铝价底部仍有所支撑 氧化铝产量难以大幅提升

研报正文

策略摘要

【铝】

供应端方面整体平稳运行，内蒙古地区逐步推进余下待投产产能，仍需警惕西南 地区电解铝运行产能减产风险，需求端，加工端开工率维持低位，但近日下游淡季补 库需求增加，铝锭社会库存延续去化，铝价底部有所支撑，建议短期以高抛低吸思路 对待，关注宏观情绪的变动。

【氧化铝】

云南地区电解铝初步减产基本到位，西南地区氧化铝需求量的下滑，但考虑 到矿石紧张局面使得氧化铝供应量难以大幅提升，且进入冬季后北方地区可能面临环 保限产制约，建议中性思路对待。 

核心观点

市场分析

【铝】

铝现货方面：

LME 铝现货贴水 45.75 美元/吨。SMMA00 铝价录得 18440 元/吨，较前 一交易日上涨 60 元/吨。SMMA00 铝现货升贴水较前一交易日下降 20 元/吨至-50 元/ 吨，SMM 中原铝价录得 18560 元/吨，较前一交易日上涨 60 元/吨。SMM 中原铝现货 升贴水较前一交易日下降 20 元/吨至 70 元/吨，SMM 佛山铝价录得 18590 元/吨，较前 一交易日上涨 90 元/吨。SMM 佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨 15 元/吨至 105 元/ 吨。

铝期货方面：

12 月 12 日沪铝(18580, 180.00, 0.98%)主力合约开于 18360 元/吨，收于 18430 元/吨，较前一交 易日涨 75 元/吨，全天交易日成交 91339 手，较前一交易日减少 42442 手，全天交易 日持仓 152418 手，较前一交易日减少 2250 手。日内价格震荡，最高价达到 18475 元/ 吨，最低价达到 18335 元/吨。

夜盘方面，沪铝主力合约开于 18435 元/吨，收于 18405 元/吨，较昨日午后跌 25 元/吨，夜间价格震荡。 近期铝锭库存延续去化，但目前进口窗口阶段性打开，或后续有部分保税区货源进入 国内市场，需警惕进口铝锭的冲击。供应方面，内蒙古地区继续释放新投产产能，预 计将在 12 月下旬完成投产计划。

消费方面，现货流通较为宽松，下游采购积极性一 般。随着消费淡季到来，初级端消费暂无明显好转，重点关注宏观政策对市场情绪和终端消费的刺激。

库存方面，截止 12 月 11 日，SMM 统计国内电解铝锭社会库存 52.9 万吨，较上周同期减少 6 万吨，近期库存延续去化。截止 12 月 12 日，LME 铝库存较 前一交易日减少 2150 吨至 450225 吨。 氧化铝现货方面：SMM 氧化铝指数价格录得 2996 元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧 化铝 FOB 价格录得 335 美元/吨，较前一交易日持平。

【氧化铝】

氧化铝期货方面：

12 月 12 日氧化铝主力合约开于 2855 元/吨，收于 2868 元/吨，较前 一交易日跌 9 元/吨，全天交易日成交 45949 手，较前一交易日增加 5938 手，全天交易 日持仓 77657 手，较前一交易日增加 976 手，日内价格震荡，最高价达到 2880 元/吨， 最低价达到 2828 元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于 2871 元/吨，收于 2861 元/吨，较昨日午后收盘跌 7 元 /吨，夜间价格震荡。 近日贵州地区某氧化铝厂此前因检修计划所影响的 30 万吨年产能已于近期恢复正常生 产。

供应方面，河南地区矿石供应问题仍限制当地部分氧化铝产能开工；山西地区个 别氧化铝企业因矿石问题压产运行；山东部分氧化铝企业进行检修工作。考虑到矿石 供应紧张，采暖季的到来等因素影响，预计年内氧化铝产量难以大幅提升。

需求方 面，云南电解铝企业基本完成初步的停产计划，西南地区氧化铝需求下滑。

策略

单边：铝：中性；氧化铝：中性。

风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。