玉米确立“周线级别”向下行情？

导读

尹恺宜：国泰君安期货农产品高级研究员，新南威尔士大学金融与商业分析专业硕士。致力于谷物、花生研究。注重数据及基本面分析。保持对市场的高度敏感及对问题深入探索的热情，力求为客户提供有价值的观点及分析。

核心观点：后面是需要关注售粮进度的情况以及下游贸易商和饲料企业的承接力度如何，包括政策性储备到底是何时、以何种方式去启动。整体趋势，我们认为在今年玉米价格会处于偏弱运行的格局。

正文

10.22晚上尹恺宜老师在“牛转钱坤”直播中分享的内容。

01玉米

现阶段处于新季玉米丰收上市时期，短期价格偏弱，现阶段玉米的中游贸易商，包括下游的饲料养殖以及深加工企业，整体的利润都是偏弱的。从大的格局上来看，利润传导需要上游去挤压，农户端的种植利润要进行压缩。

新季玉米收割上市，盘面也在交易新粮价格偏弱的情况。从替代品方面来讲，四季度会面临巴西玉米大量到港以及进口高粱、大麦的替代，会出现替代比较充裕的格局。

后面需要关注售粮进度的情况以及下游贸易商和饲料企业的承接力度如何，包括政策性储备到底是何时、以何种方式去启动。整体趋势，我们认为今年玉米价格会处于偏弱运行的格局。

1、库存、集港量

从库存的角度来看，现阶段在产区北港的库存处于历年来偏低水平，侧面反映出虽然现货价格已经持续下跌了100元以上，但是市场还未真正进入到收粮高峰期。

从集港量来看，虽然较前期有所上升，但是较往年均值还是偏低的，北港库存很低。

南方港口整体内贸玉米的库存也处于历年来最低的水平。下游饲料厂对国内玉米的需求量不高，多处于随采随用的状态。但是广东港的整体库存较前期有所上升，反映出有大量的巴西玉米已经到港。

从下游库存来看，玉米需求量占比30%的深加工企业现处于补库阶段，根本原因就在于新粮已经开始上市了，并且深加工企业对潮粮的需求比较大，因为潮粮不用烘干，可以直接进入到深加工环节。

从现阶段整体的贸易市场格局来看，收购主体是缺乏的，只有深加工在采取收购动作，并且压价收购。收购量最大的贸易商和饲料企业都没有采取大量收购的动作，反映出下游的悲观预期。

2、采购心态

前两年新季玉米大量收购，后期价格下跌，导致了贸易商整体利润大幅回吐，然后产生亏损，导致心态上较为谨慎。

下游养殖企业来看，这几年的养殖利润也是处于非常低迷的状态，大家都是采用性价比最高的谷物去替代玉米，所以今年玉米价格不被看好。

现阶段不光是玉米丰产的问题，下游的承接力度偏弱。所以后续我们还是需要关注两点：一是贸易商心态什么时候会起来；二是饲料厂什么时候开始补库，只有价格下行到种植成本线附近，才会有安全性的心理，才会有启动库存的动作。

3、替代品

替代品也占了整体能量饲料的20%左右，边际上对玉米的定价起到非常关键的作用，尤其是玉米价格的上下沿，都是锚定着替代品的性价比去界定的。

从小麦的情况来看，今年小麦产量减少了1000多万吨，包括它的单产也是下降的。今年的芽麦事件也导致大概2000万吨的小麦流入到饲用市场。明年小麦的的价格会有非常强烈的支撑，小麦和玉米的价差会拉大。如果明年小麦的价格处于高位，就很难进入到饲料市场中去，所以明年小麦替代玉米的量会减少。

从稻谷的情况来看，我们认为明年稻谷的替代量也会较往年有明显的下降。去库存的任务基本已经结束，后续拍卖定向稻谷的量较前几年会有大幅度的下降，流入到23~24作物年度更多的还是今年8月份开拍的，大概有1000万吨左右。

