供应维持高位 需求增速放缓

[2023年行情回顾]

2023年，甲醇期货整体呈现V形走势，一季度、二季度甲醇价格以下行为主，三季度反弹上行，四季度高位回落后开启振荡行情。结合成本端煤价、宏观情绪和甲醇供需情况来看，上半年在进口量增加、供应充足、需求淡季的情况下，煤炭价格承压，从而带动甲醇成本支撑走弱。

2023年春节前，关于国内经济修复的强预期未能兑现，而甲醇产量和进口量均处在高位，市场供需表现偏弱。春节后，甲醇需求偏缓，下游MTO低位运行。3月，在美联储加息背景下，欧美银行发生危机，外围恐慌情绪蔓延，宏观预期转弱，带动能源和化工品价格下行。三季度，煤电旺季叠加安检限产，煤炭价格走强，而MTO和甲醇传统下游需求开工均有显著提升，甲醇基本面存在上行驱动。四季度，旺季需求对煤炭价格存在一定支撑，但受制于高库存以及暖冬需求不及预期，煤炭价格振荡偏弱，而甲醇进口量居于高位，给供应带来压力，并且下游MTO开工高位回落，供需仍显宽松，甲醇振荡偏弱运行。

[开工率进一步提升]

2023年，国内甲醇产能达到11115万吨，新增产能为622.5万吨，供应增速达到6%。据第三方资讯机构预计，2024年，甲醇新增投放产能将为785万吨，包括内蒙古宝丰660万吨、内蒙古君正55万吨、河南晋开化工30万吨和宁夏冠能40万吨。2024年，甲醇新增产能增速将为7%，同比持平于2023年水平。2023年，国内甲醇产量为8403万吨，比2023年增加3.76%；国内甲醇产能利用率在70%—85%区间波动；国内甲醇行业利用率均值为77.4%，较2022年的76.8%有所提升。

生产节奏方面，2023年，甲醇开工前低后高。一季度、二季度，受煤制甲醇利润偏低的影响，甲醇开工率维持低位水平，较2022年同期显著回落。三季度，受利润改善和下游需求支撑影响，甲醇开工率快速上扬至往年同期高位。四季度，天然气制甲醇开工虽有季节性回落，但受煤制甲醇开工支撑，甲醇开工率仍维持高位运行。

图为全国甲醇开工率

2024年，在供需宽松格局下，煤炭价格重心将下移，但国内经济存在温和复苏预期，煤价或伴随着旺季需求出现阶段性反弹。基于成本重心下移，甲醇生产利润或有改善，叠加新增产能投放，甲醇开工率和产量有望进一步增加。笔者预计，后市甲醇整体开工率将跟随企业利润波动，一季度、二季度，甲醇开工率仍将维持高位区间运行；三季度，伴随着煤炭价格上涨和企业利润挤压，甲醇开工率将回落；四季度，受经济复苏和利润改善推升，甲醇开工率或再度涨至高位。

[进口优势依然存在]

2023年，我国甲醇进口量达到1219万吨，比2022年的1120万吨增加8.89%。我国甲醇进口量维持高位，究其原因，一方面，2023年3月上旬，伊朗甲醇装置恢复稳定后，海外甲醇开工也升至高位，并且海外甲醇产能进一步释放，海外供应体量增加；另一方面，海外经济和需求疲弱，在进口利润支撑下，流入我国的甲醇供应有所提升。

图为甲醇进口量

2023年，我国甲醇进口依赖度约为15%，较2022年的14%增加1个百分点。近几年，我国甲醇进口依赖度较为稳定。2024年，海外甲醇产能预计投放685万吨，海外产能基数进一步扩大，其中包括美国新增产能345万吨、伊朗新增产能165万吨和马来西亚新增产能175万吨。2024年，海外步入加息至降息的过渡阶段，海外经济和需求仍然承压，考虑到甲醇需求在全球经济复苏背景下仍有所提升，预计海外甲醇货源或继续流入国内，我国甲醇进口量同比将继续增加。

[MTO生产效益不佳]

