分析人士：市场回归供需交易逻辑

近期，铁合金期货价格重心有所下移。11月，主流钢招定价修正了市场预期，前期跟随板块共振上行的力度减弱，盘面情绪性上涨的热潮逐渐消失，将铁合金的交易逻辑拉回基本面。分析人士表示，双硅市场当下偏弱走势是由供给宽松、需求偏弱、库存压力增大、政策影响不及预期以及出口需求减少等多种因素共同作用的结果。

据格林大华期货黑色研究员纪晓芸介绍，近期双硅市场走势偏弱，价格呈现快速下行态势。由于市场供给宽松、需求偏弱、库存压力逐渐增大，加之能耗双控政策对供给端并未产生实质影响，双硅价格走势相对黑色市场显得尤为疲弱。同时，市场缺乏明显的利好因素，投资者对双硅市场的信心不足，进一步加剧双硅价格下跌。此外，海外出口呈现弱势也对双硅市场产生负面影响，市场缺少正向预期。

“在近期黑色商品大幅上涨的过程中，锰硅和硅铁之所以表现偏弱，主要原因在供应和需求两方面。”山金期货投资咨询部经理曹有明告诉期货日报记者，目前行业产能过剩，开工率低，供应弹性大。目前，硅铁生产企业开工率在43%左右，锰硅生产企业开工率在63%左右，整体开工率明显不足，远低于正常合理的水平，供应压力非常大。因此，前期在期货价格跟随黑色商品反弹的过程中给出了一定的盘面利润后，部分厂家选择在期货盘面进行套期保值，套保盘进场压制了期货价格，造成锰硅和硅铁期货价格跌破10月的低点。

“事实上，锰硅主要原料锰矿价格持续走低，到港量增加加剧锰矿市场的不乐观态势，成本支撑有所松动，锰硅估值有下行驱动。考虑到年内以内蒙古为首的北方地区产量居高不下，下游压减库存的主逻辑仍存，在高产量之下，压价和控量减弱了锰硅价格的上行驱动。硅铁亦是如此，在陕西等地企业复产的背景下，供给将有明显增量。”国海良时期货黑色研究员王晨希说。

然而，下游逐渐进入消费淡季，对锰硅和硅铁的需求转弱。曹有明表示，进入12月之后，钢材市场逐渐进入季节性消费淡季，产量将出现较大幅回落。因此，下游钢厂对原材料的需求也有所下降。此外，由于钢厂普遍亏损，只能将成本压力向上游议价能力更弱的锰硅和硅铁行业传导，这对锰硅和硅铁价格形成压制。

“钢厂招标延续弱势，非钢需求随着金属镁价格的走弱而略显疲态，当前未见明显的向上驱动。整体来看，铁合金产业内矛盾并不尖锐，基本面宽松制约铁合金的上行高度。”王晨希补充说。

展望后市，纪晓芸认为，双硅市场当下走势偏弱是多种因素共同作用的结果。未来，12月市场的不确定性偏大，首先是对于黑色系的高位振荡，铁合金跟跌不跟涨的表现较为尴尬；其次是能耗问题在最后一个月会不会集中显现；最后是冬储的库存转移力度有多大。在此背景下，套保交易可逢高介入。

“目前已经进入冬季，云南结束了丰水期的电价优惠，陕西和内蒙古电价略有下调，其他省份电价维持不变。目前，除内蒙古外，其他省份的开工率均有所下降，云南停产检修的厂家增加。在冬季用煤高峰期，电价下行空间小，预计未来成本支撑作用较强。”曹有明表示，考虑到进入消费淡季后，钢材价格存在回调压力，将对锰硅和硅铁形成一定压制，但在成本支撑作用下，锰硅和硅铁下跌空间有限，预计将维持振荡偏弱走势。

在王晨希看来，由于政策性限产预期开始走弱，无论是宁夏还是内蒙古均采取错峰生产等方式，避免政策“一刀切”。四季度往往是政策密集发布区，预期在兑现和证伪的窗口期内，等待冬储的来临。考虑到钢厂的降库逻辑，加上前期价格上涨预期透支了部分冬储补库的额度，冬储补库力度将低于以往。目前来看，11月钢招基本结束，12月钢招即将拉开序幕。在11月钢招量价接连出现下滑之际，铁合金回归基本面的交易逻辑，预计维持弱势振荡态势，静待12月钢招的指引。