期债市场继续承压

11月下旬以来，稳增长政策发力和结构性货币政策预期升温，但在央行超量续作MLF后，总量货币政策发力预期有所降温，债市小幅调整。

近期政策除聚焦稳增长、稳信心、防风险外，也致力于改善外部关系，有利于提升市场风险偏好。一是外部关系改善迹象增多；二是稳地产力度加大，如央行等多部门要求加大对房地产金融支持力度、深圳下调二套房首付比例、厦门全面取消限购、广州推进城中村改造立法等；三是多部门谋划2024年政策发力，如国资委召开央企负责人座谈会要求加强国有资本投入、国家发改委强调“统筹做好今明两年宏观政策的有效衔接，做好明年政策靠前发力的各项准备工作”；四是多部门继续落实中央金融工作会议精神。整体看，稳增长政策预期继续升温，整体利空债市。

月中超量续作 MLF后，结构性货币政策预期升温。10月经济数据显示国内经济修复基础仍不牢固，稳增长政策预期有所升温。上周市场传出更多结构性货币政策出台的消息，比如预期PSL再度开启发行。PSL作为央行定向流动性支持工具，会引导金融机构向特定实体领域进行信贷投放，推进信用扩张和扩大实体需求，其作用在于带动微观主体信用扩张。PSL兼具基础货币投放和定向贷款支持两大功能。考虑到目前城中村改造等项目需要大量中长期低成本资金，而PSL对于投资具有较好的撬动作用，笔者认为它可以发挥重要的稳增长功能。此外，PSL的投放还有增加基础货币的作用，但一定程度上可能降低降准的必要性，实际宽货币效果需结合央行的态度与操作观察。

综上所述，短期稳地产及其他稳增长政策有望再度发力，宽信用预期不断升温，同时结构性货币政策预期使得降准的必要性降低，短期债市将继续承压。（作者单位：新湖期货）