沪镍 易跌难涨

3月18日以来，印尼矿产与煤炭开采业务活动的工作计划和预算报告（RKAB）审批对供给影响的担忧缓解，令沪镍价格振荡下跌超过8%。考虑到国内镍上下游相关产品供需预期趋松，或使沪镍价格仍易跌难涨。

国内镍上下游产品供给预期偏宽松

菲律宾雨季即将结束提振镍矿出口数量，使中国港口镍矿周度库存从652.8万湿吨增加至681.5万湿吨，且未来仍存累积预期。印尼RKAB审批速度有所加快并坚持扩大生产量，使澳大利亚部分镍矿项目遭受巨大经营困难而面临减停产，澳大利亚的Wyloo Metals正在关闭西澳大利亚州的镍矿。

印尼3月氢氧化镍钴MHP产能和生产量分别为2.37万金属吨和2.15万金属吨且处于历史高位，低冰镍产能和生产量分别为3.98万金属吨和2.34万金属吨，高冰镍产能和生产量分别为3.13万金属吨和1.9万金属吨，叠加印尼华旭和纬创的高冰镍项目已经顺利投产且或于6月前放量，使中国氢氧化镍钴MHP和镍锍月度进口量处于高位。印度尼西亚一体化镍湿法冶炼中间品MHP和高冰镍生产硫酸镍的成本分别为99093元/金属吨和107434元/金属吨，且利润率分别为26.86%和17.01%，使中国硫酸镍月度净进口量处于相对高位。中国镍湿法冶炼中间品MHP生产硫酸镍的完全成本为136771元/金属吨，利润率为2.19%；高冰镍、黄渣和镍豆生产硫酸镍的完全成本分别为127040元/金属吨、129102元/金属吨和130836元/金属吨，利润率分别为10.02%、7.92%和5.09%，使中国硫酸镍生产量仍可能升高。以上因素使国内硫酸镍供给预期趋松。

中国一体化镍湿法冶炼中间品MHP和高冰镍生产电积镍的成本分别为112472元/吨和120897元/吨，利润率分别为20.61%和12.2%，推动中国电解镍3月生产量升至2.5万吨，开工率升至96.03%，均处于历史高位，使中国电解镍周度社会库存量为29361吨，且处于同期相对高位。

不锈钢需求难言乐观

中国新能源汽车产销保持良好势头，使中国各型号三元前驱体3月总生产量为71606吨，同比增长32.29%，各型号三元材料3月总生产量为62011吨，同比增速为31.65%。2月23日召开的中央财经委员会第四次会议研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，后续或将通过以旧换新补贴、税费减免等政策推动家电和汽车等耐用品消费修复，海内外3—4月的三元材料及前驱体订单预期良好，支撑对电池级硫酸镍的潜在需求。

中国300系冷轧不锈钢生产完全成本为14183元/吨，利润率为-4.46%，使中国不锈钢3月产能开工率为73.11%，处于同期低位。中国300系不锈钢3月生产量为172.05万吨，处于同期高位。目前国内不锈钢下游需求仍难言乐观，300系不锈钢周度社会库存处于历史相对高位。

整体来看，美联储降息时点相对较晚支撑美元指数，叠加国内镍生铁和硫酸镍及电解镍供给预期趋松，沪镍易跌难涨，建议投资者以逢大幅反弹布局空单为主，关注137000—147000元/吨压力位。（作者单位：宏源期货）