黄金 逢回调可买入

静待非农数据指引

图为美国非农就业人数及失业率

11月美国就业市场核心数据若如市场预期般出现显著放缓，则很可能进一步强化市场对美联储停止加息的预期，这将压制美元指数并提振非美货币，为国内外黄金价格进一步走强创造空间。

备受关注的美国非农数据即将来袭，考虑到近阶段金融市场围绕美国经济及美联储何时开启降息的争议较大，本次美国就业市场数据将为市场观测美联储后续政策路径提供关键性指引。近期，金融市场正强化2024年上半年美联储可能降息的交易，这为黄金价格走强创造空间。然而美国重要官员及经济学家们看法出现分歧，面对海外市场风险偏好反复切换和后续政策不确定性，大宗资产价格高波动成为新常态，岁末年初之际，建议强化宏观预期差探寻，每逢回调增配黄金资产对冲市场风险，切忌盲目追涨杀跌。

数据机构调研显示，市场预计美国11月非农就业新增约18万人，高于前值15万，然而较9月非农新增近30万人规模显著回落。本周三有“小非农”之称的美国ADP就业数据连续4个月不及预期，为美国劳动力市场进一步降温再添新证据。根据海外经济模型结合高频数据推断，11月美国失业率预计维持在3.9%至4.0%附近，时薪同比增速或放缓至4.0%，劳动参与率则可能自62.7%持续回落。当前岁末之际，以美联储为首的海外货币政策正处于观察期，目前美联储央行官员持续表现出“嘴鹰心鸽”特点。一方面，试图通过强硬发言削弱市场对加息将很快将转变为降息预期，以确保通胀回落至目标水平；但另一方面，希望通过基于核心经济数据的灵活性和经济前景判断来推动美国经济实现软着陆。

目前，以美国为代表的海外经济结构分化严重，其中，欧美本土制造业自2021年以来持续陷入衰退萎缩。从美联储官方反复表态可知，以美国就业市场和通胀预期为代表的核心经济数据走向，将成为金融市场观察美国经济增长前景和美联储开启降息时点的两大关键性指标，这也将指引以美元计价的股债汇及商品价格趋势。

从美联储未来动向来看，未来10天将是美联储12月政策会议前的静默期，即美联储官员们在12月决议公布前10天内不能发表讲话或出席活动。因此，11月美国就业市场核心数据若如市场预期般出现显著放缓，则很可能进一步强化市场对美联储停止加息的预期，这将压制美元指数并提振非美货币，为国内外黄金价格进一步走强创造空间。

CME FED WATCH 工具显示，金融市场认定的美联储12月几乎肯定不加息，而2024年3月降息预测概率则超过50%，预计到2024年年底基准利率将从目前的5.25%至5.5%区间降至4%左右。然而根据路透12月初调查，受访的近百位经济学家多数认为，美联储将至少维持利率不变至2024年7月，比先前的调研预期时点要更晚。

据经合组织最新预测，在高通胀和高利率压力下，2024年全球经济增速将整体有所放缓，其预测上调2023年全球经济增速至2.9%，但却下调2024年全球经济增速至2.7%。面对2024年海外市场不稳定的大环境，目前金融市场的争论焦点已经转向美联储何时开始降息以及降息幅度有多大，市场主流预期是2024年美联储可能降息100BP以上，这一趋势似乎为海外利率走低及黄金价格进一步反弹扫清了道路。

从更广泛的视野来看，通过跟踪近30年来美国加息周期及经济衰退周期市场表现可以看到，美联储历次加息一年后，除1980年以外，黄金整体表现较为坚挺，而在历次美国经济衰退期内，黄金虽然也有所回调，但整体衰退期间，较股市及铜原油等大宗商品都有较好表现，而2024年全球将迎来包括欧美俄等多个经济大国换届选举，预计黄金价格在多题材推动下将再创历史性新高。具体操作上，机构资产管理可通过增配黄金对冲非系统性风险，而个人投资者可关注岁末年初黄金逢大回调买入机会。（作者单位：国信期货）