分析人士：当前市场多空因素并存

在刚刚过去的2月，国内铝价整体陷入胶着格局。进入3月，铝市有哪些新变化值得关注？铝价能否突破重围走出胶着？记者采访多位分析师给出他们的解答。

铝价胶着表现原因何在？

2月以来，沪铝价格反复振荡，走势十分胶着。究其原因，新湖期货有色研究员孙匡文表示，一方面是基本面缺乏有力的驱动。“在这期间，基本面未有超预期的情况发生。国内处于春节假期前后的消费淡季，市场库存出现季节性攀升，不过铝锭库存仍处于往年同期最低。海外供给端也无明显变化，消费维持弱势，伦铝价格走势弱于国内，不过总体波动也不大。”

另一方面，宏观面同样未能提供上行或下跌的有力驱动。海外方面，虽然美联储加息结束，但尚未开启降息周期，美国通胀尚未降至2%的目标，而就业市场表现强劲，美联储官员频繁释放鹰派信号。同时，美国经济明显强于欧洲，这也使得美元相对欧元、英镑表现更为强势，这都支撑美元指数在高位盘整，对金属价格造成压制。

“而且，海外经济的不确定性仍较强，制造业颓势对消费不利。同时，国内虽然存在政策面预期，但在预期兑现前，市场信心重建相对困难。”不过，孙匡文表示，由于市场对美联储年内降息的预期一直存在，对国内政策面预期也一直存在，这给予铝价底部支撑，在预期兑现或被证伪前，市场多表现谨慎，使得近期铝价表现反复。

“2月铝价整体呈现窄幅振荡走势，主要是宏观面与基本面表现有所背离，同时消费端尚未完全恢复所致。”中信建投期货有色分析师王贤伟表示，在宏观层面，1月美国经济数据表现出较强韧性，同时通胀数据再次反弹，这使得美联储的降息预期再次下调，美元表现偏强对基本金属有所压制。但从基本面看，春节假期期间国内铝锭累库远不及预期。截至上周，国内铝锭及铝棒总库存仅106.1万吨，同比减少24.6%，为近6年同期最低水平，较强的基本面又给予铝价较强的支撑。

东证期货有色分析师孙伟东认为，当前铝市场多空因素并存。一方面，春节假期归来铝锭累库速度尚可，基本在市场预期之中，不过铝棒库存累库至高位，令市场担心后续可能形成一定的负反馈。另一方面，3月开始下游需求会逐步进入旺季，但云南地区由于电力供应相对充裕，电解铝厂可能提前复产，令市场很难对远期基本面形成很乐观的预期。另外，加上进口窗口开启，进口货源的冲击令市场在见到需求明显改善之前，难以形成明显的合力。

节后铝市场实际表现如何？

孙伟东表示，铝市场节后实际表现尚可，铝锭累库幅度在预期之内。“从节后两周需求复苏情况来看，也符合过去几年的规律，其中工业型材、板带箔以及线缆领域表现良好，民用型材表现平平。同时，据我们了解，节前下游加工企业普遍没有进行大规模备库，节后下游接货意愿尚可，并且对于当前铝价的抵触心理也不算强。从仓库的出库数据来看，也算比较正常。”

“节后归来，突发的极端天气对北方市场的运输及消费均有一定影响，但随着全国气温不断回升，市场交投情绪明显改善。”王贤伟指出，分板块看，工业型材中光伏及新能源车订单较好，相关加工企业节后正常复工。建筑型材相关的订单较差，目前开工率仍然偏低。铝板带及线缆板块的企业开工率自上周出现一定回升，整体来看，终端消费表现尚可。

孙匡文表示，元宵节过后，终端市场消费启动，下游开工稳步回升，不过尚未恢复至正常水平。看向供应端，产量方面变化不大，包头一电解铝厂受供电故障扰动，产量小量折损。同时，进口呈现季节性下降，但总体处于往年同期高位。整体而言，近期供需总体趋于改善，主要表现为消费恢复，而供应变化不大。此外，市场累库尚未结束，现货流通货源宽松，交投活跃度尚不高，现货较期货小幅贴水。铝锭社会库存攀升至80万吨水平，与往年同期相比仍较低。

进入3月需关注哪些变化？

进入3月，王贤伟认为，一方面是看供应端恢复情况，主要是云南地区电解铝企业复产情况。“目前了解到，云南地区2月新能源发电增量较多，叠加较好的降雨情况，省内电力有一定富余，市场预期云南地区的铝企会提前复产。不过从实际情况来看，企业复产有一定顾虑，当地铝企生产以水电为主，目前水电不足以支撑大规模复产，外购火电又面临成本较高的问题。另外，部分电解铝企业的电解槽处于检修期，所以3月大规模复产的概率较低。”

另一方面则是关注需求端的恢复情况。从光伏协会最新发布的年度展望报告来看，今年国内光伏装机增量明显放缓，而部分组件商亦面临库存压力，因此年内光伏板块的消费存在一定的不确定性。在汽车板块，1月新能源车产销数据略弱于预期，在行业大幅降价的背景下，市场对后续消费谨慎乐观。不过比较确定的是，今年特高压板块订单较好，对铝消费有一定支撑。

孙匡文表示，3月是节后消费集中恢复期，终端市场的恢复情况将影响铝加工企业的订单，并体现为铝加工厂的开工率变化。同时，供给端需要关注云南减停产能的复产情况，由于近期云南省电力供应趋于宽松，相关电解铝厂在着手重启关停的电解槽。这些供需变化将反馈到库存上面，因此后期需要密切跟踪库存拐点时间。此外，宏观面同样值得关注，其中海外经济数据变化、美元指数波动对外盘铝价扰动较大。而国内即将召开的“两会”则是市场关注的焦点，预期将有明确的政策指引。

孙伟东认为，3月市场的核心关注点将是国内铝锭库存去化速度，同时由于今年节后铝棒累库数量较多，铝棒库存的去化节奏以及铝棒加工费的表现也受到市场关注。“从目前的需求边际变化而言，我们认为今年春季铝需求旺季表现大概率符合季节性，铝锭去化是大概率事件，叠加本身库存水平较低，对铝价将形成一定支撑。不过，较高的铝棒库存、电解铝复产提前以及进口货源压力会在一定程度上限制本轮铝价的上行空间。”总体而言，他认为3月铝价将呈现温和上行走势。

“总体上看，电解铝供需表现健康，消费端继续回暖，而短期供应不会有明显变化，即便云南部分产能在3月重启，短期也不会有产量贡献。显性库存虽然仍有累库，但大概率不会达到往年同期水平。随着后期库存见顶并转为去化，铝价有一定上行驱动。不过价格上涨也需要宏观面的配合，利好政策预期如果兑现，对价格的利多也将显现。”孙匡文说。

王贤伟预计，3月铝价大概率呈振荡偏强走势。在供应端暂时不会大规模复产、消费端进一步恢复的情况下，库存拐点有望在3月中旬出现，之后进入去库状态，为铝价持续反弹提供动能。