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白银跟随黄金的走势,但由于工业属性和投资属性较强,其波动幅度往往要比黄金大。短期由于中东地缘局势并未出现明显升级,市场风险偏好抬升削弱了白银的避险需求。此外,由于前期贵金属涨幅较大,多头资金获利了结,白银短期或面临较大调整压力。
金银比价规律较强
白银跟随黄金的走势,但由于其工业属性和投机属性较强,因此其波动幅度往往要比黄金大。金银比价往往呈现出较强的规律性,一般在上涨行情初期黄金往往先启动且金价上涨幅度较大,白银跟随黄金走,白银涨幅较小,金银比价持续上行;在第二波上涨过程中白银的投机属性逐步放大,白银上涨速度较快,白银带动黄金,金银比价持续下行或接近历史均值水平。而后,资金获利离场,金银上涨趋势告一段落,贵金属大幅下挫,而白银的跌幅往往是大于黄金,金银比价触底回升。因此,可以根据白银的走势来判断贵金属的行情,往往在白银大幅拉涨后,贵金属的上涨行情或告一段落。
通胀反弹预期升温
伴随着地缘局势持续降温,影响贵金属的因素或回归宏观基本面,当前美国经济表现出较强韧性,通胀反弹预期升温。往后看,中东地缘局势不确定性仍存,叠加美国可能开启补库周期,大宗商品价格上涨可能带动通胀预期持续抬升。
美国今年能否降息存在较大不确定性,目前市场预计最早降息时点是在9月,但在美国通胀有重新加速的迹象下,9月降息预期可能进一步降温。若加息预期再起,白银或面临更大的调整压力。
美国经济韧性较强
1993年以来,美国经历了9轮完整的库存周期。根据历史数据,一个库存周期平均历时36个月,去库存(库存增速下滑)平均历时16个月,补库存(库存增速上升)平均历时20个月。当前,美国正处于第10轮库存周期的“去库存”阶段的尾端,本轮库存增速于2022年6月达峰,2023年11月已经连续17个月下滑,或基本完成去库。去年12月到今年2月美国库存同比增速逐月上涨,增速分别为0.41%、0.52%、1.03%,目前有企稳迹象,即美国去库或基本完成。目前全球制造业库存周期处于底部,后续有望开启新一轮补库周期,对大宗商品的需求或增加。叠加利率周期处于顶部,在这种组合下通胀可能难以下行。
另外,从近期美国经济基本面来看,经济韧性依然较强,对美元和美债收益率有一定支撑。美国3月ISM制造业PMI录得50.3,前值47.8,预期48.4,3月ISM制造业PMI重回扩张区间。3月制造业超预期展现了美国经济的强势,经济的韧性使美联储保持耐心,这意味着利率将在更长时间内保持在较高水平。
此外,美国3月零售增长再度超预期,美国就业市场表现出较强韧性,薪资收入仍维持较高水平,只要强劲的劳动力市场支持家庭需求,通胀就有可能继续走高,并进一步推迟美联储的降息。
综合来看,若地缘局势持续降温,那么影响贵金属的因素或回归宏观基本面,当前美国经济表现出较强韧性,通胀反弹,美国今年能否降息存在较大不确定性,目前市场预计最早降息时点是在今年9月,但鉴于此前市场对美联储降息已提前充分预期,后续政策修正空间依然较大。白银短期或振荡回调为主,近期重点关注美国PCE等相关数据发布情况,长期关注美国通胀、地缘政治局势以及美联储政策预期的变动。(作者单位:徽商期货)