2023年，国内甲醇表观消费量达到9843.71万吨，比2022年增加5.83%。相比海外甲醇下游消费甲醛、MTBE、醋酸和生物柴油等，国内甲醇最大的下游需求为甲醇制烯烃（MTO），占比达到52%；传统需求占比达19.55%，其中冰醋酸、MTBE、甲醛、二甲醚、DMF分别占6%、6%、5%、2.5%、0.85%；甲醇燃料占比近15%，其余消费占比达13%。

2023年，甲醇下游MTO需求整体呈现先弱后强趋势。具体来看，1—8月，国内MTO装置开工负荷维持低位，其中MTO开工整体处在77%附近波动，外采甲醇制烯烃开工则居于68%上下波动。国内MTO装置开工率偏低，主要原因是MTO经济效益不佳，在企业长期亏损的情况下，多套外采MTO装置停车或降负运行。8月以后，随着江苏斯尔邦、兴兴能源等烯烃装置陆续重启，以及宝丰三期新装置投产落地，MTO开工率回升至往年高位。10月中旬，国内MTO开工率达到90.26%的年内高点，外采甲醇制烯烃开工率达到92.86%。四季度，常州富德等个别装置降幅或间歇停车，造成MTO开工高位回落，但整体开工仍居高位。

图为MTO开工率

展望2024年，基于烯烃行业产能过剩的背景，以及乙烷裂解、PDH等烯烃生产工艺对MTO条线的挤压，竞争优势不足的MTO行业生产利润或难见起色，MTO生产效益不佳的情况或带来落后产能淘汰。此外，受国内能耗双控政策影响，煤化工装置投产逐渐趋严，2024年暂无新增MTO产能投产计划，甲醇下游MTO需求增速可能有所放缓。

图为MTO装置模拟利润

[传统下游仍有支撑]

2023年，甲醇传统下游开工整体处在历史同期高位，且下半年旺季需求好于上半年。醋酸方面，近年来醋酸新增项目较多，主要由下游PTA、醋酸乙烯等需求增长推动。2023年，醋酸开工率整体处在历史偏高区间。2024年，醋酸下游仍有部分产能计划投放，预计醋酸需求将持续增长。MTBE方面，近两年，在海内外汽油利润较好情况下，调油需求大幅增加，加之2023年国家公布将对烷基化油按照汽油征收消费税，此后可用于汽油调和的组分只剩下乙苯、MTBE没有征收消费税，这增加了市场对MTBE的需求。此外，MTBE行业的高利润催生新项目投产，以及部分停车项目复产，2023年MTBE开工处于高位，且下半年逆季节性走高。笔者认为，基于MTBE作为汽油调油组分的经济性，预计2024年MTBE需求将保持增长态势。甲醛和二甲醚方面，行业趋于规模化方向发展，2023年甲醛开工维持历史高位，二甲醚开工则位于历史低位，主要原因是受到LPG掺混检查趋严等因素影响，甲醛和二甲醚均面临一定的产能出清压力，需求增量或较为有限。

图为传统下游甲醛开工率

对于其他甲醇下游需求，诸如BDO、绿色甲醇、有机硅等，分别对应可降解塑料需求、绿色燃料以及新能源等领域，未来行业前景可观，或为甲醇下游需求打开增长空间。不过，鉴于关键技术限制和占比份额较小等原因，虽然短期内其他甲醇下游对甲醇消费有一定带动，但增量将较为有限。

综合来看，2024年，国内经济持续修复将为甲醇下游需求增长带来一定支撑。受限于行业产能低利润，MTO需求增速或放缓，而在醋酸和MTBE的支撑下，预计甲醇传统下游需求仍将有一定增长，其他下游需求前景较为乐观，但占比较小，贡献增量或有限。整体而言，受国内经济复苏预期带动以及传统下游需求支撑，2024年甲醇需求将进一步增长，但受最大下游MTO拖累，需求增速或有一定放缓。

展望2024年，在供应维持高位、需求增速或有一定放缓的情况下，甲醇行业仍将呈现小幅过剩格局。笔者认为，甲醇价格走势仍将由宏观形势和成本端主导，上半年价格将承压下行，下半年将呈现低位反弹走势。（作者单位：广发期货）