甲醇 关注9月合约高空机会

旺季需求逐步见顶

进口回升已成定局，叠加春检力度不及预期和旺季需求逐步见顶，目前换月及交割临近的情况下，2405合约转弱的幅度相对有限，建议做空配置2409合约。

前期，天津渤化MTO装置降负和宁波富德MTO装置停车以及内蒙古久泰大型甲醇装置恢复造成供增需减，打压多头情绪，甲醇期价应声高位回落。而近期，宏观氛围转暖叠加上游春检逐步启动，甲醇期价出现探底反弹。

春检规模或不及往期

目前，甲醇的整体开工维持在82.35%的近3年最高位，同比增加5.14个百分点。分工艺来看：进入4月后，随着气温回升，天然气价格有窄幅下调可能，天然气供应存释放预期，届时西南及青海气头装置开工或在当前70.22%的基础上继续上行；受国内焦炭市场连续六轮调降影响，焦企利润转差，焦炉气制甲醇开工出现高位回落，当前维持在64%左右；煤制甲醇开工在87.25%，同比增加7.78个百分点。内地甲醇价格小幅回落后弱稳运行，产区煤价底部回升，以完全成本计的煤制甲醇仍有150元/吨左右的生产利润，在现金流、成本压力不大的情况下，上游厂家的春检意愿将受到影响。而且从目前公布的春检计划来看，4月涉及的产能仅有691万吨，规模较往年同期明显偏小。

海外开工大幅回升

当前伊朗甲醇装置已全面恢复，整体开工上升至90%附近，国际甲醇开工亦同步上涨至69.28%的绝对高位。随着工厂商谈点数的让步，伊朗甲醇装船量逐步回升，后期进口和到港量将确定性增加。4月进口可能还不会恢复到正常水平，但5月之后预计到货将恢复至130万吨左右的正常水平。而且，进口利润仍维持高位对后期进口量的快速提升也是一大利好。总体而言，市场对进口供应的回归已达成共识，只是不确定的点在于进口回升的高度以及港口累库的程度。

“金三”旺季已过，“银四”提振有限

目前除MTBE加工利润尚可外，甲醛、醋酸和二甲醚的加工利润均维持在近年低位。传统下游加权开工在57%附近徘徊，在“金三”旺季已过的情况下，“银四”旺季继续提升的幅度预计有限。

近期内地和沿海部分MTO装置相继降负停车，装置运行状态如下：宁波富德（60万吨/年）重启后负荷逐步提升，内蒙古久泰（60万吨/年）维持停车，浙江兴兴（69万吨/年）、南京诚志1期（30万吨/年）和江苏斯尔邦（80万吨/年）延续降负，天津渤化（60万吨/年）降负至六成运行，南京诚志2期（60万吨/年）重启后开工不足。当前MTO开工在84.83%，外采MTO开工在71.25%，较前期高点有10—15个百分点的降幅。MTO装置综合利润的亏损幅度依旧偏大，装置长时间的亏损对高开工的负反馈效应仍颇为明显。

综上所述，我们认为，在内地与沿海套利空间仍旧打开的状态下，盘面暂继续维持内地定价，在春检加持下内地价格反弹后弱稳，对2405合约下方仍有支撑。然而进口回升已成定局，叠加春检力度不及预期和旺季需求逐步见顶，目前换月及交割临近的情况下，2405合约转弱的幅度相对有限，更建议空配2409合约。（作者单位：东吴期货）