宏观整体情绪偏暖 双焦维持震荡偏强

现货上行，期货偏强。沙河驿蒙古主焦煤报 2080 元/吨(+0)，京唐港山西产主焦煤报 2250(+0)，现货偏强。活跃合约报 1843 元/吨(-82)。基差+237 元/吨(+82)，1-5 月差 171.5 元/吨(+1.5)。

供给短期收紧，需求回落持续性更强。110 家洗煤厂开工率报 75.37%(- 0.37)，供给继续小幅回落。需求方面，本周 230 家独立焦企生产率报 76.57%(-0.6)，小幅回落。

产地去库，下游补库。矿山库存报 216.97 万吨(-8.09)，洗煤厂精煤库存 89.97 万吨(-17.14)。247 家钢厂库存 721.83 万吨(-11.8)，230 家焦企库存 763.57 万吨(+19.24)。港口库存 191.55 万吨(-4.76)。

【焦炭(2477, -13.00, -0.52%)】

首轮提涨落地，期货偏强。天津港准一级焦报 2240 元/吨(+100)。活跃合约报 2470.5 元/吨(-79.5)。基差-50.72 元/吨(+79.2)，1-5 月差 121.5 元/ 吨(+1.5)。

供给回落，需求见顶回调。230 家独立焦企生产率报 77.17%(-0.61)，焦企产能利用率回落。247 家钢厂产能利用率报 92.65%(-0.11)，铁水日均产量 247.84 万吨(-0.4)，铁水产量见顶回落，需求仍有韧性。

下游补库暂缓，上游去库。230 家焦企库存 46.57 万吨(-6.78)，247 家钢厂库存 591 万吨(-4.86)，港口库存 181.2 万吨(+5.5)，钢厂暂缓补库。

策略建议：

宏观层面，广州放松限购区域，作为一线城市中第一个放松限购的城市，意义重大，整体情绪偏乐观。

产业方面，焦炭首轮提涨落地，五大材产量再次回升，节前钢厂仍有补库需求。

焦煤方面，陕西对 60 万吨以下煤矿进行逐矿排查，安全监管进一步升级。甘其毛都口岸蒙方重型卡车拥堵，蒙煤进口通关车数回落。主产地煤矿提涨，现货情绪较好。不过，焦煤供给扰动主要集中在短期，持续性有限。长期需关注钢材需求、铁水产量变化，以及 4.3 米焦炉淘汰的进度。因此，节前在下游补库的支撑下，煤焦依旧骗强，但节后不排除成材需求不及预期，钢厂减产带来的原料下跌。

宏观整体情绪偏暖，焦煤短期供给减量，加上下游节前补库，煤焦依旧偏强。但从炼焦及钢厂利润来看，当下的钢价支撑不了焦煤的持续上涨，节后若成材需求不及预期，焦煤将首当其冲。故 JM9-1 正套、J01 多单仍可持有，但需做好止盈离场准备。后续在节后视铁水产量变化决定是否布局焦煤空单及多 01 炼焦利润头寸。

风险提示：债务暴雷影响扩大(下行风险)、煤矿安全事故(上行风险)