需求不佳棉花小幅下跌 白糖库存将季节性增加

研报正文

棉花(15960, 65.00, 0.41%)&棉纱(21210, 65.00, 0.31%)：

上一日，国内郑棉小幅回落，上方压力较大。隔夜外盘棉花小幅下跌，因美元走强，以及需求不佳。

美国农业部公布的最新周度出口销售数据较好。截至3 月14 日当周美国棉花出口装船为 39.73 万包，较之前一周增加 35%，较此前四周均值增加39%。

今年来，国内棉花进口量大，有利于补充国内供给。据海关统计数据显示，2024年 2 月我国棉花进口量 30 万吨，同比增加 21 万吨，2024 年1-2 月我国累计进口棉花 64 万吨，同比增加 184.3%。

当前国内棉花库存历史同期高位，供给充足。截至2 月底，国内棉花商业库存量为 537 万吨，环比减少 20 万吨，同比增加 8 万吨。国内纺织服装出口表现较好。海关总署最新数据显示，2024 年1-2月，我国纺织品服装出口总额 451 亿美元，同比增长 10.4%。

USDA3 月供需报告显示，全球棉花预估产量为2459 万吨，环比调增3万吨。全球消费量预期 2459 万吨，环比调增 10.5 万吨。全球棉花期末库存1814.6万吨，环比减少 7.7 万吨。

USDA3 月供需报告显示，美国 2023/24 年度棉花产量预估为1210 万包，2月预估为 1243 万包。美国 2023/24 年度棉花期末库存预估为250 万包，2 月预估为280万包。

综合来看，从需求端来看，棉花消平淡，企业补库和生产积极性不高。从供给端来看，当前棉花商业库存处于历史同期偏高水平，且进口量处于高位，总体供应充足。从估值来看，盘面加上质量升水后具有一定的套保利润，估值中性水平。

策略方面：反弹后逢高做空为主。

白糖(6483, -6.00, -0.09%)：

上一日，国内郑糖高位震荡运行。隔夜外盘原糖冲高回落，因美元走强形成压制。国际机构下调巴西甘蔗产量。StoneX 称，巴西中南部地区2024/25年度甘蔗压榨量料为 6.02 亿吨，低于 1 月时预估的 6.22 亿吨，因受干燥天气影响。国内 1-2 月糖进口量保持高位，数据偏利空。海关总署公布的数据显示，2024年 2 月份我国进口食糖 49 万吨，同比增加 18 万吨，2024 年1-2 月我国累计进口食糖 119 万吨，同比增加 31 万吨。

印度调高其糖产量，高于市场的预期。ISMA 近期预测，印度2023/24市场年度可能生产 3400 万吨糖，高于之前预估的 3305 万吨；其中170 万吨用于生产乙醇。截至 3 月 15 日累计产糖 2799 万吨，去年同期 2847 万吨。国内产销数据较好，工业库存处于历史同期偏低水平。

截至2 月底，2023/24年制糖期国内共生产食糖 794.79 万吨，同比增加3.48 万吨。全国累计销售食糖377.85 万吨，同比增加 41.37 万吨。全国食糖工业库存367 万吨，同比减少88万吨。近期有相关机构修正泰国糖产量，部分机构认为泰国糖产量可能达到850-900万吨，较之前预测高 50-100 万吨左右。

综合来看，国内处于消费淡季，库存将季节性增加，但当前国内产销区库存均较往年同期偏低；盘面反弹后估值中性偏高。

策略方面：关注分批逢高做空的机会。