花生 近月合约估值偏高

春节后国内花生现货市场油商分化情况愈发严重。油料米走势偏弱和食品米价格持续走升形成了鲜明对比。春节后农户销售不上量，中间商挺价销售，而节日期间食用消费超预期，导致下游食品米刚需补库，商品米价格因此持续上涨，并带动通货米价格上涨，春节后商品米累计涨幅300—500元/吨。我的农产品数据显示，截至3月8日当周，产区白沙通货平均价格为9660元/吨，较春节前上涨100元/吨。油料米方面，除鲁花外，下游油厂节后陆续展开收购，但收购价格多维持在春节前水平，收购量也同比明显下降，油料米市场供需双弱局面较为明显，价格维持弱势稳定。我的农产品数据显示，截至3月8日当周，国内油料米平均价格为8000—8550元/吨，与春节前基本持平。国内花生现货市场交易主体对当前国内上游余货比例争议较大，对后期现货价格走势的研判也是雾里看花。

图为花生期货活跃合约收盘价与山东东部油料花生米进厂价走势

期货方面，2404合约进入交割月前一个月，持仓趋于下降，期价较通货米价格大幅贴水600元/吨，较油料米价格大幅升水400元/吨。如果按当前价格交割的话，大概率会出现多空均亏损的双输局面。但随着时间的推移，在投机多头与产业空头的交割博弈中，产业空头或略占优势。当前注册花生仓单成本高于9000元/吨的盘面价格，但油厂油料米收购价格最高也就8500元/吨。从油厂角度来说，油厂可以高成本注册仓单卖给投机多头，然后再低价接回，因为花生仓单终须面对油厂销售。

此外，3—4月是进口花生米集中到港期，今年苏丹花生米进口量受多重因素影响而同比下降，但塞内加尔花生米进口量或同比增加。3月13日塞内加尔油料米价格为8300元/吨，精米为8900元/吨。后期大量到港后，塞内花生米报价仍有下调空间，用进口米掺兑降低仓单成本是业内通用的手法，因此后期花生仓单生成成本或趋于下降。从交割博弈角度来看，9000元/吨以上的2404期价或估值过高，建议投资者逢高沽空近月2404合约。（作者单位：弘业期货）