所以小麦的性价比会大幅降低，稻谷也没有性价比。

我们预计在23~24作物年度，国内替代品会有较大减幅。后面更多的是依靠进口去弥补国内的缺口。

4、进口

今年国内美国进口玉米的数量出现了非常大幅度的下降。巴西玉米，我们预计9~11月会出现比较大幅度的进口，包括12月份也会是进口量充足的阶段。

所以四季度是进口玉米到港高峰，并且国内是售粮高峰，玉米阶段性的处于供应过剩的状态。

由于中俄谷物协议，后续可能会有俄罗斯的谷物进行补充，但具体的量级还需要具体评估。所以进口端，整体面临多元化的格局。

5、轮出

从9月底国内中储粮已经开始进口玉米轮出拍卖，因为今年巴西玉米的质量比较好，20和21年进口的美国玉米进行了轮出拍卖的动作，由于价格比较高，拍卖的成交率较低，后续还是要看底价是否会发生变化。

6、需求

短期的饲料需求还是有支撑的，毕竟目前生猪存栏还没有特别明显的下滑。

蛋禽需求比较好，肉禽需求有一定的下降，能量饲料短期还是有支撑的，明年母猪的去产能，包括肉禽饲料需求的下降，到明年四五月份以后会出现饲料需求下滑趋势，有500~1000万吨的减幅。

从深加工的需求来讲，我们认为维持稳定，甚至有小幅下降。

玉米供需平衡表较之前会比较宽松。

7、产量

今年我们预估产量增幅是3000万吨，华北玉米的单产增加了很多，带来了1000~1500万吨的增幅。辽宁的产量增幅比较大，大概有500万吨以上，再叠加东北黑龙江地区种植面积的增加，预估东北的增幅在1500万吨左右，所以全国玉米丰产成定局，量级非常大。

期末库存可以看到明显累库的格局。明年玉米价格不会出现非常强势的状态。

8、种植成本

因为今年气温偏高，玉米的生长期也比较长，单产较去年有大幅度的提升，尤其是辽宁和华北地区，实际的种植成本会更低一点。

黑龙江的种植成本及到港口可能会在2400左右，辽宁地区还会更低，因为辽宁今年的地租涨幅是东三省里面最小的，并且单产提升幅度最大。所以现在上市最多的是辽宁粮，农户完全没有惜售的心理，其实也反映出种植成本很低的现状，价格降了这么多，还是有利润的。

进口量较上一年度多调整550万吨左右，现阶段还有一定的进口利润，后续看国家的政策，如果玉米价格跌得过快，是否会收紧进口玉米的数量去保护农户的种植利益。

9、售粮进度

现阶段辽宁售粮的进度也不过10%，黑龙江和吉林还没有10%，玉米的价格已经出现了非常大幅下降，根本的原因还是由于下游的心态很差。贸易商以及饲料企业在2400、2450的位置，有建库的安全心理，现在锚定的基本上也是种植成本，前期01合约到了2480，往下打的空间已经有限。

市场上还比较关注中储粮收购的情况，前几天鹤岗的收购价格是2223，价格到北港也就在2450附近，盘面打到2480，这个时候有些犹豫，短期不排除盘面有所反弹，大家有一定的储存条件，可能会有惜售心理。

售粮进度还远远没有到高峰，我们预计收粮高峰在11月份以后，价格出现反弹之后，我们认为趋势还是偏弱的，我们还是认为玉米是逢高抛空的操作。

02花生

花生其实跟玉米差不多，整体也是扩种增产的格局，价格持续偏弱，种植面积来看，今年同比去年增产了16%左右。

现阶段我们最主要关注的是油厂收购的情况。主力油厂还没有进入到全面开收的情况，中粮开收了，鲁花还没有，整体油厂收购价格持续下调，并且对质量的要求比较严格。反映整体油厂心态是不强的，一个是因为国内花生丰产，另一个榨利属于偏弱的格局。

花生是经济作物，种植的成本较花生的价格来讲是偏低的。以种植成本最高的吉林地区来看，种植成本在4块2，也就是8000多块钱。花生价格下跌还是有一定的空间的。现阶段大家有一定的惜售心理，周末现货价格还是出现了稳中偏强的格局。