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近期,贵金属市场的走势有点让人困惑。当前美国上调经济增长预期,其就业数据和通胀表现均指向美联储不急于降息。美联储官员甚至扬言有可能再次加息,降息的时点则一再向后推迟,美联储的“鹰派”立场已经显而易见。近1个月来,美元指数持续走强,截至4月11日已创近5个月新高。笔者认为,一般情况下,黄金价格和美元指数走势呈负相关性,此前美联储降息预期支持美元指数走强,从理论上说黄金、白银等贵金属价格应该存在下行压力。但目前的市场已经打破了这种规律,笔者认为投资者可以从以下两个方面进行思考,未来贵金属价格尤其是白银的价格仍然值得关注。
第一,黄金价格的走强已经酝酿很久。在近4年时间里,为了应对公共卫生事件、地缘政治冲突以及恶性通胀对经济的冲击,美国财政以及货币端“极度蛮横”地开始政策转向,造成了资产定价的大起大落。2020年美联储将利率“一撸到底”,极端量化宽松政策的实施,叠加由公共卫生事件引发的避险情绪,助推黄金、白银价格大幅上涨。2020年8月,国际黄金、白银价格创历史新高。但在之后的两年多时间里,受美国通胀数据大幅上行等因素支撑,黄金、白银的价格反而开启了振荡回调之旅。2022年年底,黄金、白银价格重新开启上升趋势,压抑了近3年的贵金属市场开始爆发,而且今年3月份以来涨势愈发猛烈。
从趋势上看,无论是从2023年贵金属价格从年初涨到年尾,还是从黄金、白银盘面价格的月线图运行节奏看,市场人士均基本认同今年贵金属价格的走强趋势。笔者认为目前贵金属市场演绎的是2021年以来的补涨行情。从盘面价格看,大周期贵金属市场的多头趋势仍在延续。
图为纽约金主连合约月线走势(单位:美元/盎司)
第二,贵金属价格走强或预示着美元资产正遭受抛弃。黄金价格与美元指数的脱钩或预示着全球以美元为信用、计价结算货币的金融体系正经受考验。叠加地缘政治局势影响,在各类风险和不确定性背景下,当前具有避险功能的黄金的配置价值正在凸显。近年来美国国债价格一路大跌,美债规模不断扩大,美国财政赤字居高不下。去年美国出现的债务危机仍历历在目,中国在2023年连续7个月抛售美债,2023年10月中国持有美债规模创2009年以来新低。另外,近年来美股指数不断刷新历史高位,在贵金属价格保持坚挺的同时,近两周美股市场出现了较大幅度的回调,笔者认为这种现象应该引起投资者的重视。央行为维持人民币汇率和我国外汇储备的稳定,已经连续17个月增加黄金储备,这某种程度上已经说明了当前资产配置的新方向。
总结来说,当前贵金属市场的表现不仅打破了之前的惯有逻辑,甚至还打破了技术层面约束。白银方面,供需面基础更为牢固。作为工业原料,近几年光伏行业白银需求明显增加,整体表现出供应缺口逐步放大的趋势。世界白银协会公布的最新数据显示,2023年全球白银供应缺口为4400吨左右。预计2024年供应缺口仍处于高位,将达到5000吨左右。在此特殊背景下,白银市场行情表现出异常强势的节奏。从纽约银主连合约周线图看,3月22日当周阴线回调,调整后继续向上突破。纽约白银主连合约成功突破26.4美元/盎司附近压力位。短期看,技术层面的调整存在两种可能:第一是大幅回调,回踩支撑位;第二是振荡调整,表现出一定抗跌性。
图为纽约银主连合约周线走势(单位:美元/盎司)
4月12日晚间国际黄金、白银价格大起大落,美元指数创5个月新高,大宗商品市场承压,说明当前市场仍然受制于美元指数的波动。15日晚间,美股先涨后跌,美债走低,再一次支撑了黄金、白银价格。综合看,笔者认为,当前国际白银市场可能采取振荡抗跌的形式进行技术面调整。后期白银价格经过一轮振荡调整后,有重新走强的可能。