镍价 走势还看需求“脸色”

作为新能源品种，镍和碳酸锂都经历了趋势性下跌行情。单看镍品种，供需基本面仍然弱势，电镍过剩的核心矛盾没有解决。产业链尚在负反馈中，分条线来看：中间品——硫酸镍——三元电池条线，前期MHP集中到货、12月三元前驱体排产环比下降14%，原料下跌和需求疲软双重打压，硫酸镍价格已经跌至27000元/吨，较11月初跌超15%；镍铁——不锈钢条线，钢厂存在冬储需求，但镍铁绝对库存量偏高，镍铁厂减产幅度不大，贸易商年底有资金压力，难以看到明显起色，镍铁出厂含税报价已经跌至910元/镍，尚未企稳；电镍——合金/电镀条线，电镀需求缺乏亮点，合金需求增量但难以消化电镍供应放量。电镍库存方面，12月8日，SMM国内六地区社会库存为17397吨，较11月初增加32%；LME镍库存为48264吨，较11月初增加7.8%。

整体上，盘面反弹是缺乏期现共振的。短期盘面主力合约关注135000元/吨阻力。笔者认为，沪镍140000元/吨上方若无基本面支撑，则空头反扑可能性较大。

从技术面看，沪镍指数在115000元/吨附近存在趋势线支撑，技术上有见底迹象，但基本面暂时没有信号。对于镍盘面，我们需要防范边际上发生了哪些变化。

一是关注电镍减产范围。据上海有色网消息，2023年11月全国精炼镍产量共计2.3万吨，环比下降3.9%，同比上升54.45%，减量主要系部分外采原料生产电积镍企业亏损。12月镍盘面出现反弹，而原料镍钴中间品系数延续下跌，亏损企业得以缓解，理论上12月产量会小幅上行至约2.32万吨，但仍然要跟踪电镍企业生产情况，防范减产范围扩大。不过，中长期角度电镍已经不再缺乏产能。据不完全统计，2024年聚泰有5万吨/年、金川2.5万吨/年、中伟1.25万吨/年、腾远钴业1.5万吨/年规划项目待投产，印尼青山5万吨/年产能项目有待爬产，届时企业如果按期排产，会持续考验需求端的承接能力。因此，中长期镍产能过剩会始终对盘面形成压制。

二是防范印尼镍政策变化。2022年全球镍矿产量330万吨，印尼占比48.48%。镍行业供需两端高度集中，2024年2月印尼大选，需要注意此前对华的友好政策能否延续。另外，需要关注印尼镍矿计价方式更替进展。印尼政策计划推出新的镍矿计价方式，以更好地贴合印尼镍矿真实供需。目前印尼镍矿以HPM定价，也就是“HPM=Ni%×CF（校正系数）×（1-水分）×HMA（参考价）”，而HMA是LME镍前两个月的平均价，所以LME镍价格的涨跌对于印尼镍矿价格有直接影响。今年以来，随着电镍价格趋势下跌，印尼镍矿内贸基准价也快速走弱，但从镍矿本身来说，高品位镍矿资源争夺加剧，印尼国内贸易镍矿的实际到岸价格远高于HPM定价。如果更替计价方式，稳定镍矿价格，则有利于抬升镍系产品价格重心。

中长线来看，镍供应端高度集中，冶炼各环节均不缺乏产能，后市需关注的重点在镍矿和需求上。印尼镍矿政策是最大的扰动因素，镍价或围绕成本和季节性需求波动，上方受到产能过剩制约，底部锚定印尼一体化精炼镍生产成本，硫酸镍与纯镍溢价收敛。（作者单位：广发期货）