上将导致9—10月份棕榈油产量受损;新作美豆销售边际转好,中国增加美豆采购,叠加高温天气担忧,CBOT大豆价格得到支撑。利空层面,8月份之后印度买货节奏会逐步放缓,油脂的国际需求阶段性降温;印尼计划降低出口关税以促进出口;国内三大油脂消费均呈现“旺季不旺”的特点,节日备货无明显起色;国内豆油和菜油库存高企,棕榈油处于累库进程中,9—10月份到港量虽预计不多,但可以满足刚需,继续累库可能性较大。
展望后市,姜颖认为,棕榈油在突破8000元/吨大关后重心上移,后期可能在目前点位附近震荡调整;豆油和菜油价差进一步分化,后续可能会经历补涨过程,之后回归其自身基本面。
余兰兰提示,中长期来看,油脂板块区间震荡格局未改。9—11月份棕榈油产量季节性增产相对确定,美国大豆、加拿大菜籽、乌克兰葵籽等主要油料迎来收获季,供应压力比较集中,油脂仍会有一波下跌走势,价格跌至极低值做多具有时间价值。一是全球经济下滑导致需求衰减给大宗商品带来一定压力,使得油脂市场氛围较差。二是全球油脂新增供应量主要集中在豆油,国际大豆宽松预期较强而需求疲软,CFTC大豆净空持仓创历史低位,使得油脂板块承压。三是油脂板块核心品种棕榈油产量增幅放缓,累库缓慢,产地挺价明显。供需两端的“故事”可能会放大市场对棕榈油的交易预期,引发价格波动。四是国内油脂供应充足,需求清淡。三大主要油脂库存处于正常水平,豆油和菜油原料采购良好,棕榈油进口持续倒挂。
“长期来看,棕榈油对豆油、菜油和葵油的价差已经处在较低水平,如果棕榈油继续维持强势,需求端将会最大程度上发生消费替代,这将造成东南亚出口达不到预期水平。”史恒昱说。