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分析人士:关注成本端变化

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技术解盘20231025

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供应放量 铜逢高沽空

2023-10-25 09:24:25    期货日报    大有期货 李振宇
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四季度国内精的高产量已成为市场共识,而消费在国庆假期后也随着铜价走低开始回暖,供需面有所收紧。不过国内外宏观环境面临挑战,叠加供应放量增长,铜价在67000元/吨以上压力较大,一旦消费开始转弱,国内社会库存或快速累积,恐对铜价形成不利影响。

当前市场宏观环境较为复杂,海外高利率环境和地缘政治危机使全球经济的不确定性增大,有色金属短期上行空间有限。基本面上,国内冶炼产能的释放与海外进口的回升预示着精铜供应延续宽松,虽然四季度传统行业进入冲刺建设期,消费有所好转,但海外需求的持续疲软将拖累整体消费。我们预计铜价的下跌仍未结束,后续若国内消费萎缩,国内开始快速累库,届时铜价可能加速下跌,建议投资者可在66000—67000元/吨区间上沿适当沽空。

复杂环境制约铜价

10月以来,全球宏观环境面临复杂多变的挑战。一是美国通胀虽延续下降趋势,但其超预期的韧性令美联储官员对后续加息仍保持谨慎的态度,年内高利率环境将难以改变,同时美债供给的增加,使作为全球资产定价锚的10年期美债收益率16年来首次突破5%,风险资产偏好得到压制,价格加速回落。二是巴以冲突升级短期可能抬高全球能源价格,推升通胀率,进而给“全球通胀和经济增长前景”两方面都带来挑战。

国内方面,三季度稳增长政策陆续落地,经济稳步复苏已逐步显现,多项经济指标给予正向反馈,如前三季度GDP复合增长率达到5.2%,超增速预期;9月制造业PMI为50.2%,时隔5个月重返扩张区间;9月社会融资规模增量为41200亿元,超预期值38000亿元。放眼四季度,若要实现全年5%的目标,GDP增速预期区间在4.4%—4.5%,届时增长压力将小于前三季度,经济刺激政策频率或放缓。

国内消费呈现韧性

相较于上半年,下半年海外矿端干扰事件明显减少,矿端产能得到释放,据ICSG最新统计数据,2023年世界铜矿产量有望增加3%。原料端的宽松使冶炼厂享有更多的议价权,保有较高的开工热情,根据国家统计局的数据,9月国内精铜产量达113.6万吨,再创历史新高,我们预计10月产量维持在100万吨以上。此外,国庆假期后海外物流紧张因素有所缓解,进口铜不断到货,在进口与国产供给双增背景下,精铜的供应短期仍将维持宽松。

需求端,受高利率引发经济衰退担忧加剧的影响,美国消费者信心在9月份跌至四个月最低点,海外对铜的需求尽显疲态,LME铜库存已连续3个月累库至19万吨,创下近两年新高。反观国内消费,国庆假期后电网和房地产项目迎来冲刺建设期,行业对铜杆采购的需求回暖;而白色家电行业在低基数下迎来“双11”大促,据奥维云网显示,10月家用空调排产量1010万台,同比增长8.1%;同时,汽车消费需求仍然偏强,10月上半月乘用车零售量为79.6万辆,同比增长23%,其中新能源车市场零售29.4万辆,同比增长42%,随着后续新车型的持续推出,新能源汽车月零售渗透率有望突破40%。相较国庆节前,近期铜价走低释放了部分消费需求,预计短期铜消费保持韧性。

总体来说,四季度国内精铜的高产量已成为市场共识,而消费在国庆假期后也随着铜价走低开始回暖,供需面有所收紧。不过国内外宏观环境复杂,叠加供应放量增长,铜价在67000元/吨以上压力较大,一旦消费开始转弱,国内社会库存或快速累积,恐对铜价形成不利影响。(作者单位:大有期货)

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