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研报正文
【豆一(4682, 24.00, 0.52%)】
【期货动态】隔夜07合约收于4642元/吨,下跌21个点,跌幅0.45%。
【市场分析】在前期的持续收购下,国内大豆基层余粮不多,黑龙江地区仅剩一成左右,且多为中低蛋白豆源,近期中储粮陆续拍卖,整体成交率不高,但优质豆源存在溢价成交。目前下游终端加工需求维持疲态,销区市场补库意愿不高,随着新季大豆种植的开启,农户售粮积极性下滑,整体购销相对有限。中长期来看,在国家对粮食种植的政策支持下,国产大豆供强需弱的格局难以改变。
【南华观点】短期国豆下游消费欠佳,豆一仍以维稳运行为主,关注政策变化。
【油料】
【盘面回顾】美豆走势回调,巴西贴水走升,国内跟随为主。
【供需分析】对于进口大豆,买船方面看,成本端巴西大豆需求在国内压榨与出口间竞争,农户惜售情绪渐起,升贴水不断走强,阿根廷报价逐渐体现性价比。本周国内油厂买船仍以近月船期为主,部分油厂有问询美豆新作情况。进度方面看6月基本已经采购完毕,7、8月仍存缺口。到港方面看,5、6月继续维持1100吨以上到港不变,7月随着买船进度的进行,预计同样将有1100万吨到港,8月目前看同样有接近900万吨。后续可能由于巴西南部发运延迟导致国内部分船期受影响,但从量级上来看影响可能有限,原料供应端仍以偏宽松看待。
对于国内豆粕(3622, 28.00, 0.78%),供应端来看,随着大豆原料集中到港,部分港口出现排队现象,但整体看卸货依旧保持顺利,港口库存不断实现向油厂库存的转移。全国地区季节性检修基本完成,开机压榨不断上行,豆粕库存在兑现现实的过程中不断累库。需求端来看,饲料企业豆粕库存继续维持弱势,整体需求未见转好迹象,以执行前期合同维持谨慎补库心态。养殖方面北方地区二育情绪随着猪价的回落而有所减弱,猪料端继续维持刚性需求。蛋鸡存栏与补栏消费预期仍存,肉禽料在短期或存在消费支撑。
【后市展望】国际端美豆播种进度虽有所减缓但总体维持正常区间,只要能够保证不会出现晚播情况那么对整体产量影响将有限,反而延续目前降雨形式将有利于美豆初期播种。巴西南部降雨虽继续持续但市场对于产量影响的炒作情绪降温。国内连粕盘面等待新的驱动,后续继续看五日线上方震荡偏强为主,现货基差继续下行空间同样有限。
【油脂】
【盘面回顾】由于国内地产预期加持,通胀预期走好的情况下,国内油脂跟随走强。
【供需分析】棕榈(7650, 10.00, 0.13%)油:供给方面,随着产地逐步进入季节性丰产期,在天气逐步好转的情况下,产量回归令产地的卖货心态逐渐向积极转变,进口成本随之下降;国内进口方面,五月开始国内进口买船陆续增多,后续进口量考虑会继续增加对国内供给形成非常有效的补充。消费方面,随着棕榈油相对其他油脂价差的恢复,性价比回归令国内的油脂掺混消费部分回归向棕榈油,因此当前棕榈油即使进口进度逐步恢复但库存依旧无法有效累积。展望后市棕榈油库存,随着供给买船的不断恢复,预计五月棕榈油库存将会迎来恢复性转折,但由于价差恢复,消费预期向棕榈油倾斜的情况下库存积累速度考虑暂时较慢。
豆油(8048, 34.00, 0.42%):供给方面,由于大豆到港冲击市场,且当前豆粕盘面价格部分计价中美关系而表现坚挺,豆油在供给增长且原材料进口榨利表现良好的情况下,价格承压明显。但周末由于菜棕前期明显上行,豆油在价差作用下跟随走强,加之周末国内地产等一系列政策刺激,国内通胀预期好转之下,油脂等相对低估值商品因此跟随市场走强。但在基本面角度,由于大豆积累油厂开机率表现较好,豆油供给考虑会持续保持较高水平,消费方面,由于豆油相对棕榈油性价比逐步因价差拉大而变小,因此豆油后续提货消费存在边际转弱的预期。合计展望后续库存,由于后续依旧表现供强需弱,因此考虑豆油库存在五月同样预期表现累库,豆油上方空间凭借自身基本面压力考虑持续存在。
菜油(8923, 27.00, 0.30%):供给方面,国内菜籽(5919, -43.00, -0.72%)即将收获上市,但冬季由于部分产区出现霜冻等天气对菜籽产量可能造成潜在损失;海外方面进入夏季美国生物柴油对菜油需求的回归令其溢价上升,但短期由于生物柴油掺混利润暂时不佳,因此加菜籽出口报价提振暂时有限,仅仅成为菜油进口成本支撑理由而无法形成有效提振;欧洲菜籽在六月同样将要进入收获阶段,由于四月底开花后期欧洲局部出现大雪天气对欧菜籽产量造成威胁,即将上市阶段欧菜籽预期减产成为菜油供给端提振理由。消费方面,受制于国内现实库存依旧高企,现货在消费依旧需要争夺性价比的情况下表现为负基差抢夺市场。合计展望后市库存,由于菜油边际增量最为有限,刚需消费下,菜油后续考虑逐步进入去库阶段。
【后市展望】由于三大油脂集体库存高位波动,且预期累库,单边行情缺乏,价差处在中性水平,暂时需要等待新时机。
【策略观点】豆棕09反套离场,暂时观望。