PTA 旺季行情可期

近期，PTA振荡下行，期货价格在5700—5500元/吨。主要逻辑依旧是每年3—4月的备货旺季以及PX检修季的成本支撑。目前华东市场PTA价格约5780元/吨，较上周下调0.87%。PX逐步向下游让利，聚酯端保持修复。

本周国内PTA产量134.78万吨，环比增长0.26万吨，同比增长34.18 万吨。周均产能利用率82.94%，环比增加0.16个百分点，同比增加12.6个百分点。

PX供应维持高位

二季度中国以及亚洲PX装置集中检修期临近，PTA新增产能兑现缓慢且部分装置长时间待机。近两个月CFR中国PX价格基本在1020—1040美元/吨，行情波动趋缓。

从近5年中国PX价格的季节性波动看，一季度受春节影响，PX及PTA装置运行较稳定，且假期前后市场心态趋于谨慎，PX价格波动较平缓；二季度炼厂集中检修增多，4月下游企业备货积极性高涨，一般会出现一波冲高行情，但5—6月则因预期兑现价格出现回落；三季度为聚酯行业传统淡季，PX价格波动较为剧烈；四季度是年末长约集中签订及制订检修计划时期，PX企业挺价意愿增强，价格表现坚挺。

从供应端看，中国以及亚洲地区PX开工率变动不大、同比偏高，3月检修计划不多，供应较稳定，4—5月PX装置检修计划增多，供应或减量。需求端看，PTA开工相对稳定，PX需求尚可。3月PX产量提升，浙石化有检修计划，整体开工率或较2月下降1.6个百分点，至86.7%，产量环比增长4.55%，至322万吨。

前期红海物流问题导致的石脑油紧张局面缓解，中东炼厂重启，预计4月石脑油供应增加。

2023年年初开始，PX和石脑油价格持续上升后窄幅下滑，2月份由于PTA降负荷，PXN回落，检修季到来后PXN冲高至480美元/吨，检修结束后PXN在380—480美元/吨振荡，PX和MX价差低位振荡。

2024年年初，虽然PX供应充足、价格平稳，但从产业链看，上游PX新增产能低于中游PTA以及下游聚酯，随着检修季的到来，PX有望出现一波季节性上涨走势。

PTA装置检修推迟

本周福海创450万吨PTA装置提负，截至3月8日，中国PTA周度负荷84.1%。上游让利后，加工利润较好，装置检修计划有推迟现象，2月累积了大量库存，预计3月库存压力难以缓解。

目前情况下，供给端利空会被成本端利多对冲。仪征化纤300万吨及宁波台化150万吨PTA新增装置计划在3月份及二季度投产。目前PTA生产企业检修意愿不强，产量较稳定，对PX的需求暂稳。

聚酯开工率提升

下游聚酯行业开工率提升。聚酯切片开工率上调至73.07%，聚酯瓶片开工率上调至79.74%，涤纶短纤开工率上调至73.92%，涤纶长丝开工率上调至83.63%。目前终端织造开工率56.42%。

终端成品库存去年四季度下降较多，目前库存水平不高，年前订单消耗尚未结束，当前订单尚可。长丝对仿棉类产品有一定替代。市场普遍预期3月中旬聚酯产销有望放量，但目前丝价较节前上涨300—400元/吨，下游低价原料备货未消耗完，节后产销一般，可能出现旺季不旺情形。全年聚酯长丝新增产能不多，下游加弹、织机产能增速4%—5%，长丝加工费有望向好。

PTA当前5月和9月合约价差收窄，但在供应提升空间有限、聚酯开工偏高背景下，4月仍有去库预期。终端织造开工有下调预期，但工厂原材料库存水平较低，聚酯环节库存压力不大，开工率在80%左右，聚酯行业开工率较高对PTA的刚需仍有支撑。3月下旬开始PX和PTA装置将陆续开始检修，PTA价格波动区间5500—6000元/吨。（作者单位：申万期货）