LPG 短期难现突破

消费改善仍然面临阻力

后续气温将逐步回暖，燃烧需求预期将有下滑，下游对后市行情偏谨慎，采购积极性不高，以按需少量补货为主。

春节假期后开市以来，大商所LPG期货合约整体表现不及预期，原油端带动效应有限，随着传统仓单交割期进入最后时刻，仓单高库存压制效应再度使得近月合约出现明显回调，而基于多重因素叠加影响，我们认为，后续合约仍然很难迎来显著反弹。

基本面格局偏宽松

从当前基本面角度来看，成本方面，沙特CP出口官价2月长约成本在5279元/吨左右，当前进口利润维持倒挂。供应端，国产供应量环比增加0.84%，周度实际到港量为55.59万吨，后续到港预报增加至80万吨左右。美国丙烷出口环比大幅增加，同比偏高。需求方面，深加工烷烃路线需求因MTBE装置开工计划环比增加，烯烃需求因山东、广东地区等丙烷脱氢企业装置检修环比小幅下滑。需要注意的是，海外三大航线运费春节后出现大幅反弹，巴拿马运河通行船只数逐渐增加；海外市场资源充足且下游需求一般，外盘价格环比走弱。

节日效应逐步淡化

元宵佳节已过，随着节日的氛围逐渐弱化，民用燃烧需求下降，进入3月，气温逐步回升，LPG在燃烧端的消费能力将呈下滑之势。我们通过分析过去三年相关数据发现，国内产销率在春节前均出现一次高点，主要是由于下游气站节前集中补货应对需求高峰，随后便进入库存消耗期，产销率明显下降。从今年现有产销率数据来看，春节前一个月，产销均维持平衡，个别周期则明显销大于产，产销率在102%—107%。随着节日期间终端的快速消耗，节后下游仍有集中补货操作，从今年市场整体表现来看，集中补货力度并不大，使得节后一至两周市场产销并未达到动态平衡，平均产销率维持在93%—99%，较历史同期明显偏低。

考虑到后续气温将逐步回暖，燃烧需求预期将有下滑，下游对后市行情偏谨慎，采购积极性不高，以按需少量补货为主。与此同时，化工需求预期变化主要表现在烷烃深加工方面，华南一家PDH装置计划开工，另有五条丙烷脱氢制丙烯装置有投产计划，集中在山东、华东、华南地区，丙烷需求或存在一定增量，而烯烃方面，山东两套烷基化计划停工检修，使得醚后碳四需求市场再度承压。故整体来看，节后市场需求改善仍然面临诸多阻力。

截至目前，3月沙特CP出口官价预计将环比下跌，其中丙烷下跌13美元/吨，至617美元/吨；丁烷下跌13美元/吨，至627美元/吨，丙烷进口成本预计4847元/吨。进口成本下跌进一步打压国内市场，然成本端走低利多PDH装置开工，化工需求预期增长将在一定程度上提振市场行情。但结合上文分析，考虑到燃烧需求疲软，国内LPG市场依旧缺乏实质上行驱动，预计仍将呈现偏弱振荡。（作者单位：东吴期货）