政策效应渐显 股指蓄势待发

十一假期前观望为主

8月规模以上工业增加值同比增长 4.5%，季调环比增长 0.5%，高技术制造业边际改善是工业生产回升的主因。8月经济、金融数据的回升或表明政策驱动效果已开始显现。

8月末以来，政策面针对经济、房地产、资本市场等领域频繁发力，旨在托底经济、稳定市场预期。

议息会议靴子落地，整体表态偏向鹰派

9月21日凌晨，美联储9月FOMC会议落下帷幕。结果显示，美联储将基准利率继续维持在5.25%—5.5%，符合市场预期。多数美联储委员对于年内加息的次数也维持在还有1次，与6月议息会议给出的信息一致。超出市场预期的是，本次会议将2024年的利率终点从4.6%（隐含4次降息）上调到5.1%（隐含2次降息），这比会议前CME利率期货预期的2024年6月到7月开始3—4次降息要更为鹰派，意味着利率水平可能会长期维持在高位。此外，美联储还将今明两年的GDP预测值从1.0%和1.1%大幅上调至2.1%和1.5%，PCE通胀预测维持基本不变。明年降息次数的下降和GDP预测值的大幅上调引发市场剧烈波动，美股市场下跌，十年期美债收益率突破4.5%，美元指数上涨。

从议息会议传递的信号来看，受益于6月议息会议以来美联储较为充分的预期引导，即使四季度美联储选择再加息25BP，对市场的影响也会非常有限。与之相对应的是，降息周期的开启可能需要更长的时间，幅度也可能低于市场预期，除非美国市场出现系统性风险或者经济陷入较为严重的衰退。

经济数据企稳回升，股指处于磨底阶段

9月15日，国家统计局发布8月经济数据。数据显示，8 月规模以上工业增加值同比增长 4.5%，季调环比增长 0.5%，较前两个月恢复扩张，高技术制造业边际改善是工业生产回升的主因。8 月社会消费品零售总额同比增速 4.6%，餐饮收入已显著超季节性，而商品零售的进一步改善是消费增速回升的关键。

7月24日中共中央政治局会议以来，提振经济、房地产、资本市场等政策密集出台。8月经济、金融数据显示，国内经济回暖速度好于市场预期。从季节性规律来看，9月和10月是传统的生产消费旺季。在今年国内经济温和复苏的背景下，9月和10月的基本面状况很大程度上决定了投资者对于三、四季度的经济预期。因此8月末至9月期间，政策面频繁发力，试图托底经济，稳定市场预期。8月经济、金融数据的回升或表明政策驱动效果已开始显现。

操作上，随着十一长假的临近，沪深两市成交会愈发清淡。在此背景下，北向资金的流向依然是决定短期市场走势的关键。考虑到美联储议息会议所释放的信号，短期北向资金可能还存在流出压力。指数层面，在稳增长信号的作用下，预计上证综指下行的空间有限，市场处于磨底阶段。预计十一假期前指数将继续呈现缩量窄幅振荡，建议投资者以观望为主。

图为沪深300与北上资金成交净买入额

图为标普500与十年期美债收益率（作者单位： 一德期货）