苯乙烯 长线做多思路对待

中期仍看好苯乙烯上涨潜力，一方面依托上下游投产节奏转变，另一方面估值水平仍不算高，原料具备深跌条件。中长期仍建议逢低做多苯乙烯。

从盘面表现来看，近期苯乙烯上下均缺乏足够动能，主力合约价格持续在8200—8800元/吨区间内振荡运行。上周起地缘冲突出现降温迹象，原料端阶段性承压运行，苯乙烯自身缺乏上涨驱动，绝对价格反弹至8800元/吨一线后又快速回落。

低估值提供支撑

截至11月3日，苯乙烯非一体化利润在-819元/吨、PO/SM生产利润在-960元/吨，从极低值已得到部分修复，但苯乙烯价格再度承压下行表明利润继续走扩缺乏驱动，中期看估值大概率维持偏低水平运行。后市低估值若配合高成本，则仍将支撑苯乙烯价格走势。

直接上游纯苯供需格局阶段性边际转弱，相对估值略有回落，但长期扩能速度不及下游，因此纯苯估值及价格体现为易涨难跌，从成本端为苯乙烯提供强有力的支撑。油及汽油虽暂时承压，但考虑到主要产油国的利益诉求，以及政策平抑经济衰退风险的可操作空间还很大，故并不悲观看待未来油价走势。

供给压力缓解

未来一年内苯乙烯投产压力大大缓解，2024年年底之前仅有132万吨的新增产能可能落实，中长周期级别上苯乙烯供需宽松格局有望转变。短期来看，低利润不仅放大成本支撑效应，而且会干扰生产企业整体检修意愿，11月检修损失量明显增加。

最新数据显示，苯乙烯周度开工率在72.09%，正处近5年同期绝对低位水平，此波检修高峰期会延续至12月中旬，在此之前供应端压力不大。远期因新投产能减少，国内产量继续增长有限，整体供应矛盾会被弱化，关注阶段开工变化即可。

需求阶段承压

整体终端需求进入下行阶段，但不能忽略宏观政策作用，政策带来的强预期和实际需求的弱势仍将成为市场博弈的主线之一，那么择时交易就显得尤为重要。

现阶段直接三大下游仍承受较大压力，EPS和PS尚存一定盈利空间，但开工均偏低运行，分别在55.5%、59.08%，ABS亏损则进一步扩大，对应开工已下滑至绝对低位，在71.6%。下游成品库存有所下降，压力不大。总体而言，苯乙烯需求正处弱势阶段，重点关注下游利润变化和政策传导作用。

11月3日数据显示，苯乙烯工厂库存在14.58万吨，相较于前一周去化1.33万吨；港口库存在5.53万吨，相较于前一周去化0.62万吨；总库存压力暂不大，且样本库存去化表明供需仍维持弱平衡表现。

综合分析来看，短期苯乙烯多空因素交织，单边价格驱动仍不强，相对估值的修复更多体现在纯苯和自身的边际变量之上。中期仍看好苯乙烯上涨潜力，一方面依托上下游投产节奏转变，另一方面估值水平仍不算高，且不认为原料具备深跌条件。中长期仍建议逢低做多苯乙烯，苯乙烯—纯苯价差做扩套利则可平抑原料波动风险，偏保守投资者可关注。最大风险在于弱需求成主要矛盾。（作者单位：新湖期货）