基本面缺乏上涨动力 油脂期货延续低位震荡

研报正文

第一部分 数据

第二部分 今日重点

国际市场：SPPOMA 数据显示马棕 10 月前 10 日产量增 7.7%，其中单产增 5.7%，出油率增 0.36%，10 月为棕榈(7132, 50.00, 0.71%)油最后一个增产月。未来两周马来降雨略偏多，预计增速或将有所放缓。出口方面，SGS 公布数据显示，预计马来西亚 10 月 1-10 日棕榈油出口量为 412351 吨，较上月同期出口的 334100 吨增加 23.42%，出口增幅较大，考虑主要是低基数的影响。当前马棕高频数据显示马棕供需两端双增，但 10 月预计仍将继续累库。

国内市场：今日棕榈油期价震荡小幅收涨。截至 10/6 日当周，棕榈油库存累库至 79 万吨，仍处历史同期偏高水平。目前国内棕榈油供应仍然充足，据不完全统计 10 月到港量+in 预 计在 50 万吨左右，11 月买船仍然偏少。现货成交方面，市场成交一般，下游逢低刚需补库，基差稳 中偏弱。随着双节过后以及逐渐进入冬季棕榈油餐饮需求将减少，短期预计棕榈油累库将持续，基差 仍将低位运行。继续关注棕榈油买船及到港情况。 今日豆油期价震荡小幅收涨。

截至 10/6 日当周，放假影响压榨厂实际大豆(5046, 5.00, 0.10%)压榨量大幅下降为 86.53 万吨，开机率降至 29.08%，豆油库存小幅累库至 104 万吨。随着假期过去，油厂开机率或将大 幅上升，但仍处于中性偏低水平。现货市场仍缺乏亮点，双节过去油厂有一定的补库需求，但仍以刚 需随用随买为主，预计基差保持区间震荡。继续关注油厂压榨节奏及库存情况。

今日内盘菜油期价震荡收跌。截至 10/6 日当周，菜籽压榨量为 4.5 万吨，开机率为 12.15%，菜 油库存小幅去库至 39 万吨。本周开机率预计将有所回升，但 10 月整体压榨量可能难以大增，菜油库 存或将稳中有降。今日欧洲菜油报价有所回调，进口利润倒挂有所收窄。当前油脂整体偏弱，菜油基 差较为稳定，后续关注国内菜籽、菜油买船及压榨。

第三部分 交易策略

单边策略：马棕 9 月如期累库，但累库及增产幅度均低于预期，出口远不及预期，使得报告影 响偏中性。出口方面，马棕 10 月前 10 日出口表现较好，但当前中印两国油脂库存高企，并不利于产 地加大出口去库存，在棕榈油需求前景欠佳而产量将处最后一个增产月，棕榈油难言乐观。当前巴西 大豆主产州播种速度仍然较快，且美豆出口压力仍存。

短期，双节过后油脂需求偏弱，而供应端压力相对较大，油脂基本面仍缺乏持续上涨动力，预计油脂或将低位震荡，关注后期 USDA 报告。单边上 建议仍以短线操作为主。

套利策略：可关注菜油在止跌企稳后菜豆 01 价差走扩机会。

期权策略：卖出宽跨：卖 P2401-C-7500&卖 P2401-P-6800；卖出看涨 Y2401-C-8300 持有。