铝价继续下降空间或受限 橡胶价格大概率冲高震荡

研报正文

【铝】

期货端，2024年1月15日-1月19日，沪铝(18660, -50.00, -0.27%)2403震荡下行，报收于18660元/吨，周跌幅1.82%。

截至2024年1月19日，伦铝收盘价为2172.5美元/吨，较1月12日降43美元/吨；截至2024年1月19日，沪伦比8.59，较1月12日持平，LME三月期理论利润为正，进口窗口打开。

宏观及政策方面，美国经济较强韧，美联储官员言论偏鹰，降息预计后延；中国2023年度GDP增速5.2%，宏观调控低于预期。

供给端，中国电解铝产能运行平稳，维持于约4200万吨/年水平，暂无减复产信息；1月18日当周全国电解铝周产量80.78万吨，较上一周上升0.01万吨，周产量基本保持稳定。

需求端，本周国内铝下游加工龙头企业开工率60.8%，较前一周下降0.1%；目前处于下游消费传统淡季，环保问题仍有可能反复，随着春节临近，后续需求有可能进一步减弱，开工率大幅反弹可能较低。

库存端，本周铝锭库存再度去化，1月18日，国内铝锭社会库存升至45.7万吨，较前一周下降1.8万吨，处于历史低位；全国铝棒库存总计8.39万吨，较前一周增0.01万吨，关注后续铝锭库存变化情况。

综上，美经济表现出韧性，美联储官员言论偏鹰，降息预期延后，美元指数反弹，而中国降息未至，宏观调控低于预期；全国电解铝运行产能维持平稳，短期暂无增减信息；消费淡季，临近春节，下游消费有面临进一步走弱压力；铝锭库存继续去化，绝对值处于历史同期低位，对于期价有一定支撑，继续下降空间或受限；环保因素及矿源供应掣肘问题致使原料氧化铝价格坚挺；关注铝锭累库和氧化铝后续基本变动情况。建议观望，预计震荡区间18000-20000元/吨。

【天然橡胶(13390, -315.00, -2.30%)】

1月19日，ru2405收盘报收13875元/吨，较前一交易日+0.11%，成交量18.2万手，持仓量16.0万手。

供给端，国内产区已全面停割，但成品库存偏低。海外原料库存偏低，叠加产出较少补库逻辑依旧存在，短期原料价格仍将偏强运行，主要支撑NR价格。考虑到近年来泰国南部产区产能持续降低的问题，预计产量增量同比偏低。此外，泰国干胶生产至中国利润持续亏损，对标胶进口产生一定抑制。

根据NOAA天气预报来看，未来第一周天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期减少，未来第二周天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期减少，对割胶工作影响存在减弱预期。

需求方面，部分高库存企业本周或提前进入春节放假，开工率存下降预期。库存方面，本周青岛保税库小幅去库，一般贸易库存继续累库，季节性来看仍存在进一步累库预期。

综合来看，海外提量不及预期以及补库情绪仍将支撑NR价格，考虑到下游需求弱化临近，以及技术面看海内外盘面价格均遇前期重要阻力位，因此预计短期胶价冲高震荡概率较大。