玻璃 缺乏新的上行驱动

近期玻璃期货盘面走势较为反复，没有形成趋势性行情。7—8月因稳地产政策密集发布，受降首付、一线城市部分区域放开限购等政策预期带动，玻璃现货市场情绪转好，产销走强，叠加旺季备货需求启动，盘面价格振荡拉涨，玻璃2401合约涨至1849元/吨。不过，因前期预期偏强，但新房销售未见明显好转，市场信心提振有所不足，现货市场情绪逐渐降温，“金九银十”期间玻璃期货盘面价格振荡下跌。10月底以来，受宏观面回暖的再次提振，在“增发1万亿元国债”及“三大工程”等政策带动下，盘面价格重新走强。

今年以来，稳地产政策发布较为密集。城市旧改推进、调降存量房贷利率，以及降低首付比例、一二线城市陆续放开限购等政策托底地产行业，但目前看，大中城市新房销售数据并未出现明显好转，且10月中旬以来三线城市的成交量同比持续大幅下降，一线城市表现同样欠佳。当前市场开始期待新一轮的稳地产政策。对于房企来说，新房销售回暖至关重要，可以帮助其改善现金流问题。当前资金紧张问题贯穿玻璃行业上中下游，该问题从2021年下半年开始出现，从地产商回款难逐渐向上传导，目前玻璃深加工行业被地产企业赊账的情况较为普遍，再向上到贸易商环节，贸易商垫款情况同样较多。

全国玻璃深加工样本企业订单天数环比一直在改善中。截至2023年11月中旬，深加工企业订单天数为21.7天，较10月底增加0.2天，环比增幅0.93%。近期的华南地区调研结果显示，华南地区深加工产线众多，经营状态参差不齐，市场内部竞争较为激烈，部分门窗厂到上游接深加工订单，挤压加工利润。部分企业订单良好，但也有部分企业因接不到订单而停工，还有企业要求降低配置，通过改变玻璃厚度等方式降低成本，比如厨房炉灶玻璃单片厚度从以往的6—8mm降至4—5mm。

玻璃日熔量恢复至高位，供应端压力显现。截至目前，全国浮法玻璃生产线共计312条，在产254条，日熔量共172700吨。随着今年玻璃行业的利润改善，玻璃产能已从年初时16万吨日熔量低位逐步回升，供应压力逐渐显现。后市逐渐进入需求淡季，当前各区域玻璃需求出现明显差异，北方明显转弱，东部及南方维持稳定。北方已经入冬，货源外发冲击周边市场，今年有玻璃厂提前采取降价去库存战略，保持低库存运转，提前缓解淡季压力。

前期市场认为，2021年4月开始地产端数据的走低往后推24个月，将传导到今年下半年及日后的玻璃需求上。但从今年玻璃需求情况看，从开工端传导的边际下行还未体现出来，今年在“保交楼”等政策托底下，竣工数据一直表现较好。叠加近期在稳地产“组合拳”下，有望进一步释放购房需求，房地产市场或迎来回暖。

近期玻璃厂家降价说明其对后市的态度偏谨慎，产销平平印证有刚需存在，但投机需求一般，同样反映出对后市不太乐观的预期。当前玻璃企业库存3899万重量箱，环比下降3.98%，企业库存相对不高，中下游一直维持低库存经营，因此目前玻璃产业链上中下游皆没有库存压力，投资者可持续关注政策面的提振情况。如果投机需求一直无法被激发，玻璃盘面将缺乏上行驱动，但受到低库存和成本有支撑，下行空间同样有限。预计短期内玻璃2401合约将维持区间振荡走势。（作者单位：广发期货）