供需预期转弱 价格易跌难涨

春检规模低于往年水平

今年以来，在煤价重心下移的背景下，煤制甲醇生产利润得到修复，此前几年普遍亏损的格局在2月中下旬迎来扭亏为盈的现象。在煤制甲醇生产利润好转的背景下，国内甲醇装置开工率和产量同比显著增加。据统计，截至3月22日当周，国内甲醇平均开工率维持在76.46%，环比小幅下降3.37个百分点，但较去年同期还是高出1.77个百分点。受此影响，我国甲醇周度产量均值达171.39万吨，环比小幅下降6.53万吨，但较去年同期的157.45万吨，还是大幅增加13.94万吨。

目前来看，2024年甲醇企业生产装置春检规模不及往年，预计总规模在500万—600万吨。换言之，今年2—4月国内甲醇企业生产装置检修规模要低于2019—2023年同期水平。由此可以推算，在供应偏紧预期弱化的背景下，今年甲醇春季检修做多行情将明显弱于往年同期。

海外甲醇进口逐步增加

海外市场方面，随着冬去春来，3月中东天然气制甲醇原料限制解禁，民用天然气需求下降，工业用原料得以保障。数据显示，3月，伊朗甲醇生产装置已全部重启，其中伊朗Kimiya（165万吨/年）、Sabalan（165万吨/年）和Marjan（165万吨/年）三套甲醇装置均在中旬左右重新开车。随着甲醇装置集中复工复产，伊朗甲醇装置开工率开启探底回升走势。在装船量逐步回升的情况下，后期国内甲醇进口量和到港量将逐步增加。

此外，马来西亚国家石油公司（170万吨/年）和美国Fairway（150万吨/年）甲醇装置已重启，美国Koch（170万吨/年）甲醇装置也于3月回归，国际上甲醇装置55%左右的开工率已基本确定是底部位置。同时人民币升值使得进口甲醇成本降低，进口利润仍维持高位，后期可能促进甲醇进口量快速提升。

国内港口累库压力渐显

受2月外部进口压力下降影响，国内港口甲醇库存维持偏低水平。据统计，2月，我国甲醇进口量在89.27万吨，环比下跌35.47%；1—2月，累计进口量为227.60万吨，同比涨18.52%。

截至3月22日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持在44.53万吨，周环比大幅减少5.62万吨，月环比大幅减少15.48万吨，较去年同期小幅减少0.91万吨。其中华东港口甲醇库存达27.70万吨，周环比小幅减少2.85万吨，华南港口甲醇库存达16.83万吨，周环比小幅减少2.77万吨。

截至3月28日当周，我国内陆甲醇库存合计达39.34万吨，周环比大幅减少5.10万吨，同比小幅增加1.07万吨，较2019—2023年的近5年均值43.98万吨，小幅下降4.64万吨。不过二季度开始，随着伊朗及美国新增产能较多，前期检修装置复产以后，中国甲醇市场大概率面临高进口量冲击，月度进口量料呈现季节性回升态势，预计后市港口库存累积压力将逐渐体现。

短期下游需求回暖有限

甲醇传统下游的综合生产利润维持低位振荡，生产利润不乐观依旧是制约开工率回升的重要因素。虽然3月以来甲醇传统下游开工率开始逐步恢复，但目前采购仅以刚需为主。截至3月22日当周，国内甲醛开工率维持在27.21%，周环比小幅回升2.10个百分点。同时二甲醚方面，开工率维持在16.48%，周环比略微回落0.11个百分点；醋酸开工率维持在95.06%，周环比小幅回落4.37%个百分点；MTBE开工率维持在49.35%，周环比小幅回落7.45个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在83.10%，环比小幅下降3.50%。截至3月28日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润为67元/吨，周环比大幅回升136元/吨。

图为国内港口甲醇库存走势（单位：万吨）

图为国内甲醇进口量走势（单位：万吨）

综上来看，今年国内甲醇装置春检力度偏小，供应压力居高不下，叠加海外中东天然气制甲醇产能恢复，外部供应压力将逐渐凸显，而下游需求回暖有限。此外，煤制甲醇利润丰厚，下游甲醇制烯烃则普遍陷入亏损，产业链利润分布不均衡，导致烯烃需求陷入萎缩。在供需预期转弱的背景下，后市甲醇主力合约期价承压，料呈现易跌难涨的走势。（作者单位：宝城期货）